严介和神话与现实

　　胡润峰/文 《财经》杂志/总172期

　　从亏损国企的拯救者到吁请被拯救，对“中国第二富豪”严介和来说只有一线之差

　　严介和，曾经的乡村中学教师，近年声名鹊起的江苏建筑商人；号称拥有125亿元身家，承揽2700亿元基建项目，并购超过30家国有大中型企业，统领10万员工，眼下正面临逼债危机。

　　10月以来，南京华夏银行、中国银行先后向严介和的太平洋建设集团有限公司催贷，提起诉讼；太平洋建设集团被指拖欠总额3238万元的银行贷款及工程材料款——其中，严介和个人担保160余万元。南京当地法院启动了执行威慑机制，对严介和采取限制出境、限制高消费等措施。

　　危急中的严介和向江苏省政府求助，请求协调解决太平洋建设集团的“临时困难”，并列举了自己的三大压力——媒体密集、负面的报道增加了银行的恐慌；银行起诉逼债；媒体报道与“胡润百富榜”导致法院怀疑他有钱不还，因而加大

　　与近年来相继垮掉的唐万新、顾雏军们类似，严介和也习惯于将自身的失败归咎于外因，比如媒体、银行、法院的互动“制裁”，或民营企业不受重视的制度环境。在号称退出商界前“最后一次接受媒体采访”时，严介和说，民营企业太没有地位，“如果我做的是国有企业，就继续做了。”

　　“有钱不还”印象

　　江苏本地银行一位知情人向《财经》记者透露，太平洋建设集团“资金链断裂”并非始于今日。早在2005年10月，华夏银行南京分行一笔3600余万元的贷款到期，因太平洋建设无力偿还，即有催贷之举。其他银行亦闻风欲动。

　　太平洋建设集团遂邀请南京各家银行参加“通气会”。在增加了担保之后，华夏银行对这笔贷款进行展期，其他银行也暂未采取行动。但出乎华夏银行意料，展期之后，号称资产上百亿元、集团企业数百家的严介和，却连每季度100多万元的利息都不能及时支付。

　　此时的太平洋建设集团已呈弹尽粮绝之势。至今年初，江阴一家企业为其提供担保，贷来数千万元资金，方得以支撑下去。4月以来，陆续有数家银行查封太平洋建设集团及其下属公司账户。华夏银行南京分行遂于10月启动风险控制机制，以法律手段保全回收相关资产。

　　严介和的另一较大的贷款行是中国银行。监管部门统计显示，太平洋建设集团旗下多家公司在这家银行贷款1.22亿元，涉及南京、南通、宿迁、镇江等分行。部分贷款的担保来源不能落实，许多贷款是由严介和个人及关联方担保，已被全部划归不良，损失可能较大。

　　太平洋建设集团的银行贷款，大多采取子公司贷款、集团出面担保的形式。由于其并购的企业众多，而集团对下属企业大多没有并表，外界很难窥见集团整体的资产负债情况。

　　今年上半年离开太平洋建设集团高管职位的蔡汉东公开表示，太平洋建设集团的财务数据和资本情况只有严介和最清楚，“我怀疑太平洋集团的任何财务数字，包括年报。”

　　据江苏省银监局粗估，太平洋建设集团在其总部江苏省的银行负债总计超过4亿元，这一数字并算不庞大。因此，尽管监管部门早已关注到其资金紧张，但在后者积极推进的大额授信统计报告制度和风险分析制度中，并未将太平洋建设集团列入重点监测对象。

　　南京银行界一位人士称，大家一直以为，严介和即使没有他吹的那么有钱，“多少总还是有实力的”。银行界惯例，企业缺钱是常态，银行催贷也要有分寸，“真要没钱，逼死了也没用”。

　　除了集团担保，严介和还用个人资产担保了160余万元。这位银行界人士称，因为“他是胡润榜富豪”，大家相信他有钱。兼之严高调不断，直到银行开始逼债，仍声称目前整个太平洋建设集团随时可以调配30亿元资金。因此，严给银行和法院都造成了“有钱不还”的印象，并招致对严采取诉讼和限制出境、限制高消费等措施。

　　“BT”魔方

　　自从2005年以125亿元身家荣登“胡润中国百富榜”榜眼，严介和及其太平洋建设集团暴得大名。但是，仅据工商资料显示，2004年，太平洋建设集团有限公司总资产10.45亿元，净资产7.79亿元，营业额19.186亿元，税后利润2.895亿元——这显然与“百亿富豪”相距甚远，而严介和本人的解释是没有合并财务报表。

　　即令是这些数据，亦受到不止一位离开太平洋建设集团的高管的质疑。一位前高管告诉《财经》记者，太平洋建设集团从来没有多少资产，其项目全部是靠银行贷款支撑。这些建设项目和收购的国企整体处于亏损，净资产其实是负数。

　　这位今年年中才离开太平洋建设集团的高管称，严介和2005年列居“中国第二富豪”时，南京商圈内曾引其为笑谈。但严介和依然乐道于自己的富豪形象，以此造势获得更多贷款。他一向称掌握了两大“法宝”，一是“BT模式”，二是收购国企。

　　“BT模式”是严介和的发家源头。BT即Build-Transfer(“建设-转让”)，是BOT(Build-Operate-Transfer，“建设-经营-转让”)模式的一种演变；即企业先垫资建设，再移交政府，最后由政府短期内分期付款。

　　2002年以后，中国城市化进程加速，各地基础项目纷纷上马。但地方政府苦于财力不济，“垫资建设”方式随即广受欢迎。严介和称，截至2005年，他手中已握有2700亿元建设项目定单。他甚至称，在2008年他退休前，太平洋建设集团的订单要突破5000亿元。

　　天量订单令外界诧异。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松曾表示，“BT模式”一般要求总承包方要有至少30%的自有资金，这样才有可能规避风险。因此，实在无法想象太平洋集团如何进行总额高达2700亿元的工程建设。

　　严介和多次对媒体讲解个中奥妙——“以一个BT项目为例，如果政府分四年还清造价款，每年所还25%的款项就可作为新项目的启动资金；一生二，二生四，四生八，项目数可以在不投入新资金的情况下，以几何数量累积。”

　　严自喻“手握木偶线的大师”，从容支配着这些项目之间的人力、物力、财力；既能更快扩大规模，资金周转的余地也更大。他并不认为在玩资本游戏，“我和顾雏军不一样，他是没有实业的空对空，而我每笔资金均有对应的工程实业在。”

　　然而，前述离任高管向《财经》记者表示，严介和自称的2700亿元基建订单大多只是意向协议。内地很多城市都有招商引资的渴望，他们到南京，严介和来者不拒，一律先签一个意向，反正不用出钱。

　　2700亿元固是虚数，太平洋建设现有的基建项目，也未如严介和所说应付裕如。2005年以来，太平洋建设资金链一直绷紧，从各项目抽取资金导致在建工程项目推进困难，或被迫暂停的事时有发生，在湖南等地已引起承包商诉讼。

　　“零收购”玄机

　　严介和所称的“收购亏损国企”，亦因高调宣传“零价格打包收购”而受到质疑。他较早盯住改制中的国企，2002年在江苏省通过承接17.8亿元的企业负债，曾一举收购27家国企的股权，还顺利获得60亿元的基建大单。

　　这似乎是一条捷径：通过收购亏损国企，博得地方政府好感，进而获取当地市政工程大单。知情人称，严介和收购国企的模式，是将优质国企与亏损国企打包收购，“以从优质国企里面弄出钱来”。把赢利企业和亏损企业放在一块，打包以零价格收购，堪称一大创举。2005年，严介和获得了两个绝佳的机会。

　　这年7月，太平洋建设集团获得了江西景德镇陶瓷工业园、高新技术开发区、新市区建设等基建项目，并托管包括华意电器总公司、景德镇焦化煤气厂、景德镇陶瓷股份有限公司等六家国有企业，托管经营的“资产包”达到100亿元。

　　同月，严介和与吉林省国资委签订框架协议，吉林省交通建设集团等八家国有企业以“捆绑打包”形式转让给太平洋建设集团，转让价为零。这批国企的总资产还在景德镇“资产包”之上。

　　景德镇项目功败垂成。事后，太平洋建设内部人士将之归结于意外——

　　2005年7月，严介和与景德镇市政府签订了《基础设施建设转让合作协议》和《国有企、事业单位改制合作协议》，太平洋建设集团已安排总经理、财务等人员进入。

　　距最后与各家企业分别签约前约一周，严介和心情大好，加上喝了点酒，恰巧此时有记者打进电话，严就此口无遮拦，将“零收购”的秘诀宣扬一番。第二天媒体曝光，引来各界纷纷质疑“零收购国企”的做法。

　　不久，严介和托管景德镇百亿国有资产的协议，在江西省国资委介入后被叫停。当年9月，吉林省也中止了与严的合作。其时，当地有关部门曾对严介和青眼有加，一些官员认为，太平洋建设集团具备整体收购当地国企的实力和经验；而最终中止，吉林省国资委人士称，他们原本希望严介和向被收购的国企投资，可太平洋建设“迟迟没将钱打进来”。

　　或许这些官员有所不知，号称总资产、净资产均超百亿的太平洋建设集团，最缺的就是钱。此前的2002年6月，太平洋集团同样以“零价格”收购江苏宿迁玻璃厂，其后并没有履约投入9000万元用于技术改造，反而在2005年后从工厂抽取资金，更号召职工集资，以敷集团资金周转。

　　清华大学经济管理学院特聘教授陈志武认为，严介和的模式非常简单，但很难说长期可行。首先，地方政府不采取招标方式就将基建工程外包，很容易引发腐败；其次，严介和之所以愿意托管那些大量亏损的国有企业，只有一个可能，即他所获取的工程利润足以支付托管所有的费用。托管期一旦结束，这些企业的问题将更为严重。

　　太平洋建设集团一位离任财务总监告诉《财经》记者，太平洋建设集团收购国企，口称“注资加管理”，但首先它没钱，不会有增量资金投入；其次它的管理也并不像所宣传的，内部其实已是无暇自顾。

　　从财务报表看，2004年，太平洋建设集团90%的利润来自工程建设；从资历经验看，严介和最擅长的是工程建设，并不具备管理、整合不同行业的国有企业的实践经验。他能获得众多收购国企的机会，除了雄辩阔论，更是借助了地方政府急于推动国企改制的需求。

　　如今，在与各地国资委的合作逐一终止后，太平洋建设集团在各地的基建项目也纷纷流失。

　　记者曾于10月22日致电9月离开太平洋建设集团的前总裁黄新忠。他礼貌地表示，自己不方便评价太平洋建设，并请记者联系企业文化部部长郭明全。他此时大概还不知道，郭也已经离开。

　　在新近提交江苏省有关部门的“求救报告”里，严介和称，太平洋建设集团的资产质量是非常好的，希望“省国有资本来太平洋建设控股或参股，以改善股本结构，提高企业的社会地位”。从亏损国企的拯救者到吁请被拯救，对于严介和来说，可能一直只有一线之差。