李稻葵：增速之争其实是投资效率之争

　　本报记者 曲力秋

　　李稻葵：短期有效投资长期看不一定合理

　　针对目前经济学界日趋激烈的“中国经济是否过热”的争论，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵日前指出，中国经济发展中一个最重要的问题是投资效率问题，增长速度之争的背后是投资效率高低之争。

　　李稻葵说，从学术角度看，经济增长率高和低有三个层次的标准：第一个标准，增长率是不是可以持续，日本早年搞泡沫经济，接下来企业的资产价格很高，银行贷款收缩后，日本经济的增长率就

　　没有持续；第二个标准，经济增长的效率如何。投资项目是不是能开工，开工以后能不能赚钱，赚钱以后有没有效益；第三个标准是最高标准，就是社会福利。经济增长的质量、实惠是高是低。

　　“这三个标准一个套一个。如果做研究的话，有三种不同的标准，三种不同的模型”。

　　李稻葵认为，

中国经济发展中一个最重要的问题是投资的效率问题，增长速度之争的背后很重要的是投资效率高低之争。我们现在不仅是投资占GDP的比重过大，而且投资的效率不容乐观。这体现在：一，大量的投资是经过非中介机构的、没有金融机构的投资。我们75%的固定资产投资的资金来源不是银行，不是外国直接投资，也不是

证券融资和民间投资，而是企业的自我投资。75%的没有进入金融体系的投资主要是投向哪里呢？主要是民营机构、非国有企业。而非国有企业是游离于我们金融体系之外的。

　　“难怪我们金融政策好像没有什么作用。我们不能认为是民间投资，投资效率就是高的。因为投资者的理性是有限的，是有动物精神的，所以从短期来看，很多合理的投资，长期来看不见得是合理的。因为宏观经济跟微观经济不同，是有互动性的。尤其是我们的企业家并没有经过大风大浪，没有经过大萧条。”

　　此外，李稻葵认为，经过金融机构中介的融资效率也非常值得怀疑，尽管经过国有银行的改革，这一块的利润可能会提高，但是在传统贷款业务问题上，仍然很难提高。很多迹象表明，这些上市的国有银行的主要工夫是下在消费贷款方面，如

信用卡和住房贷款，但是对企业投资的效率则非常值得怀疑。

　　第三，李稻葵说，就是地方政府的干预，地方政府通过廉价提供土地，通过给投资者很多承诺，来短期拉动投资。这个投资短期来看很好，但是长远来看效率高低不好说了。

　　李稻葵还质疑一些学者进行的中国宏观经济投资效益的研究：“他们的研究认为中国的投资效率能达到25%，我认为这样的研究在方法论非常值得怀疑。因为这些研究只看短期，没有考虑投资的无效率性，没有考虑我们金融体系有约束性，如果用传统的研究方法进行研究得出的结论看，大跃进时期的投资效率是最高的。”(24C1）