人民币升值背景下 海外代付成为逼出来的双赢

　　来源：中国经营报 本报记者：邬静娜

　　既可能享受到人民币升值所带来的好处，又不用花大价钱去买入美元，有没有两全其美的办法？2004年8月，这个问题同时摆在深圳市大型企业A公司的财务总监和该市农业银行国际业务部门营销人员的面前。

　　在分析了当时的境内外资本市场状况和人民币即、远期汇率的情况后，该市农业银行为A企业设计了海外代付工具。“结果是企业每1000万美元减少贷款利息支出3.25万美元，同时还省下了购汇所需要的12万元人民币。”该农业银行人士说。与此同时，银行在没有动用自有资金的情况下，也赚了点差收益。

　　困境

　　A公司是深圳市的大企业，每年都有上亿美元的对外付汇。2004年8月份，

　　但这个看似合理的要求，却给想要做A公司生意的该市农业银行倍感为难。原来该地区的企业都和A公司同样想法，大家纷纷定存人民币、举债外币贷款付汇，有外币的也早就换成人民币了。结果就造成了该市银行外币存贷款比普遍超过100%，这家农业银行的外币存贷比更高达120%，而民间也没有多少外币资金了。

　　从控制风险的角度，该农业银行也不可能再借外币给A公司，因为再借就要碰触存贷比的高压线。何况他们本身没有外币资金可以外借，而拆借市场的利率已经高达LIBOR(伦敦同业市场拆借利率)+87.5BP(基点)。如果按照LIBOR+100BP借给A公司，人家不乐意；如果低于这个水平，自己又没钱赚。

　　创新

　　难道就没有两全其美的办法吗？事实证明是有的。

　　该农业银行国际业务部门人员发现，虽然国内的外币资金非常紧张，但由于海外资金都在博弈人民币升值，大量外币资金涌往中国香港、新加坡。这些区域的外币资金相对充裕，能不能让这些资金为我们所用呢？

　　另外，当时美元兑人民币即期售汇汇率在8.2890(美元兑人民币，下同)附近，而6个月远期汇率为8.2720，两者之间存在170个基点的价差。然而，虽然企业希望人民币升值，以便在贷款到期后购汇还贷，但汇市是否真的按人们的预期运行，谁也不知道。能不能利用远期升值来规避可能因为判断失误而带来的风险呢？

　　反复衡量后，农业银行设计出结合贸易融资及人民币远期售汇的避险框架：企业先将足额人民币定存6个月，并做存单质押；通过银行买入远期6个月美元。然后银行指定其海外代理行进行贸易项下T/T代付(汇款人委托汇出行用电报、电传等电讯手段发出付款委托通知书给收款人所在地的汇入行)，期限为6个月。到期日，企业将定存的人民币按远期合约买入美元，在扣除银行的利息点差和汇差收入后，偿还T/T海外代付行付款本息。

　　双赢

　　方案执行的结果，企业不仅节约了12万元用于即期购汇的人民币，还节约了贷款利息支出3.25万美元。

　　当时企业需要即期付汇1000万美元，当时的即期售汇汇率是8.2893，因此如果企业即期购汇，他们需要为此支付8289万元人民币，企业资金不足，必须贷款。

　　采用海外代付，则企业无需为购汇而贷款，因此A公司直接节省了利息支出0.325%，1000万美元就是32500美元。远期售汇汇率是8.2718，6个月LIBOR是1.86%，因此如果在6个月后想要获得1000万美元，那时就需要8363万元人民币。而6个月人民币

　　也就是说，用海外代付的方法，企业总共只须花费8277万元人民币；而如果直接贷款付汇，不仅要付32500美元的贷款利息，还要支付8289万元人民币。

　　对于农业银行来说，这笔业务更是达到了名利双收的效果：通过海外代付业务的成本优势敲开了企业的大门，并在当年吸收了超过3亿元人民币存款。现在，A企业已经将农业银行作为主要合作银行。而农业银行的海外代付业务也已经推广到授信额度内的T/T海外代付、跟单托收项下的D/A(承兑交单)、D/P(付款交单，与D/A一样同属进口代收业务)海外代付，再推广到以100%保证金、全额存单、国债、银行承兑汇票质押等低风险方式办理的海外代付业务。2005年，农业银行深圳分行的海外代付业务量高达数亿美元，并带来可观的人民币定期存款、远期售汇业务以及利差、汇差收入。

　　(本案例选自中国轻工业出版社出版的《汇率风险管理手册》，本报记者邬静娜改写)