大规模引致大缩水　新基金流行限额发售

　　10月的基金市场意外太多了。

　　“基金主动限额发售，发行淡季的10月却有12只股票型基金首发，不到48小时就发完一个基金。这些在国内基金业闻所未闻的情况都在10月出现了。”一位业内人士的话语中带着一种难以形容的感情。

　　曾几何时，“基金规模过百亿”是基金公司地位的象征。但面对今年的淡季错位，基金公司不再如往日“首发必疯狂”，纷纷打出限额发售的旗号。

　　限额显示高姿态？

　　10月16日开始发售的交银成长基金到17日就宣告募集完成，前后不超过48小时。与此同时，不少新发基金也以限制发行规模的方式亮相——银华富裕主题基金限量发行50亿元，交银成长基金首发规模则不超过30亿元，成为目前业内最低的首发规模定额。

　　基金规模大意味着基金公司可以收取更多的管理费，是基金公司效益的指标。然而基金的规模过大又往往会影响基金的运作效率。

　　交银施罗德投资总监李旭利的说法非常实在：交银成长的产品定位是高风险高收益，而基金规模太大会运作困难；从长远看，如果达不到高风险高收益，客户得不到预期收益，募集到的资金也会撤离。

　　李旭利的担忧并非过虑。2004年3月，中信经典配置和海富通收益增长分别以121亿元和130亿元创下首发纪录，两年后，这两只基金规模都大幅缩减，2006年第二季度，中信经典和海富通收益规模分别降至23.5亿元和31亿元。

　　“基金选择限额发行，也是根据市场状况进行的自我调整。”上海证券的基金分析师张谨认为。今年前三季度有不少基金首发规模都很大，因为当时市场处于上涨期，投资者收益预期高涨。但自第三季度开始，市场进入调整期，有意控制基金发行规模变得非常有必要，也顺应了市场规律。

　　虽然市场上不乏大规模基金获得不错回报的例子，但张谨认为，大规模基金的业绩回报难免会落后于中型基金。研究数据表明，今年规模在10亿～20亿元之间的基金，净值增长率平均达到52.64%。而30亿元以上基金的净值增长率平均只有33.21%。银河证券基金高级研究员王群航认为，从基金运作的角度考虑，目前国内市场深度、宽度、总量有限，基金控制在一定规模，进出方便，自由度大，流动性会更高。

　　但也有业内人士表示，基金限额发售姿态高于实效。

　　按照基金的行业规律，临近年底，众多机构资金面紧张，因此往年选择在此阶段首发的新基金通常募集规模都不大。天相投资统计数据也从侧面印证了这个规律。今年5月份，

股票基金的平均募集规模为61亿份，到了8月份，平均规模开始滑落至41亿份左右，9月，新发行基金增加到10家，基金的平均募集规模进一步回落到24亿份。按照此推算，10月共有12只股票基金发行，基金的平均募集规模可能还会回落。

　　另外，在今年71家新基金中，只有13只募集规模超过50亿。所以限额发行并非基金公司的自觉“割肉”，而更多的是结合现实状况的姿态性表现。王群航认为，首发限量除了是对基金运作的现实考虑外，“也可以算是一种营销手段吧”。

　　发行与缩水谁更重要？

　　“无论如何，走到限额发售也是市场进步的一种表现。”广发基金某基金经理表示。

　　银河证券的统计数据显示，截止到10月18日，已经成立71只新基金，其中以股票市场为投资对象的基金有68只(当中有3只是去年开始发行的)。总规模达到2474.23亿份。今年虽然还有两个多月的时间，但就首发规模来看已大大高于往年。

　　然而天相投资分析数据却显示，51家基金公司中只有4家基金公司的规模在第二季度里呈现正增长，总体上第二季度基金公司管理总净值反而下降了17.87%——首发疯狂的背后，是老基金的大幅缩水。王群航研究发现，187只

开放式基金从成立到今年6月30日止，有 158只规模减少，占到总数的84.49%。

　　深究其原因较为复杂，但“基金盲目追求首发规模”是其中很重要的一个因素。新发基金选择更为现实的限额方式，多少带有反省的性质。