银行间市场利率明显上升 货币政策初见成效

　　今年上半年，流动性过于充分，信贷投放增长速度异常迅猛一直都是令人头疼的问题，但中国人民银行7月14日公布的上半年金融运行统计数据显示，6月份货币信贷增幅已经有所回落，银行间市场利率明显上升。

　　对于货币供应量和信贷投放增长过快的问题，央行在今年上半年始终坚持采用各种调控手段回收市场上过于充分的流动性，以控制信贷投放的过快增长，其中包括加息、调整存款准备金率、公开市场操作等措施。从央行刚刚公布的上半年金融运行统计数据来看，央行的努力没有白费，紧缩性货币政策已经取得了一定的效果，其中，银行间市场利率明显上升就是紧缩性货币政策的成效之一。

　　央行统计数据显示，6月末，全部金融机构人民币各项贷款余额为21.53万亿元，增幅比上月低0.73个百分点，货币信贷增幅有所回落。此外，今年1月到6月，银行间市场利率明显上升。6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.08%，比上季度末和上月末分别高0.42和0.32个百分点，比去年同期高0.62个百分点，质押式债券回购月加权平均利率1.87%,比上季度末和上月末分别高0.4和0.32个百分点，比去年同期高0.77个百分点。

　　“这在一定程度上说明央行

宏观调控措施取得效果，”对于银行间市场利率明显上升的情况，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军教授分析说，“央行通过调控措施回收市场上过于充分的流动性，许多金融机构转而到银行间市场上拆借资金，这造成了银行间市场上资金需求增多，最终造成银行间市场利率上升。”

　　事实上，央行对于流动性过于充分、信贷增长过快的问题一直保持高度警惕，多种调控措施综合使用，紧缩性的调控并未中断。4月27日，央行宣布加息27个基点，6月16日，央行宣布从7月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这一措施一举冻结了商业银行1500亿元资金。此外，央行还加大了公开市场操作力度，对冲由于外汇占款造成的货币投放，央行债券回购和新发票据有时候一周就达到1000亿元，甚至更多。这一系列紧缩性货币政策使得银行间市场资金变得紧俏，利率上升。

　　银行间市场利率明显上升后，商业银行从银行间市场拆借资金的成本增大，这将进一步抑制商业银行的放贷冲动，从这一角度来说，银行间市场利率成为了央行宏观调控的中介，调控措施通过银行间市场上升的利率这个中介将紧缩性传导给商业银行，使他们减少放贷的数量。

　　银行间市场利率明显上升是紧缩性调控政策的结果之一，同时，银行间市场利率明显上升的结论也将进一步强化市场上现有的加息预期。有专家分析指出，银行间市场利率大幅提升造成该利率与同期存款利率(税前)的息差加大，银行利润空间骤然扩大，存款利率上调已有空间。

　　此前的4月27日，央行加息时只上调了贷款利率而没有调存款利率。有统计数据显示，从今年初到6月末，银行间货币市场利率开始上升，央票利率、银行间回购和拆借利率均抬升70个基点左右。市场化利率底部已经出现如此大幅的抬升，而存款利率却岿然不动。在这种情况下，银行很有可能主动进入银行间货币市场进行套利操作。因此，存款利率也应当适度加以调整以消除这种套利空间。

　　有市场人士预测，如果央行再次加息，预计存、贷款利率同时上调的可能性很大。因为，美联储已经再度加息25个基点，并且市场预期美国会在8月份再加息。在这种情况下，人民币存款利率适度提高并不会对

人民币升值带来太大压力。

　　从全球范围来看，随着全球经济的回暖，包括美国在内的许多国家都在加息。东南亚国家如泰国等，今年早些时候就已加息，连近年来一直实行“零利率”的日本，也结束了其“零利率”政策。由于世界经济的一体化发展，我国的利率也将受到国际市场利率水平的影响。如果流动性问题无法从根本上得到改善，相信加息等紧缩性政策在今后出台也并不是不可能的事情。