新股暴利 让机构丧失定价能力

　　祁和忠 每日经济新闻[2006-06-22]

　　昨日，中工国际连续第二个跌停，收盘报25.89元。直至收市，仍有2987万股的巨大卖盘，牢牢封住跌停板。与现今4800万股的可流通盘相比，2987万股的卖盘占比达62%。包括券商、基金、信托等在内的各大机构和广大散户一起，在尽情享受这场套利盛宴。因为即使以7.40元/股的发行价、25.89元的昨日收市价计，每股套利差价仍高达18.49元。

　　据报道，深交所有关人士称，对中工国际的交易尚未观察到明显的操纵行为，上市当日的买入交易分散在较多的账户中。分析人士认为，未发现明显的操纵行为，并不代表着二级市场没有问题。非理性的暴涨暴跌，也是过度投机的表现，不利于市场的健康发展。

　　市场充斥投机气氛

　　在中工国际的发行过程中，各类机构共参与了两轮战役，首先是1200万股的网下配售，超额认购倍数为103倍；然后是4800万股的网上摇号，超额认购倍数更高达576倍。面对中工国际7.40元的发行价、19.83元的市盈率，各类机构仍然拼命去抢，是因为确信二级市场有更大的傻瓜。在这种情况下，所谓专业知识、定价能力等都已统统被抛到九霄云外，博傻走到了前台。

　　据统计，在中工国际1200万股网上配售的过程中，共有132家机构参与配售，其中有130家机构的申报价格都是7.40元的上限，只有工银瑞信核心价值与银河稳健两家基金没有按上限申限。而且有86家机构的申限股数都为1200万股。

　　从中工国际上市后的表现看，上市当日的开盘价为17.11元，最高价50元，最低价15.50元，收盘价31.97元，全日换手率高达94%。这意味着大多数可流通股都已易人，二级市场出现价格虚高的过度投机现象。业内人士估计，机构通过网上发行摇到的新股，估计大多已抛售殆尽。而通过网下配售获得的1200万股新股，由于有三个月的锁定期，不能现在抛出，只能干着急。

　　影响市场健康发展

　　一位专家表示，目前的一二级市场存在着太多的东西值得玩味。虽然从表面上看，中工国际实行的是市场化定价发行，但在具体定价过程中却未能得到充分体现。

　　5月下旬，中工国际的主承销商向34家询价对象进行询价，报价区间为4.50元/股至8.60元/股。

　　其后，国信证和中工国际将网下配售的发行价格区间确定为6.17元/股至7.40元/股。但最终投标的结果是，132家机构中有130家都按7.40元的上限申购，导致只能按0.97%的比例分食1200万股网下配售份额，因为他们知道新股当中有暴利。

　　中工国际网下投标前的询价结果与投标时的机构申购价格之间存在较大差异，这表明对于中工国际的定价，机构间的定价有明显区别。但在实际申购过程中，为了暴利，大多数机构都自废武功参与博傻，定价能力未能得到充分体现。

　　从中工国际上市后的表现看，机构博傻博对了，但其代价是对定价能力的废弃。

　　业内人士指出，发现价格和资源配置是资本市场的基本功能，如果价格过分偏离其价值，将影响市场的健康发展。有关方面本着爱护市场的初衷，对新股一级市场的发行价格设定了一个较窄的区间，体现了市场化发行上的中国特色。虽然这样做可在一定程度上限制了机构的胡乱定价，但也令各机构间的定价能力难以分出高低。而当二级市场出现过度投机后，却只能默默忍受其一个又一个跌停。

　　基金动态

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股票基金构成国泰金龙系列基金，投资者可以根据债券市场和股票市场的走势灵活实施基金转换，获取稳定收益。同时，为了提升投资者的信心和激励公司管理好该基金，国泰基金公司设定自制性措施，郑重承诺共担风险，实现业绩和基金管理费率挂钩，该公司郑重承诺：若基金的累计净值低于面值时，基金管理人将不收取管理费。祁和忠