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本报评论员 李利明
7月5日，中行登陆国内A股市场，与中行股票在香港市场的表现一样，一上市就受到投资者的热捧，中行在香港和内地市场的市净率和市盈率水平都远远高于在香港上市的建行；与此同时，经历了几个跌停板之后，深发展的股改方案即将迎来流通股股东的投票表决，在一些市场人士的号召下，不少流通股股东准备否决大股东新桥提出的股改方案。
两家不同的银行，两种看似相反的表现，折射出当前中国股市健康发展需要明确的一大问题——投资者，包括机构投资者和普通股民，买股票买的是什么？买股票买的是企业的未来。而未来是由企业的管理团队创造的，如果对管理团队丧失信心，最好的反对就是用脚投票。
对于那些未来被看好的企业，即使当前的企业效益差一点、股价贵一点也不怕，只要它们有成长的故事、有变化的故事、有发展的故事，股价自然就会有上升的空间。这一点无论是从在香港上市的中行和国内上市的深发展身上都看得很清楚：这两家银行与同类型银行相比，中行与建行相比，深发展与招行和民生相比，从当前的业绩看，中行不如建行，深发展不如招行和民生；但是从市盈率和市净率的角度看，中行高于建行，深发展高于招行和民生。之所以会出现这种现象，是因为投资者更看好中行和深发展的未来。
对于一家公司而言，未来在哪里？由谁来创造？核心在于一个出色的CEO，一个出色的管理团队。因为全球都处于资本过剩的状态，资本易得，但是良将难求——郭士纳迅速令IBM起死回生，韦尔奇创造了GE的基业常青，这就是CEO和管理团队的价值。中行和深发展正是这种情形——尽管中行大案不断，业绩不够理想，但是以肖钢为代表的中行管理团队在路演期间的出色表现让境外机构投资者相信，这个管理团队能够带给中行一个光明的未来；同样，尽管深发展资本充足率不足，不良资产居高不下，由于新桥派驻深发展的是中国银行业的第一支国际化管理团队，董事长法兰克·纽曼是曾经担任过美国财政部副部长和信孚银行董事长的“大人物”，因此流通股股东对深发展能够在短期内起死回生充满了信心。
投资者愿意支付比其他银行更高的价格来购买中行和深发展的股票，基础就是对于他们的管理团队的充分信任——对于广大中小投资者而言，这是一种很有利的搭便车行为。因为大股东并非持有全部股票，但是他们派出的管理团队却必须把整个企业搞好，这就使企业经营状况好转的时候，在大股东受益的同时，中小投资者也能够获益，两者的利益相容。广大投资者给予管理团队充分的信任，但是要通过搭便车获得付出信任的好处，这就是激励相容。
当然，激励相容是一种理想的状态，市场上总会出现激励不相容的情形。这就表现在：中小投资者认为大股东以及管理团队不能依据整个企业的利益来行事，或者是大股东以及管理团队认为中小投资者只关注自身短期利益而忽视企业的长远利益。出现这种情况怎么办？对于中小投资者而言，如果真正认为无法做到激励相容，对被投资企业的未来丧失信心，当然可以通过投反对票来表达自己的不满，但是需要考虑这不是对自己最有利的做法——如果股东大会召开还有一段时间，这段时间持股的风险是不是很大？作为中小股东，在股东大会上投反对票能有多大作用？自己仅仅持有少量股份，这样做是否从时间和精力上划得来？是不是可以考虑采用最节省成本的做法——用脚投票一走了之。
如果考虑过这些，而仍然要坚持持有，就意味着必须坚持对管理团队的信心。
去年以来的股权分置改革中，一些市场人士号召中小投资者联合起来抵制上市公司股改中大股东的方案，号召他们“保卫股改的成果”。其实，“保卫股改的成果”是政府的任务，不是投资者的任务。股民就是最小的财务投资者，投资的目的就是为了赢利，并没有什么其它目的。号召中小投资者也背负起“保卫股改成果”的任务，怎么想都有些鼓动旁人自己跟自己较劲、自己跟自己的利益过不去的味道。
来源：经济观察报网
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