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本周二，美联储决定将利率维持在5.25%水平。这是两年多来美国首次维持利率不变，本次会议之前，美联储已连续17次调高利率，以每次25个基点的速度稳步升息。
显然，投资者的神经仍然没有放松，加息停歇所带来的宽慰十分有限。与此对应，美联储的处境也并不舒心，虽然暂停加息的理由十分充分，但美联储远没有如释重负的轻松。
美联储主席伯南克自今年1月份上任以来，头等任务就是让上半年急剧增长的经济实现“软着陆”。美联储达成这一目标所面临的挑战是：如何才能把利率设定在能够降低
通货膨胀的水平，同时不至于导致一场人为的经济衰退。业界对美联储是否能够成功做到这一点显然信心不足，这种心理在华尔街蔓延成一种焦灼不安的气氛。
美联储的真正挑战来自经济表现的错综复杂。伯南克上任伊始就表示，货币政策应该以通货膨胀率和失业率这样的核心经济数据来设定。这意味着美联储将力图部分摆脱格林斯潘时代的闪烁其辞。但令人遗憾的是，这些数据对当前经济状况给出的是模棱两可的信息，这使得货币政策在很大程度上仍然必须依赖主观判断，并让投资者和经济学家们对它的下一步行动琢磨不透。
对于经济放缓的基本面，很少有经济学家有不同意见，但问题是，放缓的程度到底有多大。最新的数据显示，美国第二季度经济增幅的初步估值为2.5%，低于第一季度的5.6%。对于美国经济来说，2.5％的增速仍然是令人愉悦的表现，相反，第一季度的高增长却令人担忧。正因如此，美联储的措辞认为，当前的经济增长仍然是适宜的。并且，就在上周，美国7月份就业数据显示，失业率出人意料升至4.8%，这让许多经济学家维持利率不变的预期得到基本肯定。重要的是，市场普遍认为，美国经济的这种放缓趋势可能持续下去。
另一方面，美国通胀水平已大大超过了美联储认为的1%－2%的"适宜区域"，6月份核心消费者价格指数折算为年率的增幅为2.4%，包含变动较大的食品及能源价格在内的整体消费者价格指数增幅达4.3%，达到1995年以来的最高水平。与此同时，美国劳工部8日公布，第二季度单位劳动成本上升4.2%，升幅几乎是第一季度的两倍。
美联储暂停升息的决定遭遇了反对。在决定利率政策的美国联邦公开市场委员会的10位成员中，里士满联邦储备银行行长拉克尔是暂停加息的唯一反对者，这是1998年夏季以来首次在主张加息方面出现分歧。可以想象，如果美国经济在滞胀的边缘颠簸前行，这种分歧会越来越大，美联储所面临的问题也将更加棘手。
美联储决策的转变同样也牵动着中国的神经，暂停加息对中国带来的影响可谓是喜忧参半。消息对中国的货币政策未必有利。中国央行官员半年多以来一直表示，为了遏制流入中国的国际游资，人民币利率将维持在低于美国约3个百分点的水平上。维持中美间的这个利差从而倒掉国际投机者的胃口，正是人民币存款利率迟迟不上调的一大原因。此番美联储暂停加息，人民币加息的空间并没有得到进一步扩张，中国央行的货币政策受到了一定的局限；而如果国内的经济过热进一步蔓延，加息又是必要的选择。
傅勇
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