央行月度紧缩 存款准备金率再次上调

　　孙铭

　　7月21日下午6点，央行再次宣布上调存款准备金率0.5个百分点。这是继6月16日央行上调准备金率后第二次动用准备金率工具，也是今年4月贷款加息以来的第三次重大信贷紧缩动作。

　　央行这一新规适用于除农村信用社(含农村合作银行)外的所有存款类金融机构，自8月15日起实行。

　　此前，市场一度盛传央行要采取加息的举措，尤其是21日下午，加息的说法几乎传遍了整个市场，市场人士都在屏息等待央行加息。然而市场预期再度落空——此前的7月14日，市场也是预期加息，股市债市都出现了下跌，但后来证明是虚惊一场。

　　有所不同的是，这一次，市场面对传闻波澜不惊。7月21日交易所债券市场仅轻微下跌0.04个百分点，与前几日的走势基本相同，股市甚至略有上升。

　　央行仍在观察

　　为什么没有加息，而是采取了再次上调存款准备金率的政策，这是业内人士听到消息后的第一反应。

　　“这说明央行对当前的宏观经济形势还在继续观察，因而没有贸然采取加息的手段。”中国银行王元龙研究员分析说，在当前市场加息预期比较强烈的时候，央行依然只是采取调整存款准备金率的政策，这说明央行对加息确实是比较慎重的。他说，这次央行上调存款准备金率反映出三个信号：一是对紧缩的手段还需要进一步考虑，二是利率政策有负面效应，三是除了利率政策，还要关注更多的政策手段。

　　6月份的统计数据发布后，国内多位经济学家纷纷建议加息，国际投行也预测中国肯定会采取加息的手段，甚至对加息的时间都进行了“安排”。例如，亚洲开发银行副首席代表汤敏认为，从最近央行公布的货币数据，以及GDP和投资增长来看，加息应该是箭在弦上，不得不发。

　　王元龙说，面对过快的投资增长速度和信贷投放速度，如果央行不加息，似乎难以交代；如果采取加息的手段，又有诸多负面效应——加息会增加企业的财务负担，对市场也会形成打击，而且利率政策对结构调整的效果极为有限，而中国经济更多的表现为结构性的问题。

　　“宏观调控要打组合拳，不能只依靠货币政策，需要产业政策、税收政策、财政政策的配合。在货币政策上，不能只依靠利率政策，需要其他货币政策工具来配合。”王元龙认为。

　　市场形成月度预期

　　“央行可能在有意避开市场的预期。”中信建投证券债券分析员魏琦猜测。

　　虽然这次央行没有采取加息的手段，但每月经济数据公布后都会采取措施，已经成为市场新的预期。5月数据出来后，央行上调准备金率；6月数据出来后，央行再次上调准备金率。市场预测，央行以后对经济数据的反应将更加迅速，只要经济形势需要调整，央行就会更加迅速地采取行动。

　　央行对这次上调准备金率的解释是，当前经济运行中存在固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多、对外贸易顺差过大等突出矛盾和问题。此次存款准备金率提高0.5个百分点，主要是为了加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长，维护经济良好的发展势头。这种解释与一月前上调准备金率的解释几乎完全一样。

　　也有市场人士分析，央行之所以上调存款准备金率，可能是因为6月份银行流动性再度增加。央行统计显示，6月末，全部金融机构超额储备率为3.1%，比上月高0.58个百分点。针对流动性再度增加的难题，央行7月份在公开市场上加大了操作力度，并且定向增发了1000亿元的专项票据。

　　但对于这次上调存款准备金率的效果能维持多久，业界并不看好。魏琦说，如果过一段时间银行的流动性又过剩了，是否还要调整准备金率？她认为，央行采取紧缩的方向是毫无疑问的，但具体采取何种策略，比如是加息、调整准备金率还是扩大