收缩信贷 巩固宏观调控成效

　　吕天玲

　　11月3日傍晚6时，央行再次宣布从2006年11月15日起，上调存款准备金率0.5%。此次上调后，存款准备金率将达到9%。

　　在短短的半年之内，连续3次调整存款准备金率的确有点出人意料。前两次上调的情况是:6月16日央行宣布，从7月5日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点；7月21日央行宣布，从8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。

　　通常被成熟市场经济体视为“巨斧”的存款准备金率，为何在中国开始成为一个被频繁运用的政策工具呢？

　　央行昨日表示，今年第三次提高存款准备金率是为了巩固流动性调控成效。

　　第三次提高存款准备金率能否达到央行的预期目标，对宏观经济以及金融市场的影响又是如何？昨晚本报记者就这些问题采访了北京多位专家。

　　金融体系间流动性问题再次突出

　　调整存款准备金率的主要目的就是为了收缩资金的流动性。社科院金融研究所尹中立认为，央行这次的上调动力同样是来自于此，二季度央行报告也提到了这一点。

　　国务院发展研究中心金融所所长夏斌也持有相同的观点，此次上调，主要是“纯金融层面的考虑”，“不是针对实体经济和个别产业”，“所以不会对宏观经济造成太大影响”。

　　夏斌表示，此次央行再次上调存款准备金率，并非当前宏观经济基本面有此要求，而主要是当前金融体系间流动性问题再次突出，央行迫不得已再次出手。

　　国家发展和改革委员会投资研究所研究员汪文祥则表示，央行这次上调存款准备金率主要是为了减少信贷资金投放，控制资金供给总量，从而达到宏观调控的目的。因为今年以来我国经济持续高位运行，虽然前期紧缩性货币政策对固定资产投资过快有抑制作用，但没有达到预期政策目标。

　　微调方式对市场影响有限

　　0.5个百分点的幅度并不是很大，不会对市场产生很大的影响。很多专家在接受记者采访时都表示了同样的观点。

　　社会科学院金融发展中心主任易宪容表示，央行此次上调存款准备金率0.5个百分点幅度不是很大，属于宏观调控的微调。他认为，这次调整主要针对的是固定投资和信贷增长过快。此举可以收回1千亿资金的流动性。

　　尹中立也表示，小幅上调存款准备金率会产生一点作用，但对市场影响有限，不能从根本上缓解流动性过剩问题。

　　银河

证券研究中心副主任丁圣元则表示，力度仍然不够。此次准备金率上调了0.5个百分点，无论是缓解流动性过剩问题还是支持直接融资，这样的力度都不会有太大的作用。他认为，4个百分点是比较合适的数值。

　　不过，国泰君安证券研究所金融业分析师伍永刚认为央行采取微调的方式比较适当。央行这次提高存款准备金主要为了巩固前期宏观调控的成果，从经济运行数据来说前期加息已经起到了较好的作用，而且银行已经主动控制贷款，减少了货币流动性，但是目前市场的资金还是相对充足的，所以央行采用微调的方式适当控制。

　　货币政策不会再有大的动作

　　然而，在记者采访中，仍然有一些专家对央行的“第三次调整”颇感意外。中国社科院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵博士认为，从宏观经济形势以及外围的环境变化看，他认为，此次的调整必要性不是很大。

　　在他看来，前两次调整的效果仍然没有完全显现出来，尚需一段时间观察。而央行在这个时期再次调整存款准备金率，他认为，都有点不合时宜。“估计年内货币政策不会再有大的动作。”

　　著名经济学家赵晓也持有这样的观点。他认为，此次央行上调存款准备金率并没有多大理由，也没有多大必要。因为

中国经济增长比较高，但不一定有问题，不一定需要通过提高存款准备金率来遏制投资。

　　赵晓进一步指出，中国投资效率高，即使存款准备金率上调1个百分点，对企业的财务影响也是比较小的，所以此次央行调高0.5个百分点的存款准备金率也不可能起到遏制投资的目的。

　　“本轮存款准备金率上调后，年内利率、准备金率均已见顶。”中金公司首席经济学家哈继铭表示。

　　哈继铭分析认为，央行此举表明，在现有宏观调控效果已经显示的情况下，对明年信贷和投资反弹有所提防。通常而言，国内

商业银行年初放贷意愿会比较强。在信贷指标考核的前提下，许多银行都遵循“早投放早得利”的原则。

　　加息可能性几乎为零

　　首都经贸大学教授刘纪鹏表示，上调存款准备金率也是国家宏观调控政策的延续。同时，他认为四季度加息可能性几乎为零，他预计四季度经济将实现平稳软着陆。

　　彭兴韵也告诉记者，再次加息的理由已经很不充分。他预计，年内货币政策不会再有大的变动，因为政府需要时间观察这轮宏观调控的效果。银河证券首席经济学家左小蕾表示:“预计央行再次调整准备金率的时间，将会是明年。”

　　21年10次调整存款准备金率

　　时间　　　　　调整为　　　　　　调整原因

　　11985年　　　　统一为10%　　　　为克服法定存款准备金率过高带来的不利影响

　　21987年　　　　由10%上调至12%　紧缩银根，抑制通货膨胀

　　31988年　　　　由12%上调至13%　紧缩银根，抑制通货膨胀

　　41998年3月21日　　由13%下调至8%对存款准备金制度进行了改革

　　51999年11月21日由8%下调至6%

　　62003年9月21日　　由6%上调至7%

　　72004年4月25日　　由7%上调至7.5%

　　82006年7月5日　由7.5%上调至8%　防止货币信贷总量过快增长

　　92006年8月15日　　由8%上调至8.5%　防止货币信贷总量过快增长

　　10　2006年11月15日由8.5%上调至9%　控制货币信贷过快增长，巩固流动性调控成效。