市场环境变了 全流通下打新股也有风险

　　于春敏 每日经济新闻[2006-05-26]

　　昨日，中小板个股中工国际招股意向书亮相，不仅标志着新股发行在暂停近一年后正式重启，更意味着“新老划断”、全流通时代的正式到来。市场人士认为，恢复IPO带给市场的主要是心理压力，对大盘影响不会很大；但由于新股发行更加市场化，今后打新股可能有风险。

　　市场将接受IPO的考验

　　先前，市场曾预期证监会会率先在主板发行大盘蓝筹股，或者在两个市场同时发行，但最先出来的是中小板个股，这可以看出，管理层颇有试试市场承受力的意思。更有意思的是，昨日IPO正式亮相，同时中石化和贵州茅台这两只对市场影响巨大的大盘绩优蓝筹股复牌，是巧合抑或是有意安排？似乎后者更具可能性。很显然，管理层不希望IPO给市场带来较大冲击。

　　但市场人士认为，IPO恢复后，肯定会有一部分资金从二级市场撤出来，为申购新股做准备，短线会对市场产生一定冲击。从较为长远的眼光来看，国家提高直接融资比例的战略任务，将逐步转化为对股市扩容的真实压力，扩容会导致

股票供给关系的改变。

　　另外，近期外围市场跌声一片，不管是新兴市场还是欧美先进经济体系的股市，莫不因金属期价急挫、美国通胀风险升温等因素而跌势不止，其中印度和俄罗斯股市首当其冲。这种情况下，沪深股市能否独善其身，投资者心里并不是很有底。这种因素加大了股指短期的压力。

　　全流通下打新股有风险

　　据悉，近日

证监会召集相关券商探讨新股询价事宜，虽会议具体内容尚无从获知，但长江巴黎百富勤投资银行部吴代林表示，原先

新股发行虽然也采用过新股询价，但在全流通环境下，相关询价制度势必会出现较大变化。在“新老划断”背景下，机构将会按照全流通来进行估值，其主要参考标准为海外全流通市场的相关行业及个股的市盈率水平，再留出一定的利润空间，因此，A股市场新股发行市盈率与周边市场新股市盈率的接轨将不可避免。另一方面，全流通条件下的新股发行也对保荐机构的定价能力提出了更高的要求。此外，未来股指期货推出、做空机制引入后，新股发行定价还将更趋复杂化。以前，经过询价后的新股发行价较二级市场开盘价仍然有极大的差价，从而为市场提供了一个无风险的套利机会。但在全流通以及价值投资理念深入人心的环境下，经过询价后的新股发行价格需要反映发行企业的内在价值，所以，二级市场开盘价与发行价的差价将大大降低，不排除在发行期间因大盘的急跌或其他原因而时常出现“破发”的现象。