人民币汇率：让市场发挥更大作用

　　FN记者 章永哲

　　“现在公司接单方面采取了相应的对策，即尽量接在2～3个月内交货的短期订单。”对于波动性逐渐增强的人民币汇率，广东省丝丽服装公司董事长张庆增颇有些无奈。

　　自去年7月21日我国实行人民币汇率形成机制改革以来，人民币汇率的波动性在逐渐 增大，许多像广东省丝丽服装公司一样与国际市场联系较为紧密的中国企业普遍受到人民币汇率波动的影响，他们开始关注起了人民币的走势，并采取各种避险工具来规避汇率波动的风险。

　　近期，人民币汇率的波动正在增大。5月16日，人民币兑美元汇率中间价突破了8∶1的心理关口，达到了1美元兑7.9982元人民币。这是2005年7月21日人民币汇率机制改革以来，美元兑人民币汇率中间价首度“破8”。

　　但人民币汇率波动的方向是双向而非单向的，“人民币汇率‘破8’之后没多久，5月31日，人民币兑美元汇率跌到了8.0320。据观察，这是人民币汇率2个月来的低点。”FX168首席外汇分析师李骏用数据证明了人民币汇率的双向波动。

　　关于人民币汇率弹性，央行日前发布的2006年第一季度中国货币政策执行报告指出：“一季度，人民币汇率弹性显著增强，与国际主要货币之间汇率联动关系明显。”

　　让市场发挥作用是题中应有之义

　　人民币汇率弹性增强是我国人民币汇率形成机制改革的显著成果，也是市场在人民币汇率形成机制中发挥作用的具体体现。去年7月21日以来，央行稳步推进人民币

汇率改革，出台了一系列的改革配套措施，如在银行间外汇市场即期交易中引入做市商制度和询价交易方式，推出人民币外汇掉期交易和人民币利率互换试点等等。

　　“央行所有这些措施的目的都是使人民币汇率形成机制更加市场化，增强人民币汇率的灵活性。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军教授这样评价央行关于人民币汇率形成机制改革的种种配套措施。让市场在人民币汇率形成过程中发挥更大的作用，这无疑是央行所追求的目标。

　　“5月31日，人民币汇率跌到低点，这是因为近期美元走强，在国际市场中升值了2%，相应地，非美货币走弱。人民币走势跟随非美货币正说明了人民币汇率正日趋市场化。”李骏也用人民币汇率近期的走势证明央行的努力没有白费。

　　对此，央行一季度货币政策执行报告特别指出，伴随市场力量的增强,央行外汇公开市场操作的频率和力度将不断减弱，逐渐淡出市场。对于央行这一表态，赵锡军认为符合我国人民币汇率形成机制改革的目标，上海交通大学安泰管理学院国际金融研究中心主任潘英丽则表示，央行对于外汇市场的干预的减少本应是“题中应有之义”。

　　做市商和询价成为银行间外汇市场“关键词”

　　人民币汇率形成机制改革重要的配套措施是完善银行间即期外汇市场，今年1月4日,央行发布《关于进一步完善银行间即期外汇市场的公告》，在我国银行间即期外汇市场引入做市商制度和询价交易方式，这是完善银行间即期外汇市场的重要措施。

　　“无论是做市商制度还是询价交易方式，都会让市场在人民币汇率形成过程中发挥更大的作用。”赵锡军说，“在没有引入询价交易方式的时候，央行确定一个汇率，以它为主，引入询价交易方式后，以政府为主导形成汇率的方式发生改变，汇率的形成更多地是看市场上主要金融机构的判断。”

　　对于做市商的作用，赵锡军解释说：“没有做市商的时候，市场中所有的交易者的交易对象基本上都是央行，他们彼此之间的交易很少。这是因为在管制的情况下，市场往往呈现出一边倒的状况，即市场中的交易者同时缺乏外汇或者同时富余外汇，他们之间无法彼此调剂，只能都与央行进行交易。在这种情况下，市场机制就不能充分发挥作用。在做市商制度引入后，实力雄厚、信誉较高的做市商维持了双向买卖交易、承担了市场出清义务，市场交易者之间的交易增大，改变了以往市场一边倒的情况。”

　　在引入做市商制度和询价交易方式后，人民币汇率新的中间价形成方式为，中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，当日人民币兑美元汇率中间价由全部做市商报价加权平均计算得出。

　　央行外汇公开市场操作更贴近市场

　　央行在银行间即期外汇市场引入做市商制度和询价交易方式后，场外市场成为了外汇市场的主体，市场的流动性主要由做市商来提供。在这种情况下，央行的外汇公开市场操作方式也相应地发生了转变，以便与外汇市场交易方式的转变相适应，即建立了外汇一级交易商制度。

　　对此，某商业银行外汇分析师指出：“引入一级交易商制度将会有利于人民币汇率弹性的加大。”赵锡军也表示，引入外汇一级交易商的制度表明央行进一步明确了汇率形成机制市场化。他还指出，过去由央行承担稳定市场的责任，此后将逐渐向交易商和买卖双方转移。

　　在引入一级交易商制度之后，一级交易商将承担起央行的某些职能，原来央行直接与其他商业银行所形成买卖关系，变成由一级交易商先与商业银行发生买卖关系，然后再由一级交易商与央行进行交易。如此一来，在外汇交易中扮演主要角色的一级交易商，将根据自己的头寸情况以及外汇供求关系来确定每笔外汇买卖的价格，于是汇率的浮动会更加灵活。

　　放松外汇管制让更多居民受益

　　“以前换外汇要先到外汇局开证明，再到银行兑换，现在可以直接到银行换就行了。另外，现在不仅可以购买的外汇(额度)多了，而且只需要提供当地学校的(收费)通知单，不像以前还要提供上一学年的缴费证明，确实方便多了。”辛云所说的这些变化发生在央行今年4月13日发布公告调整了六项外汇管理政策之后。

　　央行本次关于外汇管理的政策调整是促进国际收支基本平衡的重要措施，同时也使得人民币汇率形成机制更为市场化。调整的具体内容为企业开立外汇账户不再需要审批、允许企业提前购汇以方便进口支付、境内居民每人每年购汇额度从8000美元提高至2万美元并实行年度总额管理等。在放松经常项目下外汇使用管制的同时，央行还对人民币资本项目下的外汇管理政策进行了调整。

　　26岁的辛云正在美国攻读博士学位，她是央行本次政策调整的直接受益者之一，她表示，自5月1日中国开始实施新的外汇管理政策之后，个人购买外汇更加便利，购买外汇的人也多了很多。

　　对于央行本次外汇管理政策的调整，赵锡军认为，放松外汇使用管制，让企业和居民更方便地使用外汇资金或利用外汇资金投资境外

资本市场，有利于在人民币与外汇的交易市场当中引入更多的参与者，是中国政府推进人民币汇率形成机制市场化进程的具体举措之一。

　　除了以上种种完善人民币汇率形成机制的措施，未来央行还将加快改革步伐推出更多的改革措施。然而，完善人民币汇率形成机制是一个长期过程，不可能一蹴而就，央行将继续深化外汇管理体制改革，完善人民币汇率形成机制。