民企并购进入市场轨道

　　“谁也不敢保证黄光裕将来就一定一帆风顺，但是国美永乐的并购案本身在程序上和技术上无可挑剔，毕竟是市场化主体按照完全市场化的方式做成了合并案”

　　民企并购进入市场轨道

　　——访收购兼并研究中心常务副理事长陈明键

　　◎文／本刊记者 纪亮

　　《法人》：联合国贸发会《世界投资报告》显示，2001年中国外资并购占当年外商直接投资不到5%，而2004年仅1到6月就达到了63.6%，3年不到增长了近12倍。而新的统计数据可能更加惊人，为什么中国会成为并购的热土？其背景主要是什么？

　　陈明键：中国产业整合、企业改制以及

资本市场发育三股力量促成并购热潮。前两者是为并购资本提供了获利机会，无论是国美-永乐并购，还是包括凯雷-徐工、高盛-双汇、法拉基-双马的收购案，都从一个侧面反映出中国潜力无限的产业整合机会；而类似于股改、《公司法》、《证券法》、《上市公司收购管理办法》的修改——这些我们通常认为是第三种力量的政策层面的调整，则是并购得以实现的必要条件。

　　《法人》：外资并购活动的加剧是否客观上促进了国内企业，尤其是民营企业间的并购渴望？

　　陈明键：外资加入内地并购战场，影响体现在两方面：补充产业整合的耐性资本和加剧内资企业产业整合的紧迫感。没有摩根，蒙牛拿什么跟传统行业巨头比拼?建行与美国银行的互换聘礼式的交易也为中国本土银行在资本国际化和业务国际化上取得了历史性的突破；内资龙头企业，在国际巨头面前，开始感受到产业整合的紧迫感，实际上，国美与永乐的合并，与百思买、小岛电器进军中国市场不无关联。

　　《法人》：有专家判断“我们正面临一个民营企业的重组时代，民营企业应当在重组中诞生一批具有生命力的产业领袖”，国美和永乐的合并是不是正应了这样一个判断？

　　陈明键：国美-永乐事件的重点不在是否是民营资本的整合，该事件的主要意义体现在国内家电零售业的整合以及家电上下游间博弈格局的改变。众所周知，对国美-永乐合并最关心的不仅是苏宁和大中，家电生产企业已经感到了扑面而来的产业链竞争的压力。

　　《法人》：国美和永乐的并购，分众传媒和聚众传媒的并购，万科和南都的并购，这些并购的企业都是其所在行业的强者，是不是可以说，强强并购已经成为这个并购时代的主旋律？为什么强强并购现在如此频繁地发生？

　　陈明键：从数量上讲，强强组合也许还不是主流。这必须要等到国内产业整合发展到一定阶段，出现大批龙头企业后才能出现。只有围绕龙头整合的整合，如钢铁行业的宝钢、武钢，啤酒行业的青啤、燕啤等，才能够真正的出现强强并购的局面。而目前，整合地方品牌才是主流。

　　《法人》：有人认为华晨、德隆、格林科尔、三九等集团等并购之所以失败，是由于其缺乏市场化的企业动力，产业基础和资本手段，那么新近发生的并购(如国美并购)是否具备了这些条件？

　　陈明键：市场经济条件下，市场化主体必定是要用市场化手段来作为并购整合的关键因素。谁也不敢保证黄光裕将来就一定一帆风顺，但是国美永乐的并购案本身在程序上和技术上无可挑剔，毕竟是市场化主体按照完全市场化的方式做成了合并案。

　　陈明键，东方高圣投资顾问有限公司创始人，并购菁英俱乐部主席，中国收购兼并研究中心常务副理事长。