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人民币利率互换人气不足 企业入市尚需时日

http://www.sina.com.cn 2006年10月22日 12:11 中国经营报

  今年初曾引起市场广泛关注的央行人民币利率互换试点,正遭遇无人喝彩的尴尬——半年多以来交易十分清淡,截至9月底,成交量总计只有300亿元左右。

  记者采访发现,出现这种状况的原因,是银行风险定价机制尚不成熟,“与利率市场化程度不足有关。”摩根大通中国区资金部总监张元浩说。而对于何时向企业客户开闸,业内人士也未做出乐观判断。

  交易主体欠缺

  某外资银行人士介绍,到目前为止,18家获准参与人民币利率互换(又称掉期)业务的中外资银行当中,已经达成交易的银行不超过7家,其中包括光大银行、国家开发银行、中国银行(601988.SH,3988.HK)、渣打银行和摩根大通等等。

  记者采访了解到,即使是部分拿到试点资格的银行,对这项衍生品创新业务也还在观望,并没有积极参与其中。

  “利率市场化程度不足,是导致这项产品交投不活跃的最重要原因,银行在从事这项交易的时候也很小心。”张元浩说。但他同时认为,人民币利率互换是一个刚刚起步的创新业务,从全球新兴市场来看,新的衍生品推出都会经历过一个缓慢的过程。

  由于这项业务试点初期是在银行间市场进行交易,交易主体主要是

商业银行,保险公司、券商和基金公司这些有利率互换需求的机构还未能参与这个衍生品交易。中央财经大学金融系教授韩复龄认为:“大多数银行都是风险厌恶者,而且目前银行对于利率互换的需求高度同质化,缺乏可以进行风险对冲的交易对手,容易形成一边倒的情况,这也不利于活跃整个交易。”

  利率掉期产品在国际市场是一个成熟产品,在内部风险控制和定价机制方面,外资银行都有自己的优势。所以,在人民币利率互换业务上,外资银行的表现相对活跃。统计显示,在沪外资银行第二季度的人民币利率掉期交易十分活跃,合约余额达6.3亿美元。

  定价风险

  “人民币利率互换涉及到固定利率和浮动利率之间转换,这对银行来说是一个突破,银行也比较谨慎。”工行资金运营部人士表示。

  一位业内人士解释,对于银行来说,贷款属于资产类,存款属于负债类。从平均使用时限上来讲,银行资产运用的平均年限通常高于存款平均年限,资产与负债之间可能会出现不匹配,银行存在利率风险敞口,这就需要通过利率互换来规避风险。

  互换定价是利率互换交易的核心问题。而目前人民币利率互换市场处于起步阶段,尚无公开报价。互换参考的交易定价标准,是1年期定期储蓄存款利率和全国银行间债券市场具有基准性质的市场利率(目前以7天回购利率为主)。

  上述工行人士表示,对银行来说,在目前利率还没有市场化的前提下,“每次央行调整基准利率,银行都会跟着调整,说到底,银行目前都是浮动利率。”从目前环境下看,给客户一个固定利率,银行就要承担央行调息造成的利率风险。

  “客户把风险转嫁给银行,是很正常的事情,利率互换的本质就是双方选择对自己有利的计息方式转移风险。但关键是,现在银行对这项业务没有形成成熟的定价机制:所定利率低,市场风险就会在银行这里集中,如何对冲这些风险,对银行是一个考验;利率定得高了,交易对方觉得难以接受,成交量也上不去。”这位人士表示。

  “应该将即期利率逐渐市场化,让客户体会到避险的重要性,才会重视远期产品,市场才能活跃起来。”工行人士表示。

  盯准大企业

  目前,人民币利率互换交易不冷不热的局面要持续多久还是未知数,而对于何时向企业客户开闸,业内人士也未做出乐观判断。

  从目前市场交易需求来看,该项交易主要还是以银行对冲自身利率风险敞口所进行的自营业务为主,银行还未与企业客户进行互换交易。但记者了解到,各家银行普遍认为,如果此项业务向企业客户放开,初期目标客户无疑是具有存贷款业务关系的大型企业和保险公司、券商、财务公司等。

  “企业与银行之间互换价格能否达成,需要经验积累。即使参与这个业务,初期阶段企业的报价能力还是比较弱的,更何况现在很多企业对这个新业务还不了解。”一家获得试点资格的股份制银行人士告诉记者。

  这位人士同时指出,人民币利率互换业务即使面向企业,也不太可能首先面对小型企业。“银行还是愿意面对大国企。但是他们接受新产品也很稳健,不想让自己有风险,这个过程也会比较慢。再加上现在银行为了留住优质客户和大企业客户,贷款利率都是下浮,实际上大企业也没有动力和需求去积极准备参与这些创新业务。”

  “银行不能只向具有存贷业务关系的客户提供这项业务。要想把这个市场发展起来,应该把这项业务对非存贷关系企业客户也放开。”张元浩认为。

  名词解释

  人民币利率互换:交易双方约定在未来的一定期限内,根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为。其中一方的现金流根据浮动利率计算,另一方的现金流根据固定利率计算。通常用于管理中长期利率风险。可将一种利率形式的资产或负债转换为另一种利率形式的资产或负债。

  风险敞口:因债务人的违约行为所导致的可能承受风险的信贷业务余额。


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