世行：中国正在催生新型全球货币框架

　　本报记者 韩瑞芸

　　北京报道

　　中国对全球投资市场的影响力正日益显著。在包括中国元素在内的多元力量影响下，“一个新型的全球货币框架正在形成”，6月5日，世界银行发展金融研究组负责人、《20 06年全球发展金融》报告主要作者曼索尔·戴拉米在报告发布会上说。

　　这个报告发布的背景，正如世行全球经济趋势研究组负责人汉斯·蒂莫所认为的：短期内，发展中经济体在油价上涨的情况下仍会保持强劲增长。然而，由于外部环境会朝不利方面转变，这些国家更易受到冲击。

　　所谓的外部环境恶化，一方面指商品价格指数，尤其是石油、黄金价格从5月起开始大幅下滑。世行担心，这些商品价格可能在今后一段时间内剧烈波动。另一方面，外汇市场近两个月来大幅波动，有几个发展中国家的货币于2002年升值，但最近一段时间却大幅贬值。汉斯·蒂莫认为，这当然可以被看成是健康的价格回调，但也可能预示着价格的大幅波动。

　　“目前大家广泛讨论的是通货膨胀和利率上调问题。尽管我们密切关注势态发展，但更关心汇率市场的大幅波动。因为相比几年前，一些发展中国家的金融脆弱性增加，比如在中欧、南亚的一些国家，这些国家大量进口石油使得经常项目收支失衡。”汉斯·蒂莫说。

　　但他同时表示，中国很有可能在目前国际金融形势紧张的情况下起到稳定作用。如果把1992年中国对美国出口价值指数定为100，2005年这个数字增长了9倍。

　　与此同时，中国也成为了全球资本流量猛增的代表性国家。曼索尔·戴拉米研究认为，2005年流向发展中国家的私人资本净流量达到了4910亿美元。而上一次资本流量高峰出现在1997年东南亚金融危机之前。那次危机后，直到2002年，新一轮资本流动的迹象才逐渐明显。

　　戴拉米说，这些流动的资本大致可分为四部分。占比最大的是FDI(外国直接投资)，这当中包括跨国公司对其他国家工厂、道路电信、购买银行等方面的投资。此外，流动的资本还包括外国投资者在其他国家通过购买

股票形式占有股份；一些公司发行的以美元、欧元、日元等币种计值的债券；以及政府和私营部门举借的以外币计值的债务。

　　他认为，此轮资本流量猛增的原因可归结为内外因素的共同作用。从外部因素而言，全球经济发展强劲，商品价格上涨，利率低，国际金融市场的流动性很好。对比而言，内部原因更为重要——发展中国家的政府都采取了一系列的改革措施，诸如，将原本固定汇率政策转为浮动汇率政策；积聚更大量的外汇储备以应对可能出现的危机；更多发展中国家越来越多地开始关注并发展国内资本市场。

　　然而，由于外汇储备的大量积累，中国的中央银行需要在市场上不断地以本币购入美元，其结果可能对人民币供应导致影响，造成通货膨胀。于是，央行又回到市场发行央行票据、购入人民币。从2002年起，央行一直在采用这种债务工具。到2005年，央票总量已经达到了GDP的11%。如此周而复始，外汇储备也如滚雪球般庞大起来。截至2006年3月底，根据央行发布的数据，中国的外汇储备总额为8750亿美元，成为外汇储备第一大国。

　　戴拉米预计，如果中国的外汇储备继续保持目前的增长速度，很有可能在2012年达到2.9万亿美元。如果说，审慎的外汇储备是6个月的进口额的话，这意味着中国的外汇储备是大量超额的。到了那个时候，假设所有的中国外汇储备都投资到美国国债，这部分的年投资收入将达1000亿美元。正是由于中国目前积累的大量外汇储备，以及这些外汇储备投资到美国市场，使得中国的市场加强了对全球投资市场的依赖程度。

　　与此相关，中国对全球投资市场的影响力正日益显著。“有意思的是，今年4月，当中国的央行调高一年期贷款利率，其他国家的股票市场随即发生了波动。这进一步说明了，一个新型的全球货币框架正在形成。”戴拉米说，此时此刻，对中国的政策制订者和执行者来说，尤其重要的是：随着一个国家

汇率制度向更加灵活的汇率制度过渡、资本账户半开放时，货币政策和汇率政策的管理必须协调一致；同时，要加强对内债和外债的综合管理。