短融市场福禧式逆转：从一票难求到被迫延发

　　本报记者 马宜 北京报道

　　风水轮流转，短期融资券(以下简称“短融”)市场曾经一券难求的卖方市场已经发生了根本逆转。

　　原定于11月20日发行1年期5个亿短期融资券的山西煤炭进出口集团发布公告称，“因近期市场波动较大，经与主承销商协商，将2006年第一期短期融资券延迟发行。”

　　这是2005年5月银行间市场推出短融后，第一个不得不选择延迟发行的公司。

　　“山西煤炭是上半年组的承销团，那时候，市场还好的不行，我们为能进团，还特意找了主承销商公关，让他们看在和我们有其他业务往来的关系上，照顾一下，让我们参团，”一位承销团成员说。

　　对这家承销商来说，山西煤炭在什么地方，业务到底怎么样，他们并不十分了解。但有一点知道就行了，那就是，那时短融的一级和二级市场价差可以达到100个点，只要能参团，上了市怎么也能赚点钱。

　　在短融推出后很长一段时间里，所有发行人的信用等级都是一样的，发行价格也相差不多，这导致了在二级市场投资者用脚投票。投资人根据自己认定的信用，发行价一样的短融到了二级市场后，价格可以出现千差万别。一、二级市场的价差曾经能达到8、9毛钱。

　　但现在，这种价差几乎不存在了，大部分几分钱，有的连一毛钱都到不了。 从一级市场价格就开始出现明显分化，不被认可的券，再高的收益率都没人要。

　　这种分化是从“福禧”开始的。今年3月发行的福禧投资在8月被披露涉嫌挪用

　　福禧“出事”后，民营企业在短融发行市场遭受了重创。

　　据悉，随后发行的一些民营企业如山西大土河焦化等民营企业，由于承销商对民企资质的担心，承销团不得不解散，最后只好是主承销商一家购买了发行额的一部分，并且实际发行数量和原来的额度减少了一半多。

　　9月发行的江苏恒力化纤原定发行额度为5.5个亿，但最后只发行了2个亿。且利率高达4.75%。这比20年期的企业债利率还要高。恒力化纤发行后的补充公告称，剩下的3.5亿根据企业资金实际需求及市场情况择机发行。

　　10月30日，发行的上海紫江企业的发行规模也由原定的5个亿减至2亿元，且收益率也达到4.5%。

　　几家民营企业在遭遇了发行冷遇后，央行在召集各主承销商开会时曾表示，考虑在主承销商的合同上列明“如果发行失败的安排，后续措施……”

　　“福禧事件，市场的反应也有些过于强烈了，甚至有点‘矫枉过正’。”一家银行投行部的工作人员说。

　　一提到短融，尤其是民营企业发行的短融，第一个反应是“不碰”。完全是一味的被动回避态度，而不是根据每家发行人的实际业绩和信用进行切实分析，去主动地管理风险。

　　“现在的短融市场，并不是某一家发行人的问题，而是因为一个事件导致整个品种的流动性出现问题。就是对那些小的，民营企业发行的短融，当持有人需要用钱的时候，不能马上变现，甚至要折价出售。”一位银行投行部的工作人员说。

　　但对于特别好的国字头公司，市场仍旧是趋之若鹜。比如最近发行的中化集团，很多通过回购市场借钱买的。

　　央行原计划是到今年年底，将短融市场扩展到5000亿的规模，但从目前看来，这个计划可能要有所减少，目前规模大概为3000亿左右。

　　来源：经济观察报网