短期基金折价率风险补偿仍具吸引力

　　上周，大部分主动投资的股票方向基金净值下跌，而封闭式基金价格下降幅度大过净值跌幅，因此整体折价率有所回升，其中短期基金折价率上升到16%以上。

　　股票方向基金净值小幅下跌

　　上周，A股市场在大跌之后进入缩量震荡整理状态，至周五上证指数与前周基本持平。受基础A股市场震荡影响，上周大部分主动投资的偏股型基金净值下跌。从不同基金类别整体来看，灵活配置的偏股型基金周跌幅较大，而稳定配置的偏股型基金以及封闭式基金净值跌幅较小。不过各类偏股型基金的平均净值下跌幅度均不超过0.5%。

　　封闭式基金缩量下跌

　　与股市相比，上周封闭式基金指数跌幅较大，其中上海基金指数收盘于1178.93点，周跌幅为2.12%；深圳基金指数收盘于1064.09点，周跌幅为2.91%。

　　54只封闭式基金上周共成交211941.05万份基金单位，比前周成交量锐减50.90%。上周封闭式基金整体换手率2.59%，也只有前周的一半。

　　在54只封闭式基金中，仅有基金泰和价格微涨，其余52只基金市场价格全部下跌。价格波动仍然明显地受到系统风险的影响。

　　封闭式基金折价率回升

　　上周封闭式基金市场价格和净值均告下跌，而价格跌幅大于净值跌幅，因而整体折价率有所回升。截至上周五，54只封闭式基金整体折价率回升至38.13%，剩余期限小于3年的短期基金整体折价率从14.55%上升至16.68%，剩余期限大于3年的长期基金整体折价率略微回升至43.72%。

　　目前，折价率超过40%的基金有19只，折价率在20%-40%之间的基金共11只，而折价率在20%以下的基金数量为24只。上周封闭式基金折价率结构稳定，而整体折价率水平略有上升。

　　同盛、普丰、景福三只基金折价率超过49%，成为市场上贴水交易最严重的基金。停牌的基金兴业净值微跌，折价率略有下降；半年后到期的基金同智、景业最新折价率还保持在11%以上。

　　近期基金市场投资要点

　　从上周

股票市场表现看，扩容压力确实没有对市场构成实质性威胁，即使是在证监会紧急叫停新股申购资金提前解冻之后；而二季度多项指标高增长的数据公布之后，投资者关于调控力度加大的预期有所上升，但市场走势仍然稳健。快速缩量的状况正反映出投资者稳定持股的心态，这在“估值最高”的非周期性消费品、机械设备等行业中得以体现，也在扩容压力最大的银行股中得以体现。提高存款准备金率等调控措施的陆续出台使市场的中期调整仍将延续，但我们对调整力度将相对有限的信心正日益增加，我们认为股票市场有机会平稳渡过调整阶段。

　　同样的，上周封闭式基金价格指数下跌伴随交易量大幅缩水，反映出基金持有人对封闭式基金稳定持有的投资策略。我们认为，上周封闭式基金价格指数跌幅超过大盘，主要是受少数基金持有人卖出行为的影响。我们延续前期对封闭式基金投资价值的判断，即市场给予剩余期限3年以内的短期基金折价率的风险补偿仍是具有吸引力的，并且高折价中所隐含的投资价值很快会体现为资本利得。

　　近期股票市场震荡较大，但封闭式基金折价率的剩余期限相关结构仍然稳定，而市场震荡将引起折价率水平的短期波动，我们建议投资者关注短期基金的折价率变动，可继续以目前价位买入并持有折价率在12%以上的短期基金，以获取其到期清算或转型的价值重估收益。

　　经过积极的持仓调整，2006年下半年主动投资管理的偏股型

开放式基金的超额收益能力将会继续改善，未来回报水平更趋乐观，但不同基金业绩的分化将会更加明显。投资者可以选择那些经风险调整收益更高、运作相对稳健的基金作为投资标的。(中证网)