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在宏观调控政策重拳纷如雨下之际，北京大学宋国青教授提出，中国投资率太低，应该增加投资。
今年1-6月份固定资产投资和去年同期相比增长了29.8，其中城镇固定资产投资增长31.3，预计全年超过50％，这一数据证明中国经济已像一匹脱僵之马。但现在仍有人指责马跑得不够快，恐怕只有身处赛马场的人才会有这样的疯狂。
作为经济学教授，宋国青先生可以对经济现象作出自己的解释，也一定会有支撑自己理论的依据。当然，他在去年的CCER中国经济观察会议上曾得出投资过热、总量调控将不可避免
的结论，而目前又根据另一份更加发烫的数据，得出了相反的结论。对此，我们只能说，根据现实修正自己的观点是学者应该享有的权利。
宋国青先生并非孤家寡人，他的观点代表了一类人的意见。如何为泛滥的流动资金找到一个泄洪口，有人认为首先该用沙包堵，释放金融风险，让经济软着陆，目前的宏观调控的立足点正在于此。而另一些人如宋国青则认为堵不如疏，用增加投资的方式降低边际效率，降低资本回报率，投资热情自然减弱。
宋国青的证据是，规模以上经济报酬率约19，即使扣除33的所得税，利润率还能保持在13左右，这与银行6—7的贷款利率相比，高出一倍多。他反问：“在这种情况下，不投资干什么？”
持这一观点的人活像生活在理想国中的市场主义者，他们以臆想中的市场之矛攻中国经济过热之盾。
中国投资率过高是因为资金成本太低。中国资金架构基本上维持着四年前抗通缩时期的格局，在传导系统扭曲与流动性泛滥双重作用之下，资本低效率运作成为常态。中国一年期的存款利率为2.25，实际存款利率为0.64(除税前)，一年期贷款基准利率为5.58，实际贷款利率为3.92，均远低于过去二十五年的平均数值。投资回报率高，低利率政策功劳不小。
目前国内投资大规模向重化工业、房地产业集中，重化工业中所存在的生产与利润周期蕴含的长远风险，在经济过热、市场信心爆棚的情况下，被弃置不顾。如今房地产业虽然受到重创，但由低成本导致的资本低效使用与资源错配局面并未得到根本好转，一旦调控政策稍有放松，从房地产到固定资产投资将全面回潮。前几轮的宏观调控所引发的报复性反弹，应该引起我们足够的警惕。
宋国青先生也承认，银行应该提高存贷款利率，这说明，他承认了资本低效率与错配的可能，但他同时又鼓励提高投资率，这正像一个抱薪救火者。放任信贷失控是政府的第一重失职，而现在，宋先生在鼓励政府第二重失职：对高企的固定资产投资视而不见。
判断中国经济是否过热，宋国青用的不是投资数据，而是通货膨胀数据。与国家统计局典型的乐观主义略有不同，宋国青先生对于通货膨胀的预期逐步走高，但对于投资率的乐观也水涨船高，鼓励企业利用低成本挥霍资金。
也许在宋先生看来，在资金流动性泛滥、加息步伐不到位的情况下，国家近来的各项宏观调控措施都是多此一举，但这不是一个经济学者抱薪救火的理由。经济结构性失调的局部大火，火绳直接通向银行金库，重化工业的引线比较隐蔽，但蔓延开来将使中国经济毁于一旦。用行政手段扑灭经济过热之火、尽快辅之以中性的货币政策是紧要之举。只强调后者而否定前者的作用，并不明智。
经济学家首先应该是冷静的现实主义者。以市场浪漫主义救赎中国行政性的经济结构不平衡与资金配置的低效率，对中国经济这匹狂奔的快马继续扬鞭驱赶，恐怕已溢出理想主义范畴，而更像赛马场中的疯狂行为。中国经济已热到发烫，希望中国的经济学家不要受环境影响，情绪失控。
叶檀 每经评论员
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