央行1300亿回笼资金力挽流动性狂澜

　　孙铭

　　7月14日，央行公布了今年上半年的金融统计数据。不出业内预料，今年上半年人民币新增贷款2.18万亿元，占全年计划的87%，按照央行公布的数据推算，6月新增人民币贷款3700亿元，超过5月份的新增2094亿元，贷款快速增长的局面仍不容乐观。

　　而另一颇受关注的数据——国家外汇储备余额——在6月末达9411亿美元，仅在1-6月的增量就高达1222亿美元，其中6月增161亿美元。

　　此前，央行已经开始大手笔调控。7月13日，央行在公开市场上再次定向发行500亿央行票据，至此，该周央行净回笼资金高达1300亿元，创两个月以来新高。

　　刚刚过去的一周，加息传闻再度广为流传。受加息传闻刺激，沪深股市出现大幅下跌，上证综指下跌84.23点，深证成指下跌201.75点。交易所债券市场在7月14日也出现下跌行情。

　　在投资和信贷继续高速增长的背景下，业界都在关注央行下一步的举动。

　　500亿定向票据再出手

　　贷款增长过快一直是央行的心头之痛。为定点控制贷款快速增加的金融机构，央行创造出了定向票据的方式，强迫这些金融机构认购低收益率的票据来降低贷款投放。

　　此前在今年5月17日和6月13日，央行已两次动用定向发行票据回收商业银行的流动性，每期发行规模为1000亿元。

　　此次的500亿元定向票据，中行承担了210亿元，建行、民生和华夏银行分别承担100亿、60亿和60亿。广发行、上海银行和上海农商行则分别承担了30亿、15亿和5亿，其余20亿被其他小型金融机构所承担。

　　与前两次相同，此次发行的参考收益率也是2.1138%，远低于目前一年期央行票据2.67%的收益率水平，“惩罚”性质极为明显。

　　“上次是建行承担最多，这次是中行。而且，股份制商业银行和城市商业银行贷款也投放比较多，按下葫芦浮起了瓢，这说明央行通过定向票据控制贷款投放形势不容乐观。”银河证券债券研究员吴天舒分析说。

　　前两次定向发行央行票据的额度都是1000亿元，而这次降到500亿元。对此，华夏证券债券研究员魏琦猜测，此次央行定向央行票据发行的力度降低，说明央行前期通过上调存款准备金率等举措，已经收到一定效果。同时，央行频繁动用定向票据的手段，说明央行已将此作为调控信贷增长的一项常规工具。

　　新增贷款额仍然巨大

　　一周内央行净回收1300亿元的资金，效果几乎接近上调存款准备金率0.5个百分点(上调存款准备金率0.5个百分点相当于冻结的资金1500亿元)，这是否意味着加息已没有必要？此前市场有传言称，央行将可能同时提高存贷款利率，以控制贷款快速增长的局面。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为，当前银行体系的资金还是过多，确实需要适度的紧缩政策。虽然央行此前已经调整了存款准备金率，但商业银行可以通过调整资产结构，抵消这项政策的影响，比如，通过卖出银行持有的债券，信贷资金依然可以继续增加。

　　6月份的数据已经公布，但这样数据意味着什么依然耐人寻味。今年前6个月人民币贷款增加2.18万亿元，同比多增7233亿元，全部金融机构人民币各项贷款余额为21.53万亿元，同比增长15.24%，增幅比去年同期高1.99个百分点，比去年末高2.26个百分点，但比上月低0.73个百分点，同比也少增了69.9亿元。

　　贷款增速是高还是低？这颇让决策层难以判断。按照央行的说法，虽然上半年贷款增加较多，但6月份的增速放缓。但市场人士对6月新增贷款的绝对数3700亿元仍感觉不可掉以轻心。夏斌认为，6月份的数据也许不能说明什么问题，重要的是看7、8月份的数据。

　　他提醒央行货币政策决策者，如进一步采取措施不能只看信贷数据，要坚持总体流动性分析方法，因为固定资产投资资金来源中信贷的占比在下降；也不能只凭经验数据，因为同样的经济增长速度，在不同的时期，货币信贷的增长速度可能极不相同。对于今年2.5万亿的信贷目标，夏斌认为制定得不太合理，所以才会出现今年一季度贷款超过全年目标50%的情况。

　　夏斌认为，根本的解决之道是对我国的开放政策进行调整。中国的外贸政策、外资政策、海外上市政策、外企融资政策、外汇储备管理政策、