加息非首选 下一步取决于贷款增速趋缓能否持续

　　下一步央行就是要看6月份贷款增速趋缓的苗头是否能够持续，如果这个势头能够保持下来，那么后边的很多手段可能就不会再用了，“否则的话就必须要出更强硬的手段了”

　　本报记者 冉学东 发自北京

　　央行7月21日宣布，将从8月15日起,上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。

　　央行表示，提高存款准备金率的目的是为了加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长，维护经济良好的发展势头。

　　央行已经从7月5日将存款准备金提高0.5%，加上这次提高相同幅度，商业银行的存款准备金率已经达到了8.5%。6月末商业银行的超额存款准备金率是3.1%，连续两次上调后，商业银行的超额存款准备金率将达到2%左右，这将进一步收紧商业银行的流动性。

　　一位业内人士认为，此次调高准备金率，至少在短期之内，市场上的资金将不会宽松。

　　仍然是数量型工具

　　6月份增长强劲的宏观经济数据出台后，很多专家学者预期，央行很可能将在近期提高利率。

　　然而，虽然央行的紧缩手段很快就出台了，但是选择的仍然是数量型工具，而非价格型工具。

　　业内人士认为，央行之所以连续采用提高存款准备金率的方式，主要是因为商业银行流动性过高，7月5日的上调没有达到抑制信贷增长的目的。“商业银行手中有3万亿元的央票，还包括商业银行购买的国债，以及超额储备等，这些充裕资金都对央行紧缩政策产生对冲效应。”一位

证券公司固定收益部人士说。

　　一位央行人士在接受记者采访时这样解释这种操作方式：央行并非喜欢数量型工具，而是当前货币市场不发达，传导机制并不通畅。“货币政策更多的是总量调节，而不是结构调整。我们的政策强调组合型。”他强调。

　　利率工具多重难题

　　对于央行下一步将采取何种措施控制货币信贷，记者采访的多位专家均认为多种手段都可能采用，但是加息可能还不是首选。

　　目前阻碍加息的最大障碍是

人民币汇率，如果央行加息将进一步提高人民币币值，收窄人民币和美元之间的利差，境外热钱可能大量进入境内市场。

　　其次，目前加息将不利于国有商业

银行改革，因为要加息，将必然是存贷款利率同时提升，而贷款利率上限早已放开，提高贷款利率没有实际意义，“短期融资券利率相当于贷款利率的一半，商业银行都趋之若鹜，提高贷款利率估计执行的银行不多。”一位商业银行资金部的人士说。

　　而提高存款利率则陡然提高了商业银行的经营成本，这对正在进行改革的商业银行极为不利，而且今年年底，内资商业银行将和外资商业银行在同一个水平上竞争，保护商业银行具有特殊意义。“如果实在要加息，估计也在工行上市以后了。”这位人士说。

　　国海证券研究员杨永光认为，央行目前不选择加息，主要原因可能是物价尚处于低位，如果物价真正回升，例如2%的上涨幅度，央行将肯定采取利率手段。

　　不过他同时也表现出了担忧：“就像日本上世纪80年代末的时候,由于其物价水平较低，日本央行的加息时间比经济学家预期的晚了两年左右，造成了资产泡沫的迅速扩大。”

　　下一步取决于贷款增速趋缓能否持续

　　“实际上央行手段还是很多的，有很多手段可以用，就要看，要观察。”7月22日，在“第三届宏观经济走势和产业政策高层论坛”上，央行研究局货币政策研究处处长刘立达在发表演讲时说，下一步央行就是要看6月份贷款增速趋缓的苗头是否能够持续，如果这个势头能够保持下来，那么后边的很多手段可能就不会再用了，“否则的话就必须要出更强硬的手段了。”

　　他谈到目前的货币供应形势时说，今年6月份之前的几个月货币供应量一直在上升，6月份增长速度出现了下滑。6月份以前的贷款的增长速度过快，但是6月当月有所下降。他说，目前货币供应量有下降的势头。

　　他认为从整体情况来看，经济还是过热的。大多数指标的增长率都很高，尤其是比去年同期。

　　他表示，目前必须关心的是外来因素的冲击，贸易顺差较大，包括资本的流入，造成我们外汇储备大量增加，带来的问题不仅仅是货币供应量增长快的问题，还有影响央行货币政策调控效率的问题。