未观测金融大隐于市

　　来源：中国经营报 本报记者：李建军、刘学武

　　编者的话：研究“未观测金融”(包括民间金融、地下金融和非法金融)总体状况时，比利率水平和流向分析(详见本报9月11日A16版报道《16.4%：调控背景下民间金融的繁荣生存》)更重要的，是“未观测金融”的总体规模。今年一季度，中央财经大学课题组对全国27个省市的未观测金融规模进行了深入调查。经作者独家授权，现将这部分调查结果刊发，以飨读者。

　　判断“未观测金融”规模有三个角度：第一，从企业对非正规融资的依赖程度判断，即分析企业非正规融资规模占其从银行等正规金融机构融资的比例；第二，从金融机构、政府部门评估角度判断，即三类隐形金融活动的(存贷款)资金规模占正规金融存贷款规模的比重；第三，从居民参与民间金融、地下金融活动的角度判断，即居民从存款和贷款两方面参与民间金融、地下金融的程度。

　　本次调查结果显示，如果以存贷款总额为衡量标准，2005年“未观测金融”总量约为2.9万亿元左右。

　　企业融资：28.9%来自非正规渠道

　　在对企业融资状况的调查中，我们设置了两类型题目来判断企业对非正规融资渠道的依赖程度和非正规融资的比重。

　　首先是企业通过民间拆借等方式获得的融资规模占其从银行等正规金融机构借款的比重。调查结果显示，从全国的平均水平看，企业全部融资中，约有28.9%的融资来自非正规途径。

　　对上述结果进行印证的另外一个调查，是关于企业对不同融资途径的依赖程度。融资途径包括正规的银行借贷、商业信用和社会公开募集资金(发行股票和债券)；非正规融资途径包括举借民间高利贷、内部集资和其他方式(如通过商业贿赂获得正规融资)。被调查企业对正规融资途径的依赖程度分别为22.3%、19.5%、15.1%，对非正规融资的依赖程度达到13.4%和17.3%，如果加上其他融资途径，全国27省区的企业对非正规融资的平均依赖程度达到42.4%。东部地区企业为39.9%，中部地区45.3%，西部地区44.2%(见表1)。

　　存贷规模：正规金融的1/3

　　出于同行业竞争和相关资金链的联系，金融机构对所在地区“未观测金融”规模有一定的直观认识，政府财税、统计、工商、公检法等部门可能直接或间接与当地的三类“未观测金融”活动有过接触。因此，在针对金融机构和政府部门的调查问卷中，我们设置了直接询问“未观测金融”活动涉及的存款贷款规模占正规金融机构存贷款规模的比例问题。通过选择1～10当中的不同数字(10为最大)，大致判断当地“未观测金融”活动规模的大小。

　　对金融机构的调查对象主要包括人民银行、商业银行、政策性银行、信用社、证券机构、信托投资公司、保险机构、金融监管部门。结果显示，“未观测金融”涉及的存贷款规模占正规金融机构存贷款规模的比重，全国27省区为32.34%，东部地区10省区为33.95%，中部地区8省区为30.43%，西部地区9省区为32.24%。各省比较，云南和福建的比例最高，分别达到37.7%和37.4%，山西和海南最低，分别为25.1%和25.6%。

　　与金融机构判断相比，政府部门的判断结果相差不大，全国平均值为33.12%，东部10省区的平均值为32.9%，中部8省区的平均值是33.6%，西部9省区的平均值为32.9%。

　　两类不同的调查对象对“未观测金融”规模的判断差异程度，东部地区为1.05个百分点，中部地区为3.66个百分点，西部地区为0.66个百分点。可以说，东部和西部地区两类调查对象的判断结果基本一致，中部地区差异较大。

　　那么，中部地区金融机构和政府部门的判断，哪个更接近实际呢？从企业调查结果看，企业从非正规金融途径获得融资占正规融资规模的比重是42.7%，高于西部地区的平均值，对非正规融资的依赖程度为45.3%，高于东部和西部地区的平均值。从这个角度分析，政府部门的判断更接近实际。由于政府部门的被调查者主要来自公检法、工商管理和财税等统计部门，他们能够直接地或间接地接触到“未观测金融”案例，判断更客观一些。

　　将两类调查对象的结果做一下简单平均，得到各省份和地区“未观测金融”的相对规模。结果显示，东部10省区的平均值为33.43%，中部8省区的平均值为32.02%，西部9省区的平均值为32.57%，全国27省区的平均值为32.73%(见表2)。可以说，未观测金融活动规模已经占到银行等正规金融机构存贷款业务规模的1/3左右。

　　资金来源：16.1%居民参与资金供给

　　居民参与“未观测金融”的程度采用居民将资金存放或从非正规金融机构获得贷款的人数占被调查人数的比例来表示。从调查结果来看，居民参与“未观测金融”活动的全国平均水平是存款16.1%，贷款12.5%。东部10省区存款15.48%，贷款9.41%，中部8省区存款为16.31%，贷款为14.38%，西部9省区存款为16.6%，贷款为14.33%。

　　从各省对比看，东部地区的福建、中部地区的河南和西部地区的青海居民参与民间金融和地下金融活动的程度较高。辽宁、海南和吉林的居民参与程度较低。大部分省份居民存款参与度指标高于贷款参与度指标，这反映了非正规金融体系与正规金融体系的融资格局上的相似性：居民处于资金净融出地位(向其他经济部门提供资金)，“未观测金融”部门吸收的资金主要用于企业等部门的资金供给。

　　性质结构：民间、地下、非法三分天下

　　关于“未观测金融”的结构问题，我们在调查中针对不同主体进行专门调查的方法获得大致判断，之后经过测算得出这三部分所占的比重。结果显示，全国27省区的平均值分别为34.3%、32.4%和33.3%，基本上是“三分天下”(见附图)。

　　从计量结果看，东部地区的民间金融比例为35%，高于中部和西部地区1个百分点左右，西部地区的地下金融比重为32.8%，高于中部地区，与东部的比例相差不大；中部地区的非法金融比例为34.4%，明显高于西部和东部地区。

　　从不同调查对象对民间金融的判断结果看，东部地区的政府部门判断的结果为38.4%，明显高于其他三类调查对象的接近34%的判断结果，居民、企业和金融机构的判断几乎是完全一致的。中部地区四类被调查对象对民间金融的判断结果基本一致，置信度最高。西部地区四类被调查对象的判断结果也没有显著的差异，政府部门的判断略低。对地下金融的判断，东部地区政府的看法又明显低于其他三类调查对象，为30.7%，而居民、企业和金融机构的判断均在33%之上。说明东部地区政府对民间金融的认可程度比较高，机制和政策比较灵活，在中西部地区被认为是地下金融的组织或行为，在东部地区被认为是民间金融组织或行为。中部地区和西部地区四类调查对象对地下金融的判断没有太大差异。对非法金融的判断，三个地区四类调查对象的判断基本上是一致的，置信度最高。

　　从三大地区不同调查对象判断的一致性分析，中部地区的数据标准误差最小，四类不同的主体对“未观测金融”的看法大体一致。西部地区的标准误差也比较小，误差值非常接近，不同调查对象的判断基本一致；东部地区不同主体的看法有一定差异，尤其是在民间金融问题的判断方面，主要原因是各地民间金融发展层次差别大，有的省份，如浙江、福建，民间金融发达，而辽宁、河北、北京等省市的民间金融没有太大规模，但是在对地下金融和非法金融问题的判断上出入不大。

　　总体上看，全国27个省区的四类被调查对象对于“未观测金融”的判断基本一致，三种类型的隐形金融形态的结构对比基本上是三分天下，民间金融比重略高于非法金融和地下金融的比重。如果以存贷款总额为衡量标准，2005年“未观测金融”总量约为2.9万亿元左右，对国民经济运行具有一定的影响。

　　(本文为国家社科基金项目《未观测金融对经济运行扰动的统计监测研究》(05BTJ004)和教育部人文社科基金规划项目《基于未观测金融分析框架的货币均衡问题研究》(05JA790086)的部分研究成果。作者单位：李建军，中央财经大学金融学院；刘学武，对外经济贸易大学。)

　　资料链接

　　未观测金融

　　本文所指的未观测金融，是国民经济核算体系和金融统计体系难以准确观测的金融活动，包括民间非正规金融，地下金融和非法金融。

　　民间金融是指社会自发产生的金融活动或金融组织，如私人之间拆借、企业之间不以商业票据为基础的拆借、互助基金组织等。地下金融是与公开的地上金融活动对应的概念。地下金融活动和组织没有合法身份，属于无牌照、无资质信用机构，处在隐蔽状态，如地下钱庄、高利贷等。非法金融是指那些没有金融业务许可证的企业开展金融业务，以及正规金融机构体系内部的腐败、违规操作、金融犯罪，

　　关于本次调查

　　2006年1～3月，中央财经大学金融学院国家社科基金课题组在全国27个省区进行了抽样调查和田野访问。类似的调查在2004年初开展了一次。与上次调查相比，本次调查人员数量大为增加，有370多人参与了问卷发放、案例收集等活动，调研省区从上次的22个增加到27个。问卷数量从7300多份，增加到20800余份，并进行了民营企业融资的专项调查。