外资鲸吞人民币资产胃口加大

　　牛丽静

　　并购专家认为，中国90%的上市公司都将发生整合，在整合过程中，外资将是重要的参与对象

　　虽然一直处于中外媒体和舆论焦点的“徐工收购案”和“苏泊尔收购案”还未有最终结果，但并不能阻止海外资本对中国各类行业龙头公司并购的决心。

　　在中国著名投资并购专家肖金泉看来，外资并购中国各行业龙头公司仅仅是初露端倪。

　　肖金泉是第一位到美国

哈佛大学和麻省理工大学讲授投资并购的中国律师，他与美国华尔街的投资银行和产业资本均有紧密联系，因此，对国际资本“淘金”中国的狂热有着深刻的感受。

　　他近日在接受《财经时报》采访时强调，未来一段时间，外资参股中国A股、H股上市公司的案例将不断增多。他甚至认为，90%的上市公司都将发生整合，在整合过程中，海外资本将是重要的参与对象。

　　外资金融大军杀入

　　近期，外资金融机构并购中国企业案例频发。

　　11月16日，花旗集团宣布在广东发展银行的股权争夺战中最终得胜。

　　11月17日，A股上市公司福耀玻璃公告称，将引进国际知名的投资银行高盛作为其境外战略投资者。高盛持股比例未来将达9.98%。

　　此前的11月14日，中国电信(0728.HK)再获摩根大通1.349亿港元投资。更早些时候，澳洲银行已连续在两个月内四次增持中国电信股份。此次增持后，摩根大通持股总量达7.21%，仅次于澳洲银行所持有的8.23%，成为中国电信第三大股东。

　　这只是外资并购的一个开始。

　　肖金泉曾多次受到华尔街投资银行的邀请前往交流和讲课。在他看来，投资银行家们对中国经济仍将继续快速增长一点也不怀疑，这引发了他们对中国并购市场无限的憧憬。在这些投资银行家看来，中国将是他们大展拳脚的地方。

　　据肖金泉了解，有“上百只投资基金都在追着中国跑”。

　　在欧美等发达国家，被国际资本并购的企业，其盈利水平能有7%至8%就很不错了。但在中国，高盈利的行业和公司之多令外资惊喜万分。因此，目前外资对于中国的收购目标，动辄就要求它们的盈利在15%以上，甚至是20%以上。

　　几乎中国的各个行业都被外资所关注，从水泥、装备制造、电信到眼镜等行业，哪里有高利润，哪里就有外资身影。

　　其中，商业零售和食品饮料、交通运输中的航空和汽车业、基础设施业、金融和医药等行业，被业界广泛认为是外资并购的焦点。

　　寻找龙头

　　目前的迹象表明，外资并购均以锁定行业龙头公司为目标。

　　一位曾参与多起外资并购案例的业内人士向《财经时报》表示，外资并购一般会先对行业的前几名公司进行调研，最后，把行业龙头公司并购甚至是把市场份额前三名的公司一并吞下。

　　国家统计局局长李德水在一次公开讲话中曾提及，外资并购在中国有三大趋势：外资控股、被并购企业是行业龙头企业、未来预期年收益率在15%以上。

　　逐利是资本的天性，同时，并购也是优化资源配置的一个重要手段。但是，一些“斩首式”、“毁灭式”的外资收购已经受到中国各界的极大关注。

　　以水泥行业为例，国际水泥巨头们从过去的观望、试探性介入转为主动出击，在中国水泥行业遭遇宏观调控后，面临产品价格下降、企业效益滑坡一系列困难之际，国际水泥巨头“乘人之危”，对中国水泥行业进行“斩首行动”。

　　几年间，国内排名前几位的水泥企业如海螺集团、华新水泥、冀东水泥、山水水泥等先后与外资联姻。

　　在这些并购案中，每吨水泥产能的收购价在300至350元人民币之间，大大低于国际市场上吨水泥120美元的投资成本。

　　学费

　　从目前的情况看，之前的外资并购中，中国企业的教训多于经验。例如，被恶意收购、民族品牌丢失等问题频频出现。

　　肖金泉所了解的一些外资并购中国企业的案例，中国企业通常不认为有必要聘请专业的中介机构为其服务，而是由公司负责人直接和外方谈判；相反，后者往往是由中介机构的专业人士出面，在谈判中，中方常常被外方专业人士步步紧逼，逐渐处于弱势。

　　同时，一些中国企业对外资并购的目的没有清晰认识，对于恶意收购缺乏必要的防范。中国企业选择战略投资者的一个重要标准是资金实力，谁掏钱多谁就胜出，却经常忽视企业和品牌的长远发展。

　　一些企业很可能为了解决某一方面的问题就和外资签定简单的合同，甚至提出“只要能解决员工安置问题，什么都可以谈”，这为外资的“毁灭式收购”留下了空间。

　　此外，包括地方政府和企业在内，基本在并购战中对自己的价值没有充分估价，导致“黄金卖了个铁价钱”。

　　肖金泉认为，过去，中国企业在并购中吃了很多亏，但这也是中国进入国际资本循环必须要交的学费。事实上，在引进战略投资人的过程中，只要企业聘请专业的中介机构，把方案设计好，从技术上完全可以达到防止恶意收购的目的。

　　最新倒带

　　蓝山中国资本5000万美元杀入零售业

　　蓝山中国资本与ITAT集团11月22日宣布，前者对ITAT集团进行5000万美元战略投资，支持其在中国的连锁服装会员店网络的快速扩张。

　　蓝山中国资本是一支专注投资中国成长企业的私人股权投资基金，由美国蓝山资本的合伙人和e龙旅行网(NASDAQ：LONG)创始人唐越共同募集建立。美国蓝山资本创立于1996年，是一家总部位于纽约的全球投资公司。蓝山中国资本立足于中国，首期基金总额3亿美元，将全部用于对中国地区的投资。

　　服装连锁销售企业ITAT集团开创了专业服装零售之路，创新地形成了独特的“ITAT模式”，有效地缩短了服装的分销渠道；同时，ITAT以“贴近大众”为经营理念，采用会员制销售，大大提高消费者忠诚度。截至2006年10月31日，ITAT已在全国26个省120个城市开设了220家分店，各地固定会员达158万人。

　　在唐越看来，中国消费品零售业发展空间巨大，有能力的企业将会大有作为。蓝山中国资本将利用其在

资本市场的资源和号召力，在ITAT未来的发展中帮助其制定最佳的资本扩张战略，并在适当时帮助ITAT实现上市目标。