美加息周期近尾声 国际游资再度布局中国加速

　　分析师表示，美国一旦停止加息，人民币升值因素对货币市场利率的抑制作用将再度显现

　　目前加息以及继续提高货币市场利率不是理性的选择，因为利率上升加上升值预期只会刺激更多游资进入，加剧流动性过剩问题

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　在中国外汇储备增速变快的同时，游资的流入速度也在加快。根据《第一财经日报》此前获得的数据，5月份外汇储备增加了300亿美元,为2005年以来之最,而其中当月游资规模也达到了125亿美元,达到今年以来第二高。

　　游资的概念一直没有特别准确的定义，一般用

外汇储备的增加量减去FDI(外商直接投资)和贸易顺差来描述。

　　照此计算，5月份外汇储备余额为9250亿美元，单月增长300亿美元，而5月份中国贸易顺差130 亿美元，FDI 为45.09亿美元,这样,5月份进入中国的游资规模为125亿美元，创下今年2月以来的最高值。

　　今年2月至4月份游资规模分别为，10.2亿美元、44.5亿美元、53.1亿美元。2月份以来游资规模呈不断增加趋势，且在4、5月份增速明显加快。

　　申银万国分析师陆文磊认为，游资的不断增加和美国加息周期的结束有一定的关系。6月29日美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率上调至5.25%，这是美联储2004年以来连续第17次加息，市场普遍预计美联储的加息将告一段落。在美国加息即将结束、美元可能面临贬值的情况下，

人民币升值的预期会加强，因此吸引了游资更大规模的进入。

　　他表示，根据以往的经验，游资的流入在下半年会比上半年规模更大，这对于中国的企业出口和货币市场的流动性均会造成不少的影响，进而使得央行的货币政策独立性受到影响。

　　分析师表示，虽然游资进入的渠道无法清楚描述，但是无疑将使得央行因对冲外汇占款而投放的基础货币增多，从而增加货币市场的流动性。

　　今年2月份以来，公开市场操作上央行票据利率稳步上升，高利率有助于吸引大行资金投向央行票据，而不是流入信贷市场，但是分析师表示，利率上升会刺激更多的游资进入。

　　申银万国在一份最新的研究报告中指出，美国加息周期一旦停止，人民币升值因素对货币市场利率的抑制作用将再度显现。

　　申银万国这份报告认为，目前人民币升值预期下的储备增长和货币对冲压力仍然非常大，而央行目前在国内

宏观调控方面的核心目标是通过收紧流动性来控制固定资产投资和信贷反弹。因此，目前加息以及继续提高货币市场利率不是理性的选择，因为利率上升加上升值预期只会刺激更多游资进入，加剧流动性过剩问题，这明显与宏观调控目标相冲突。