周立群：中国并购市场的新特点

　　2006年9月8日，由中国商务部主办的资本论坛--2006中国企业跨国并购高峰会在厦门隆重举行，论坛就在中国开展外资并购、企业境外投融资、国有企业改制等问题进行了深入探讨。新浪财经独家进行图文直播，以下为中国光大控股有限公司行政总裁周立群的发言。

　　周立群：

　　各位下午好。

　　非常荣幸参加这次论坛。我昨天下午接到的题目是关于金融并购，我准备的题目是想向大家介绍目前中国并购市场的状况和问题。

　　关于金融并购如果有问题，我们可以在第二段交流的时候进行沟通。

　　我现在介绍一下并购跨国企业的背景。

　　在目前国内的并购市场有三种类型。

　　一、中国企业的境外收购。比如中海油的问题。包括紫金矿业的陈董事长也是在从事相关的工作。

　　第二、外商企业在中国的收购。

　　第三、国内的并购。

　　根据我们掌握的情况，给出了2005到2006年8月份的数据，并购在中国的发展是非常迅速的。

　　2005年已经比2003年有了很大的增长。

　　大家看到2006年的首八个月，这三种类型都有大幅度的增长。总体看，国内企业到境外收购占的比重还是比较低的。2006年到目前为止，国内对境外企业的收购占到了5%，实际上，中国企业到境外进行收购站中国并购市场的比重是非常低的。大概是8%到15%。

　　外商在中国的收购去年占到了45%，今年一到八月份占到了49%，大部分在40%多。

　　国内企业间的并购稳定在46%。

　　这是目前的状况。2006年到8月份为止，中国企业的并购金额达到了280亿美金的规模。这是一个非常大的市场。

　　中国的GDP保持10.5%的增长，外商在中国的投资大致也是这样的比例，这是2004年的状况。

　　2005年外商在中国的直接投资是600亿美元，其中有330亿，也就是55%是用来收购中国的企业。外商的投入，80%是在中国的沿海地区。大家可以参考我们提供的资料。

　　外商的境内收购大致是以下几个方面。

　　一、在中国的并购市场，外商的收购是主流。大量的并购行为是以外商为主进行的。2006年出现的情况，国内银行的非控制权的收购是2006年的一个非常大的特征。为什么2006年外商并购的金额非常高呢？一个非常重要的原因是中国银行的非控制股权的收购。如果不是这样的情况，可能金额还要大。

　　外资境内并购相关的规定现在必须明确的，一是安全问题而是外资过剩的问题。在我们看来，这两种争论不能一概而论，应该具体的案例具体分析。

　　比方说，什么是我们的核心资产，也就是关系到国家经济安全的核心资产。我们中国到底需要多少的国外资本参与到国家整个的经济成长过程。在没有深入研究之前，表达某种观点都是比较轻率的。外商在中国境内进行收购，它的动机，热衷的产业主要是哪些呢？

　　1、国内的市场和渠道。大家知道中国在二十一世纪一开始成长最快的市场。这样一个有13亿人口的市场，任何一个商业机构都不会坐视不管。

　　2、在中国特殊行业的执照。中国过去是计划经济走过来，对行业经营许可权的管制是比较严的。这也是中外商想尽早进入中国拿到的通行证。

　　3、在中国的某些行业取得龙头地位，从而取得中国市场的定价权。

　　4、资源。主要是中国的人力资源非常丰富。我们中午吃饭的时候，中国人力资源的丰富，不仅是加工资源，中国的知识分子，艺术家教授都很便宜。这么丰富的资源，没有道理不利用。

　　我们分析外商主要是以上四个动机。

　　热衷的行业是：消费者产品，零售的陪送，金融服务包括银行保险等等，第四是设备执照，主要是工业设备的执照，第五、和

　　过去的对外投资一直保持着稳定的增长，基本是10.5%左右。对外投资的主要地区集中在浙江，广东，山东、

　　一、寻求能源。因为目前高能耗的经济发展模式使能源短缺成为非常严重的问题。比如说硅，三年前到现在价格上涨不止10倍。

　　第二、技术。我们是跟随着的角色。如何尽早的争取时间优势，是每个企业成长的方向。

　　第三、市场。很多人以为，中国的市场是对外资有吸引力，其实外国的市场对中国也很有吸引力。

　　比如说我们的家电的制造成本比较低，在国内达到饱和以后，就需要寻找海外的市场。比如说，我昨天看电视，泥人张的艺术品在中国几乎没有市场了，但是在海外有市场。

　　第四、获取品牌和市场渠道。因为外国企业对品牌的注重，远远高于中国企业。也不是说中国人不注重品牌，只是中国人在过去特别是解放以后，没有这样的意识保护自己的品牌。在目前的阶段，直接取得国外的品牌，使得我们自己的产品在世界领域有通行证，这也是收购的一个目的。

　　中国企业在境外收购的兴趣因地区而异。我就不信息介绍了。

　　目前中国企业在海外追逐的产业主要是以下五各方面

　　第一资源、第二科技第三点心、第四品牌渠道，第五港口基础设施。

　　这是外国企业进中国，以及中国企业进外国，为什么要去，大家感兴趣的是什么做的介绍。

　　下面给大家介绍一下，并购市场的一个很重要的因素，定价的问题。

　　决定定价的基本上以下因素

　　一是企业本身的规模，成长性，市场地位，产业进入的障碍，资本的要求和循环的阶段。

　　从我们研究看，2003年到目前，整个并购的资产的定价，平均的交易价格有上升的趋势。按照税前财务支出前的利润，加上固定资产摊销以后的倍数计算，2003年平均的交易定价大概是6.5倍，2004年是7.1倍，2005年是7.5倍，今年的几个有点儿疯狂，特别是国内市场的价格有点儿疯狂。王总跟我说，有一个食品企业，在私募时候的定价要到12倍，这些现象总体说，在并购市场当中，近几年的资产定价在上升中。

　　这样的定价是什么样的状况呢？我们给大家提供一个美国中小并购的案例，按照刚才说的税前固定资产利润的倍数计算出来的行业提供参考，美国在2005年，中小型的资产的并购情况对我们中国来说是一个很好的参照。尽管不同，是是一个很好的参照。

　　比如市场在6.3倍，最高的是保健，9.4倍，制造是6.6倍，娱乐业是8倍等等，今天的材料当中提供了参加，大家可以根据这样的资料对照一下自己的状况。

　　大家对光大这个名字并不陌生，在国内有光大银行，光大证券，光大控股是光大银行的股东，我们有光大银行34%的股份，也是光大证券的股东，有46%的股份，在香港除了有金融投资以外，也从事比较宽的银行业务。

　　并购方面，我们可以给市场提供的服务有以下几个方面。

　　第一、并购、出售，对抗恶意收购以及合资等等。我们在香港发起的直接投资基金，本身也有战略投资的基金来从事协助企业进行并购的业务。我们去年帮助武汉的一个企业进行了船运的并购。比如说福建的紫金矿业在香港的上市是页我们保荐的。

　　第二、融资。主要是在私募和公募两个方面给客户提供服务。

　　第三、直接投资业务。这个项目是在2001年设立，2004年正式开始投入。

　　第四、关于企业的融资咨询，包括物质模型的咨询，证券化的安排。这方面由香港和内地的投资银行团队帮助客户完成。

　　光大控股是光大集团旗下在香港的主要的金融控股公司，最近国务院对光大发展成为一个金融控股公司作出相应的安排，估计在今年年底前，按照金融控股公司的模式进行重组。完成以后，我们会在香港和内地两个市场，为企业和客户提供更广泛的服务。不仅是商业银行，也包括投资银行。