货币政策进入静默期

　　四季度加息可能性不大；央行对调控效果表示肯定；目前中美利差已经降到汇改以来的低谷，这将促使央行尽量维持甚至降低目前市场的利率水平

　　欣快

　　刚公布的9月份宏观数据体现了金融调控的成效，给资本市场吃下了一颗“定心丸”。多数分析师认为，四季度央行加息的可能性基本排除，采取更加严厉的紧缩货币措施必要性也不大。这至少从政策面上排解了资本市场的后顾之忧。

　　央行对调控效果表示肯定

　　根据9月份数据，货币和信贷增速均出现回落。9月份M2余额为33.19万亿元，同比增长16.83%，增幅比上月低1.11个百分点；9月份当月人民币贷款增加2201亿元，同比少增1252亿元。尽管贷款同比少增背后也可能有去年基数高的作用，但很明显，央行将其解读为“金融调控初见成效”。

　　数据公布后第二天，中国人民银行副行长吴晓灵在接受采访时表示：“(是否加息)应该看着经济发展的情况来定吧，

宏观调控向着预定的方向已经实现了宏观调控显现出来的效果。在这种情况下，我们各项政策都会保持持续、稳定。”

　　金融专家认为，这意味着央行在近期之内不会再次加息，现在央行处于观察时期，密切关注着经济和通货膨胀的情况。高盛首席

中国经济学家梁红表示，“货币信贷增长放缓的数据，也让市场吃了‘定心丸’，短期内出台进一步紧缩政策的可能性很小。”

　　另据悉，1—9月通货膨胀率也比较低，目前在1.3%左右，9月单月通胀率为1.5%。目前

国际油价已经下跌了20%，大大减轻了通胀的压力。这无疑也降低了加息的必要。

　　资本市场受到鼓舞

　　债券市场将成为最大的受益者。从9月份数据分析，对于债券市场来说，宏观背景转好是显而易见的。

　　首先是流动性宽裕将延续到年底。货币信贷增速放缓、贸易顺差继续创新高、外汇储备即将突破1万亿美元，这些因素决定，经常项目盈余带来的银行过剩资金不能投放到信贷上，只能流向债券市场。尽管信贷增速放缓，但已经达到年初制定的2.5万亿元的目标的110%，年前央行肯定不会对信贷放行。

　　其次是利率上升空间不大。央行报告认为，目前银行间市场利率水平较高。而实际上数据显示，9月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.32%，比上月低0.08个百分点，质押式债券回购月加权平均利率2.12%，比上月低0.19个百分点。6月份以来市场利率水平持续上升的状况首次被扭转。

　　分析人士认为，央行这样的表态缘于不断缩小的中美利差。目前中美利差已经降到汇改以来的低谷，在250个基点左右，低于警戒线50个基点。这将促使央行尽量维持甚至降低目前市场的利率水平，加息不太现实。这对债券市场来说，意味着收益率曲线还有下移的空间。

　　9月份的数据对股市也不失为一个利好消息。最重要的当然是年前加息可能基本排除，市场预期不会出现大的波动。目前市场处在1800点关口和工行上市的关键时点上，宏观背景的平稳显得尤为关键。

　　9月份数据还显示，存款活期化趋势在加剧。9月份M2的增幅下降较快，而M1的增幅则依然在小幅攀升，两者增速之差的“喇叭口”一下子从8月的2.37缩小到1.13个百分点。

　　分析人士指出，M1增速加大主要原因是企业活期存款增多，现金投放加快，货币的流通速度在增强，有可能会导致资产价格的膨胀。而股市最有可能成为存款活期化的受益者，因为活期存款很可能投向股市。