中国能否承受6000亿美元FDI之重

　　本报记者 徐以升 发自北京

　　在常规的理解与想象中，外商直接投资(FDI)流入能显著改善一个国家特别是发展中国家的对外收支平衡，然而在FDI存量达到一个显著的水平之后，对这个问题的看法或许需要改变。

　　而中国似乎已经近于达到这样一个显著的水平。在国家外汇管理局日前首度公布的中国国际投资头寸表中，披露了截至2005年末中国的FDI存量——6102亿美元,该数字被解释为排除部分外资撤出后的净存量数据。

　　6102亿美元的FDI存量是一个什么概念？一般认为，FDI在中国的投资净利润至少会达到10%的水平，以10%计算，每年外资的净利润将达到610亿美元，计约人民币5000亿元，而净利润是随时可以汇出的。

　　商务部公布的2005年FDI净流入数字为603亿美元，外汇局在2005年国际收支平衡表中公布的全年FDI流入(加上金融部分、跨国公司关联贷款部分)为791亿美元。

　　可以得见，可随时汇出的FDI投资净利润正在日益追平每年的FDI流入量，以商务部统计FDI口径计算2005年已经开始超出，何况10%的利润率在业内看来还是低估水平。

　　为什么利润集中汇出的事情当前并没有发生？根据近年国际收支平衡表，经常项目投资收益数据记录了中国对外投资，以及来华直接投资利润的进出情况。该项数据在2005年之前一直是净流出状态，尤其是1998年东南亚金融危机期间创出当时的最高水平，而在2001年达到186.2亿美元净流出的峰值之后，到2004年已经连续急剧降低至41.5亿美元。更为突出的是，2005年该项目第一次实现正值，即投资收益项下竟然净流入91.15亿美元！

　　这被外汇专家解读为强烈的

人民币升值预期使然，外资投资收益的汇回与否具有较强的主观色彩，并因此表现出极大的不稳定性。

　　而这正是我们的担心所在。由于人民币升值预期，巨额的FDI投资收益积聚在国内，而假设若干年后人民币升值预期得以消化，投资收益的集中汇出将给国际收支带来严重挑战。

　　或许对于6102亿美元FDI存量及其巨额累积利润的思考还会给另外两个问题提供参考思路。

　　其一是被认为有泡沫的中国房市和近期飙升的中国股市，有众多声音称这里均有外资兴风作浪，但却查不出外资的来源以及金额。试问，FDI每年几千亿元人民币的利润有相当部分积聚在国内，这其中有多少投资了

房地产，有多少涌入了股市，谁能统计清楚？

　　其二是与外汇储备相关，保有巨额外汇储备的原因即是为了防止国际收支的突然逆转，那么对外汇储备的规模，以及中国外汇储备防御国际收支突然逆转能力的判断上，我们或许需要再加上这一条——巨额FDI投资收益的累积。

　　当前中国外汇储备在8000亿美元之上,FDI投资收益现在已经累积了多少？每年新增600亿美元以上的投资收益,累积的投资收益会不会达到外汇储备规模的水平？

　　这些都是基于6102亿美元FDI存量而想到的，对于政策制定者而言，充分考虑外资对

中国经济和中国国际收支的冲击力，应是题中之义。