国际收支平衡期待一揽子政策

　　本报记者 钮键军

　　下一步货币政策应围绕着中国国际收支平衡展开；但实现中国的国际收支平衡，仅靠货币政策远远不够。最基础的办法，还是要扩大内需特别是扩大消费，降低储蓄率

　　例行发布的《第二季度货币政策执行报告》对外界传达着这样一条信息：货币政策已经为动用价格手段创造了良好的条件。

　　今年上半年，为抑制信贷过快增长，央行分别提高了贷款利率、两次提高法定存款准备金率、加强公开市场操作和“窗口指导”，同时辅之以汇制改革的深化。

　　如果将央行手中的货币政策工具视为是一个个的按钮，那么央行已经逐个按了一遍。

　　何时？又会是什么？

　　应该看到，央行的这些措施对于抑制信贷过快增长发挥了一定的作用。但现实情况并不能让央行稍显松弛。

　　这是因为，固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多、国际收支不平衡、

　　因此，央行将采取进一步的紧缩措施，这恐怕势在必行，不是什么新闻。而问题的关键是，央行会在何时、采取何种措施？力度多大？

　　在我们看来，央行将会采取的是一个一揽子政策：也就是本报多次表达的观点，在其他宏观经济政策的配合下，同时推出汇率和利率政策。

　　央行此前的一系列政策，已经为今后一段时期动用价格手段——利率和汇率，准备好了“利大于弊”的外部条件。比如，利率传导机制的进一步通畅，外汇市场的不断完善等等。

　　外汇市场积极反应

　　过去几个月里，几乎每到周末，市场上都会充斥着央行会加息的传闻，但央行一直不为所动。

　　取而代之的是，用直接减少货币量的手段，比如今年上半年，两次提高法定存款准备金率，锁定银行3000亿元资金；通过大量发行央票和定向央票，直接回笼货币5748亿元。两项之和，共计冻结金融机构流动性近9000亿元。

　　之所以如此，是因为央行认为，在货币流动性过高的时候，用“量”的手段回收货币，无论是提高法定存款准备金率，还是发行央票都不属于“猛药”。但它对于中国现实状况而言，作用却是明显的，比加息来得更有效率。

　　从总体看，更有效的政策还应当是允许人民币对美元汇率的稳步升值，毕竟目前的货币流动性过大，其源头来自外商投资和高速增长的外贸顺差。

　　6 月末，外汇储备余额达到了9411亿美元，比上年末增加1222亿美元。而回收这1222亿美元的外汇，需要近1万亿元人民币。

　　难怪，央行在此次货币政策执行报告的第五部分——货币政策趋势中，着力强调了如何解决“双顺差”的问题；也难怪，中国外汇市场对货币政策报告给予了积极的反应，在报告发布当日，美元兑人民币汇率中间价猛跌87个基点，历史上第二度突破7.97元关口。

　　围绕国际收支平衡

　　因此，我们认为，未来货币政策围绕着国际收支平衡展开是十分必要的。而在这个过程中，加息也是当然的手段之一。因为，根据汇率与利率之间的关系，加息尽管会增大人民币现实的压力，但同时可以减弱市场对未来人民币升值幅度的预期。

　　不过，最该值得关注的是，实现中国的国际收支平衡，仅仅依靠货币政策的力量远远不够。解决国际收支顺差较大问题最基础的办法，还是要扩大内需特别是扩大消费，降低储蓄率。

　　这不仅有利于改善经济增长方式，还可以直接消化一部分出口商品，并增加进口需求。

　　降低储蓄率的关键是推动医疗、教育、住房等方面制度改革，降低居民未来不确定性风险，稳定支出预期；通过增加居民收入，改善分配关系，增强消费能力，重点发展服务业和启动农村消费。

　　央行特别指出，引导、鼓励企业适当降低积累比例，增加利润分红水平。发挥财政政策在促进经济结构调整方面的突出优势，优化财政支出结构，增加公共产品供给，加大对社会事业支持力度，加快政府职能转变，强化社会管理和公共服务。

　　不仅如此，其实财政方向可以做的事情还有很多。比如，加快实施中外企业所得税并轨，就可以有效地抑制掉部分低质量外商投资，有利于转变经济结构；进一步减少