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方明 中国银行上海分行[2006-06-16]
本周美元保持上攻态势，在经济数据的配合下，美元指数周二、周三两次攻击了86.50一线的阻力位。不过未能形成有效突破，美元指数再度回落至86整数关口下方整理。
美6月升息概率已达100％
近期美联储在6月升息的预期继续加强，美联储的官员持续发表针对通膨态度强硬的讲话。美国克利夫兰联储总裁皮亚纳尔托表示，过去三个月的核心消费者物价指数年增率已超过3%。当前的通膨状况如果持续下去，将超出她的容忍范围；达拉斯联储总裁费希尔周三则表示，当前通膨水准“不仅令人不安”，而且也是难以接受的。这些美联储官员的讲话均呼应了上周美联储主席贝南克的表态，令市场对美联储将在6月升息的预期更为坚定。经济数据同样验证了美国目前面临的通膨压力：周二虽然美国5月份生产者物价指数只是较上月上升0.2%，升幅低于市场预期的0.4%。但是不包括食品和能源价格的5月份核心生产者物价指数较上月上升0.3%，不但高于预期，而且创出2月份以来核心生产者物价指数的最大单月增幅；周三出台的5月消费者物价指数同样令人不安，月率升幅达到了0.4％，符合市场预期，而扣除了食品和能源后的核心消费者物价指数上升了0.3％，高于市场预测的升幅0.2％。显示美国通膨压力有逐渐增强的趋势。数据出台后，联邦基金利率期货市场显示美联储在6月升息的概率已经达到了100％。
升息难以再度支持美元走强
不过，美元对于升息预期加强的反应却出现了微妙的变化。周三美国公布了强于预期的核心消费者物价指数后，不但强化了6月升息的预期，甚至还为8月加息打开了大门，美元却不涨反跌。
这一方面是由于美元已经从6月升息的预期中获得了很大的涨幅，美元指数从82.80反弹至了86.50一线，市场对这个事件已经做出了充分的反应。另一方面，部分投资者开始担忧，通货膨胀在美联储将要结束两年升息周期之际突然加大，将迫使美联储不得不冒着抑制经济成长的风险，一再调高利率。一旦美国经济成长速度大幅放缓，将削弱以美元计价资产的吸引力，从而导致资金流出美元。所以如果美联储过度升息，未必对美元汇率是一个利多消息。有鉴与此，预计在6月份美联储升息将难以再度成为支持美元走强的理由。从美元指数日线图上看，美元指数从6月5日低点83.72起步，短短七个交易日上攻至86.50，涨幅将近300点，调整的动能已经充分积聚。而且美元指数已经在86.50位置两次遇阻回落，这里是美元指数从3月份高点91.15下跌以来的38.2％回档位，显示了该位置有较为沉重的压力。MACD指标开口开始缩小，也提示汇价可能回落。预计后市美元指数将至少回测小双底颈线位85.20一线。建议持有中银美元指数的投资者，可以在中银美元指数上扬至87附近时先行获利了结，等待美元回落后再行介入。
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