为国内热钱寻找出海口

　　——《卓越理财》专访左晓蕾

　　文/本刊记者 鲁翔宇 夏华旺

　　截至2006年一季度末，我国境内金融机构本币存款30.6万亿元、外币存款1589亿美元，居民储蓄本币存款16万亿元、外币存款880亿美元，境内居民个人和机构的资产管理需求日益增长。但目前境内机构和居民个人投资渠道相对狭窄，难以利用国际金融市场优化资产配置，分散投资风险，提高资金收益。随着八月的临近，QDII正式启动为人民币境外投资提供了历史性机遇，但新机制实施也蕴含着太多的不确定因素。

　　近日，记者采访到银河证券首席经济学家左晓蕾女士，她就QDII新机制谈了自己的看法。

　　《卓越理财》：我们了解到QDII机制从提出初步的构想到现在已有数年的时间，而如今我国面临着外汇积累过高、人民币汇率升值等问题，选择在这样的时候推出QDII是不是有什么深远的意图呢？

　　左晓蕾： QDII的确是在2001年就已经提出的，在从提出到现在进入实施的倒计时它一定通过了非常严格的审查和研究。因为这是一个新的机制，充满了许多可知和不可知的风险，在制度上也有很多需要改变的，因此不可能贸然去尝试它。与其说是在外汇积累过高、人民币汇率升值的时候推出QDII，不如说QDII的实施对这些问题有缓和作用，但这不是QDII实施的唯一目的。在这个时候推出QDII主要是因为时机的成熟，比如监管水平已经可以控制海外投资等。

　　《卓越理财》：QDII为国内资金转移到海外市场提供了便利，这会不会让资金过多流往海外，从而对国内股市造成冲击呢？

　　左晓蕾：在提出QDII机制的时候，有许多券商一直对QDII表示置疑，他们担心QDII的实施会卷走原本流通于国内股票市场的资金，但是实际上，QDII并不会对股市造成影响，举个很直接的例子，股票市场低迷并不是因为QDII的实施，在过去的几年里QDII并没有开始实施然而股市照样的低迷，这种低迷不是因为没有足够的资金，即使没有QDII，投资者如果在股票市场上找不到很好的投资机会也不会去购买股票，这就叫做资本休克，闲置资金很多，但是没有流入市场。另外，QDII是有很多政策限制的，不是想怎么投资就怎么投资，也不是想拿多少钱投资就拿多少钱投资，事实是，银行、证券、保险、基金等金融部门分别能“做什么”；首先要投资哪一类股票；拿多少资金去投资等问题都是有限制的。QDII会对国内资金转移到海外市场提供便利，但只是一部分在规则允许范围之内的资金，因此对股市不会造成冲击。

　　《卓越理财》：能否请左老师分析一下目前海外金融市场是否适合我国投资者们的进入？

　　左晓蕾：我们应该主动地去熟悉海外市场。我特别推崇一句名言，“永远不去投资你不熟悉的东西”，因为市场都是有风险的，风险的存在只和市场是否存在有关，和市场的行情没有关系，而且越追求高收益越会遇到高风险。要看一个市场是否适合投资，必须要先看投资者是否有风险承受能力、风险规避意识、是否遵守该市场的游戏规则。现在QDII初期的投资方向肯定是国外成熟市场，相比国内市场来说，机会和风险都加大了，我们要有适应意识，去熟悉新的市场。

　　《卓越理财》：左老师曾经撰文说探索式的渐进开放对QDII的稳健发展非常重要，你觉得第一轮QDII资金投放主要面向哪些境外市场？是较为熟悉的香港市场还是收益率较高的美国市场？

　　左晓蕾：投资一个新的市场，要按国际游戏规则专业运作。切忌不计成本、势在必得的“赌徒”心态和行为。同时要深入研究和了解所进人的国家和地区的文化、法律和制度，对投资环境要有足够的认识，知己知彼方能百战百胜。探索式的渐进开放对QDII的稳健发展非常重要。QDII可以从一个海外市场开始，向更多的市场开展。比如从香港市场开始，再到伦敦、纽约等地的证券市场。从风险较小的证券产品开始，比如从固定收益产品和相对熟悉的H股、红筹股开始，再向衍生产品和更复杂的结构性产品拓展。

　　《卓越理财》：交行和汇丰正在合作设计QDII产品，华安和雷曼兄弟公司合作推出的产品方案已经获批，在涉水海外市场的时候，合作伙伴能起到怎样的作用呢？

　　左晓蕾：我觉得在投资海外市场的时候寻找合作伙伴是一个趋势所在，主要的原因还是在于不熟悉市场，找合作伙伴就可以通过他们去了解市场，是在初期的时候规避风险的一种方式。并且我们可以在熟悉市场的基础下学习合作伙伴的经验，分享他们的资源配置，他们都有很复杂的产品，由于长时间以来我国投资交易工具较为单一，要想在短时间内拿出很成熟的产品来，我觉得一时半会也不行，有合作伙伴就给了我们一个参照物，比如华安和雷曼、交行和汇丰的合作，双方通过合作开发产品，共享资源配置等形式，对国外的市场、法律环境有了一个学习、熟悉的过程，能够避免一些不必要的损失，更快的进入角色。

　　《卓越理财》：QDII产品临近上市，但是很多人置疑因为汇率风险和运作不成熟，第一轮QDII产品竞争力并不强，我想了解左老师对此有什么看法。

　　左晓蕾：没有关系，总得去试，总得去学，总得开始。但是刚开始的时候不一定要对产品的收益有过高的期望，最好能保守一点，稳健一点，要有风险意识，学习意识。

　　《卓越理财》：毕竟还是试点上市，左老师觉得第一轮QDII产品主要针对的客户群有哪些？

　　左晓蕾：现在这个时候会寻求一些特定的群体来进行探路，因为QDII毕竟存在着风险，如果一开始就让个人投资者来投资，风险会很大，也不利于QDII将来的发展。现在用特定客户群进行试点也是一种渐进措施。对比散户投资者来说，金融机构具有很多的优势，在购买产品的时候更有研究能力，现在的探路有利于QDII的稳健发展。

　　《卓越理财》：随着QDII代客境外理财提上日程，国内理财市场是否因为QDII产品的吸引出现新格局？

　　左晓蕾：目前，我国国内的

理财产品相对来说比较单一，各金融机构募集资金后再投放的方向无非是国内的基金、证券等市场，投资的渠道、资源都较为单一，而在很多发达国家，他们的金融机构能整合全球范围内的资源和信息，为投资者做出最适合的理财产品，QDII实施后，会开阔国内理财市场的视野，拉动国内理财市场向国际化转轨。