分析央行上调存款准备金率与宏观调控效果

　　世华财讯 冯强

　　央行决定从11月15日起上调存款准备金率0.5个百分点。业内人士认为，上调商业银行存款准备金率，只是控制流动性资金的治表之策。宏观调控还没有真正到位，应继续进行宏观调控，但年内出台上调利率等更“激烈”的宏观调控政策可能性较小，应配合改进汇率机制，引导资本流出等改善国际收支失衡的措施，增强宏观调控效果。

　　中国人民银行为巩固流动性调控成效，缓解国际收支顺差矛盾和银行体系新的过剩流动性问题。决定从2006年11月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　有经济学家指出，目前中国的宏观经济运行仍处于高位，年内还应该进行宏观调控。国家信息中心高辉清博士在获知央行调整存款准备金率后向世华财讯指出，存款准备金率上调在意料之中，但上调0.5个百分点幅度并不是很大，能“锁住”的流动资金有限。

　　高辉清认为，目前国家的宏观调控还不到位，投资规模和速度仍处在高位、资金流动性依然偏大、GDP增速还偏快。虽然央行此次调整存款准备金率0.5个百分点对市场资金流影响不大，央行也是在“走一步看一步”，以观调控后效，相信央行会继续适时出台一些金融调控措施。

　　世华财讯分析师张群清认为，通过上调商业银行存款准备金率可冻结一部分流动性，但只是治表之策。流动性过剩根本原因还是由于国际收支顺差导致的外汇占款增长，不断增加流动性供给，因此，必须通过改进

汇率机制改革，引导资本流出来改进国际收支失衡状况，才能根本解决问题。

　　也有分析人士认为，对央行而言，如果要避免明年投资、信贷过热卷土重来，从今年年内就开始进行有针对性的调控可能是最优选择。之前也已有报告预计到央行将在11月份出台加大流动性收紧力度的政策。

　　一份业内研究报告显示，尽管三季度经济已经开始呈现降温趋势，但各调控部门依然强调维持一定调控力度的必要性。更关键的是，由于今年6月份以来国有银行贷款投放受调控政策影响明显放缓，明年为完成盈利目标，其贷款压力必然会重新凸现。同时，针对投资新开工项目的调控缺乏持久性，目前企业业绩继续回升以及地方政府投资意愿依然较强，所以明年上半年投资再次面临反弹的可能性也较大。

　　针对年内是否可能出台更“激烈”的宏观调控政策，高辉清表示，年内出现大幅调控的可能性较小，未来应以巩固为主，需要进一步落实之前的调控政策。因此年内上调利率的可能性不大，因为其涉及面太广，影响太大。

　　而中国社会科学院宏观经济研究所副所长袁钢明则向世华财讯指出，目前国家没有继续出台宏观调控政策的必要。他个人认为，若综合失业、收入及固定资产投资等方面的因素考虑，

中国经济不存在过热的问题。目前中国经济运行状态较好，甚至还应该适当的往上走，增速保持在11%最合适。

　　业内许多专家认为，宏观调控是必要的。对于下一步的调控，首先要运用市场、法律及必要的行政手段，使仍在高位的投资增长率持续下降。由于投资增长得到了货币信贷的支持，因此要更加重视发挥货币政策对投资过快增长的抑制作用。

　　今年前三季度，中国全社会固定资产投资增长27.3%，增幅仍比上年同期高1.2个百分点。其中，城镇固定资产投资增长28.2%，增幅也比上年同期高0.5个百分点。有经济学家指出，这样的投资数据仍处于高位。因此，目前决不能轻言投资调控已经到位，可能需要再坚持一两年，调控才可能真正到位。

　　据了解，国务院10月18日召开的四季度经济工作会议明确提出固定资产投资、货币信贷增幅回落的基础还不稳固，因此要继续调控新开工项目增长速度、控制金融体系流动性。

银监会在10月下旬召开的第四季度经济金融形势通报会上指出，流动性过剩依然会给银行信贷施加压力，因此要继续严格管控中长期信贷，防范信贷扩张的风险。

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