专家学者普遍认为再调准备金率是最优选择

　　□ 本报记者 雷 阳

　　央行宏观调控“组合拳”怎么打？在7月5日上调了存款准备金率后，仅半个月左右时间，央行再次宣布上调存款准备金率0.5个百分点。在如此短的时间内连续两次调整存款准备金率，这还是头一次！虽然央行“组合拳”打得有点单调，完全出乎市场前期的加息预期，但学者及专家普遍认为，这是目前的“最优选择”。也正是由于此次调控出于市场意料，分析人士认为，这次调控的效果会明显强于上次存款准备金的调整。

　　面对目前的宏观经济困境和问题，如何在抑制固定投资资产投资增长过快的同时又保持利率和

汇率的稳定，分析人士认为，行政措施辅以存款准备金率的调整仍是最合理的选择，而汇率政策在最近的两年左右将不会有大幅度的调整。

　　东方证券宏观经济分析师张扬表示，今年没有出现像2004年的CPI大幅增长的局面，因而不会出现像04年那样包括加息在内的全方位组合调控。而针对固定资产爆发式增长，通过调整准备金率直接控制信贷，再辅以“窗口指导”措施所取得的效果会更直接。

　　“目前加息不会取得什么效果，而且也没有加息的空间”，申银万国的宏观经济分析师陆文磊表示，“加息在目前的形势下是与央行的宏观调控意愿背道而驰的”。

　　陆文磊说，目前中美利差处于3%之内，是汇改以来的最低水平，在美联储加息预期降低的情况下中国更没有加息的空间。如果加息，利差成本降低会导致更多热钱流入速度加快，这显然有悖于宏观调控的目标。

　　中国人民银行货币政策委员会委员余永定日前也表示，为了抑制热钱的流入，人民币有必要与美元保持2%-3%的利差。

　　分析人士表示，人民币稳步升值的政策在近两三年内是不会改变的，波动区间可能会扩大0.3%，但不会出现大幅度升值，而是会通过从结构性上控制出口和取消或降低

出口退税方面来调整。相关人士表示，目前除农业外所有产品的出口退税政策将在近期公布。

　　对于央行这次的出手是否只是一次试探性开始，还是会有进一步的调控，分析人士普遍认为，9月份之前应该不会再做大的调整。陆文磊表示，6月底，全部金融机构超额储备率为3.1%，7月5日上调后为2.6%，此次上调后为2.1%，已经是一个非常低的水平，再次调整的空间不大，是否还有调控手段将要看下几个月的经济数据。

　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松也表示，存款准备金率政策调节的参考目标之一可能是

商业银行的超额储备率，将其控制在2.5%左右构成了央行下半年比较合意的调控目标。

　　“这次调控的效果应该比上次明显”，陆文磊表示，由于这次的调整是突然性的，市场没有做足充分准备，在市场都在为加息做心里准备时，央行的“组合拳”又打向了准备金率，因而对控制流动性会起到明显的效果，昨日的债券市场的低迷走势已经对此做出了反映。