人民币变强势货币迫在眉睫

　　中国应采取一贯的渐进性策略，首先让人民币成为与中国文化相近、经贸关系更紧密的周边国家和地区的主要结算货币，然后再让它成为这些国家的储备货币之一

　　本刊特约作者 彭兴韵/文

　　中国实际上在今年2月份超过日本一跃成为全球外汇储备最大的国家，截至3月，中国 外汇储备已达到88751亿美元，备受瞩目。

　　国际货币基金组织统计了主要国家的外汇储备，作为经验规则提出 “下限为进口加外债的1/5，上限为1/3”。但是，外汇储备的多少并不与贸易差额有着必然的联系，这要完全取决于该国的货币在国际货币体系中的地位。以美国为例，它有越来越大的双赤字，可美国并没有什么外汇储备，这完全是由布雷顿森林体系下确立的美元霸权地位所决定的。欧盟国家持有的外汇储备也极少，也是因为它们有一个强势的欧元。本国货币越强势，政府需要持有的外汇储备就越少。

　　可以这样说，外汇储备越多，说明本国货币在国际货币体系中的地位并没有随着经济总量的增长而得到加强，由于国内金融体系的极度脆弱，才需要政府持有大量的外汇储备来维持外部投资者对国内金融体系的信心，例如日本。

　　这样看待外汇储备或许更恰当：对于一个经济总量不断扩张且在全球排位中已处于前列的国家而言，外汇储备的高速增长只说明了该国本币的弱势与对国际储备货币的附庸地位。这种不对称，加剧了本国经济与金融在全球化中的脆弱性。如果人民币不能随着经济的增长取得强势货币的地位，那么，外汇储备与经济的双双高速增长，实际上增加了我们对中国经济远景的忧虑。

　　弱货币伤害实体经济

　　无论什么因素引起了外汇储备的激增，都是中国经济失衡的表现。贸易顺差引致的外汇储备增加，反映的是国内总需求的不足;外商直接投资引起的外汇储备增加意味着中国将许多的良好投资机会拱手让给了外国人，在国内储蓄业已大于国内投资的情况下，过分地鼓励外资和外资崇拜的结果是对国内金融市场和创新精神的进一步抑制；在

人民币升值预期带动下的国际热钱的涌入引起的外汇储备的增加使中国房地产等资产价格快速上涨。

　　在这种情况下，中国经济要找到平衡的砝码，就需要依赖于更紧密的国际经济与政治关系。然而，这种平衡方法不太可靠，自由贸易总会遭到全球化霸权国家的地缘政治关系、国内党派关系等政治瓜葛的纠缠，一些一个时期最积极地主张全球化和自由贸易的国家，在另一个时期却又是彻头彻尾的贸易保护主义国家。最近中国与欧盟、美国等发生的贸易争端，就充分暴露出了这种平衡机制的局限性。

　　外汇储备的快速增长还扭曲了中国的货币政策体系,它不仅降低了货币政策的自主性，也使得货币政策操作在相当程度上成了无谓的操作，扭曲了中国的金融市场。如果没有外汇占款造成的基础货币的扩张需要央行发行票据予以对冲，那么，央行就可以更加专注于再贴现机制和央票之外的公开市场操作方式来提高货币政策的效率。在央票余额占债券市场未清偿余额之比高达40%的情况下，中国债券市场总量的增长又造成了中国债券市场、货币市场已有了相当发展而沾沾自喜的错觉。同时，本来就是被动操作的中国公开市场，在面临外汇占款大幅增长时更显被动了。

　　在资产的运用上，中国有将近三分之二的外汇储备被购买了美国的政府债券，在增强了中国对美元资产市场的影响力，增强了中国在中国贸易摩擦中的谈判力量，也为中国处理中美之间的贸易纠纷提供了更大的回旋余地。但是，作为一项投资，持有美元外汇储备总是有风险的，这种风险不仅在于美国国内债券市场价格波动及相应的信用风险，而且还有汇率风险。美国政府的一举一动都可能增加中国外汇储备的市场风险和汇率风险，即使它不以违约这种有损于美国政府形象的极端形式让中国的外汇储备贬值，也可以通过人民币升值的方式让中国持有的美元资产自动地缩水，从而达到减轻美国政府偿还对中国的外债负担的目的，这是已经发生并且还将继续发生的事情。在舒默与格雷厄姆提案要求

人民币汇率大幅升值的背后，除了贸易不平衡因素外，恐怕也有这个目的。

　　控制外汇储备的增长

　　快速增长的外汇储备对中国经济造成的不利冲击或潜在的不利影响是我们应当正视的。在短期内，中国应当采取措施将外汇储备的增长率控制在一个合理的界限内。这要求我们除了调整外汇储备的资产结构，更好地取得外汇储备的收益与风险之间的平衡外，除了改“藏汇于国”为“藏汇于民”外，也应当改变外汇储备越多越好的“守财”观念。

　　4月14日，国家外汇管理局和央行对经常项目和资本项下的外汇管理政策进行了相应的调整，是中国放松外汇管制，促进资金双向流动和国际收支平衡的积极举措。此外，促进国际收支平衡过程，同时也是促进国内宏观经济平衡和经济结构调整的过程。这要求我们：一方面，改变出口导向型的发展战略，尽可能地通过国内消费的增长和真正的技术进步来促使经济的总量平衡；另一方面，在中央一再强调要增强自主创新能力的背景下，应当改变改革开放初期那种一味对外资以各种优惠的战略。即便不对内资实行保护主义，至少也应当让外资的政策待遇回到与内资同等的水准上。

　　作为正在崛起的经济大国，中国现在也应当考虑如何打造一个强势的人民币，让人民币成为国际储备货币的一员。这是至关重要的。只有在人民币成为国际储备货币时，我们才能够更好地控制外汇储备的增长，增强国内经济的灵活性。

　　

二战结束后的布雷顿森林体系，为美元霸权地位的确立提供了其他货币无法获得的战略机遇。布尔顿森林体系崩溃后，尤其是在冷战结束后，美国又享受了冷战结束的和平红利，它通过在新秩序下保持美元强大的基准货币地位，顺利地实现了国际资金的还流。这样，美国一方面保持经常账户的赤字，通过信息技术的领先地位实现了生产力的提高，并且巧妙地利用美元的作用，将和平红利全部装进了自己的口袋里，对美国经济的长期持续增长做出了巨大贡献。

　　人民币显然没有美元那样的历史机遇，但是，随着中国经济的崛起，采取相应的战略逐步让人民币融入到国际储备货币体系中去，打破现在美元、欧元主导下的西方世界的储备货币格局，建立多极的储备货币体系，则是我们应当追求的、也是可能实现的目标。

　　中国应采取一贯的渐进性策略，首先让人民币成为与中国文化相近、经贸关系更紧密的周边国家和地区的主要结算货币，然后再让它成为这些国家的储备货币之一。实际上，除了对美国、欧盟保持着贸易顺差外，中国对周边国家和地区一直保持着大量的贸易逆差，中国应当利用这样的贸易格局让人民币在周边国家和地区实现国际化。在此基础上，再让人民币向其他国家和地区渗透，成为主要的国际储备货币之一。

　　只有在那时，我们才能够更好地专注于国内经济的发展，才不会再为外汇储备的多寡而伤脑筋，也只有在那时，我们才能在国际经济、政治事务中得到更平等的地位和更大的回旋余地。

　　(作者单位:中国社会科学院金融研究所)