国库现金流入商业银行 央行回笼资金压力增大

　　本报记者 何谦 刘兆琼 北京报道

　　中国财政部掌管的国库现金有可能在下周进入商业银行体系。中国银监会有关人士说，财政部会拿出几百亿的国库现金存入商业银行的账户，作为国库现金市场化运作的初次尝试。

　　财政部希望这样做可以为财政存款增加一定的投资收益。不过，国库现金进入市场或许会让央行面对更大的货币回笼压力。此前央行已经采取了一系列紧缩政策，先后提高了贷款利率和存款准备金率。

　　低利率的诱惑力

　　6月27日，财政部官员在其举行的国债筹资会议上表示，国库现金管理将在三季度正式启动，操作方式主要为商业银行定期存款和买回国债。

　　“近些年来，我国财政的国库现金余额不断攀升，最高时超过1万亿元，这是财政部开始这次探索的诱因。我国货币市场经过了10多年的发展，债券交易和资金结算较为安全，我国商业银行体系覆盖面广，资金安全性较高，这为开展国库现金管理提供了现实基础。”财政部科研所研究员马洪范说。

　　2005年来中国政府国库存款月终余额大致在6000至11000亿元之间波动。截至今年4月底，财政存款余额已经达到了1.18万亿元。长期以来，国库现金都存在中央银行的专设账户上，以获取活期存款利息为主。

　　国库现金管理启动将提高国库资金的收益，但是，为了保证国库现金的安全、无风险，其进入市场流通领域的条件是很苛刻的。

　　7月1日开始生效的《中央国库现金管理暂行办法》规定，将国库现金存到商业银行做定期存款，期限要在一年以内，且商业银行在接受国库存款时，要以面值数额为存款金额120%的可流通国债现券作为质押。

　　陷入流动性过剩的中国商业银行，正在面临着不断高增的存款挤压。央行统计资料显示，全部金融机构的存贷比(贷款与存款之比)快速降低，由2003年的75%下降到2004年的74%、2005年的68%。这导致金融机构面临巨大的经营压力，今年一季度，新增贷款高达1.26万亿元，但到3月份，金融机构存贷比还保持在67.55%的水平。

　　这也使得一些业内人士怀疑，数百亿国库现金是否会得到商业银行的追捧？

　　“这关键要看国库现金发放时的利息成本是多少，如果利息低于商业银行吸收相同种类的短期存款的成本，商业银行还是会有动力的。”国库现金面向的记账式国债承销团内一位人士说，“尤其是在银行想要钱，但将国债抵押给央行进行贴现又得不到批准的时候。”

　　马洪范表示，除了重要的成本考虑外，与财政部的业务关系也是商业银行考虑的因素之一。吸收国库现金作为定期存款，商业银行和财政部有了业务往来，今后发展中的很多新业务也就有了介入的机会。

　　本报获悉，中国四大商业银行也早已为财政部开设了账户，虽然目前该账户的金额为零。

　　试验目的

　　“财政部和央行的考虑可能重在进行国库现金管理的实验。”马洪范说。

　　2004年8月，财政部曾经进行过买回国债的尝试，提前兑付了三期总量近900亿元的记账式国债。因此，这次选择商业银行定期存款的方式来试验。

　　但是几百亿的国库现金流入商业银行，无异于是一种发放货币的行为，这似乎与央行二季度进行的一系列紧缩性货币市场操作相违背。

　　5月17日、6月14日央行接连向四大商业发行了1000亿元定向票据，同时数次召开窗口指导会议,要求各银行把握信贷投放节奏。6月16日晚，央行宣布从7月5日起上调法定存款

准备金率0.5%，一次性冻结1500亿元资金。

　　“今年前五个月的新增存款6000多亿元中，有3500亿资金被冻结，这使得商业银行流动性过剩问题并未进一步恶化，这也会使商业银行愿意接受一部分国库现金。”建设银行研究部赵庆明说。

　　问题是几百亿资金流向市场后，会引起多大波澜？有了新资金，商业银行会增加对市场流通中票据的需求，从而导致票据价格上升、货币市场利率下降，这可能进一步刺激商业银行的放款冲动。

　　“有新的资金进入，肯定会对货币市场产生冲击，但是几百亿资金与目前货币市场的交易规模相比，恐怕只是大海中的一滴水。”赵庆明说。

　　但是，中信

证券的有关分析家认为，这笔资金会引起多大波澜，还要观望，毕竟现在的

资本市场处于对各种消息非常敏感的时期，关键要看市场对这种货币发放意图的揣测。

　　不仅如此，以中国金融市场等各方面因素的发展阶段考虑，中国的国库现金管理在未来的四五年内都将只处于尝试阶段。在这个过程中，财政部需要摸索出国库现金余额的最佳持有量是多少，马洪范认为。

　　目前，美国的国库现金日均余额在50亿美元，英国为2亿英镑，瑞典甚至为零。

　　来源：经济观察报网