央行调控经济高外贸顺差 近期可能加息27个基点

　　央行调控

　　目前经济高外贸顺差

    6月份贸易顺差达到145亿美元，再创历史新高。意味着外汇占款增长压力继续加大，流动性过剩将延续。

　　货币供应量偏快 6月份金融机构新增贷款3600亿元，虽同比少增1027亿元，但仍远远高出2000年以来6月平均2700亿元的水平。而且，上半年已完成全年信贷目标的85.7%。在高速增长的信贷推动下，投资数据也肯定不能令人乐观。

　　经济形势出现新问题 4月份到6月份，轻工产品价格开始明显上涨，上下游价格传导开始显现。

　　结论：遏制流动性泛滥形势不容乐观，人民币升值压力增大，通货膨胀苗头显现。

　　央行策略

　　令人警惕的是，以上某些数据些微的好转建立在微调贷款利率、上调准备金率、信贷窗口指导、行业调控等一系列调控政策之上。

　　4月28日，提高商业银行贷款利率。

　　5月和6月，央行分别向建设银行等发行大额定向票据。7月5日，央行提高商业银行法定准备金率5个百分点，冻结了商业银行1500亿元资金。若非这些政策，6月份的数据会交出怎样的答卷？

　　结论：收紧流动性，是央行调控的诉求点。但在现实面前，央行面临的问题并不是那么简单。升值还是加息，央行必须作出抉择。

　　升值不现实

　　巨额贸易顺差无疑将使我国外汇储备继续增加，而目前我国外汇储备已超过9000亿美元，贸易顺差、外汇储备双增长成为流动性过剩的“罪魁祸首”。外汇储备通过结汇转化为货币供应，由于存款利率较低，这部分资金正在成为经济泡沫化的直接诱因。在一些人士看来，加快人民币升值步伐是医治流动性泛滥的良药。

　　如果人民币升值，将减弱国际游资入境的势头，减少贸易顺差，进而压缩外汇占款，收到紧缩流动性的效果。但从贸易保护、抵御热钱、国内金融体系脆弱等因素考虑，不少学者认为大幅升值不可行。中国国际经济关系学会常务理事谭雅玲就认为，从短期看，人民币快速升值可能在一定程度上缓解外部的不平衡，但从长期来看将会埋下隐患——当外部不平衡解决之后，出口将会下降，国内产品过剩的问题可能会更加严重。

　　渣打银行首席经济师王志浩也表示，进入紧缩通道并不意味着人民币汇率政策会有变化。“要阻止资金流入的一条途径是大幅提高汇率，但看来决策者不会走这条路。”

　　日前，吴晓灵副行长坚决表示，所谓人民币汇改很快有“新动作”纯属谣传。总而言之，期望人民币汇率短期大幅升值不太现实。

　　加息可考虑

　　另一条途径就是加息。加息可以直接收紧流动性，抑制经济过热和刚刚燃起的通货膨胀火苗。短期内加息可能进一步挤压国内需求，但从长期来看，加息仍然是值得依赖的有效紧缩货币工具。此外，鉴于成本压力对通胀的影响开始逐渐呈现，也是推动央行考虑加息的一个重要因素。同时，在美国连续升息的背景下，中国也获得了升息的一定空间。

　　国际投行雷曼兄弟认为中国既需要更高的利率又需要更加灵活的汇率制度。

　　周小川行长较早曾表示，要先看经济数据，再调整货币政策。支持加息的分析师把目光放在下周即将公布的GDP数据上。在他们看来，如果下周公布的第二季度国内生产总值增长率在10%左右，加息的可能性就会增大。

　　不管是同步上调存贷款利率、或许像美国那样有规律、小幅逐渐加息，还是放开存贷款利率浮动限制，加快利率市场化，总之，加息是目前央行的较优选择。

　　瑞士信贷：

　　央行可能很快加息27个基点

　　瑞士信贷维持今年

中国经济增长达10.1%的预测，下半年的GDP增长料达9.8%～10%。其亚洲区域首席经济师陶冬就表示，今后1个月内，

人民银行很可能将加息，加幅预计将达0.27个百分点。

　　本报记者 李依依

　　综合报道