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央行再造利率工具


http://finance.sina.com.cn 2006年05月13日 15:20 财经时报

  钟华

  央行对自动质押融资利率的生成机制有了微妙变化:不再强调自动质押融资利率与再贴现率相挂钩。此举意在打造独立的利率新工具,以完善中央银行利率体系,这将有助于增大央行货币政策的操作空间

  酝酿半年之久的自动质押融资业务5月9日正式启动。这一系统给商业银行开辟了融入资金的一条高效新通道。

  银行业金融机构如果日间清算账户头寸不足时,可以借此质押债券向央行融资;而资金一还,质押的债券也就自动解押。

  《财经时报》在采访中注意到,央行对自动质押融资利率的生成机制阐述,发生了微妙变化——不再强调自动质押融资利率与再贴现率相挂钩。

  分析人士指出,此举意在打造独立的利率新工具,以完善中央银行利率体系,这将加强央行货币政策的有效性。

  与再贴现脱钩

  按照央行此前《自动质押融资业务管理暂行办法》的规定,自动质押融资利率与再贴现利率直接挂钩:日间还款利率是在再贴现率的基础上减0.27%,即2.94%;日终以后的还款利率是在再贴现率的基础上加7.20%,即10.44%。

  但在央行本月初宣布自动质押融资业务正式启动时,回避了再贴现利率。央行副行长苏宁仅是强调,自动质押利率与此前确立的利率水平一致,即日间还款利率2.94%,日终以后还款利率是10.44%。

  央行一位不愿具名的官员对《财经时报》指出,回避和再贴现率的联系,是因为央行有意将自动质押利率独立出来形成一个单独的利率体系。

  这位人士称,今后自动质押融资利率的确定将会全面考虑各种因素,再贴现利率的变化只是所要考虑的众多因素之一,“即使再贴现率变了,自动质押融资利率也不一定会调整”。

  在这位人士看来,目前,自动质押融资利率只是暂时确定的利率,今后,将根据商业银行参与情况和央行管理需要,会对计息标准进行适当的调整。今后,自动质押融资业务的日间还款利率在2.97%这一水平上,继续上升的可能性不大。

  金融运行效率

  自动质押融资业务的推出得益于中国金融基础设施建设。

  自动质押融资业务的应用系统依托中国现代化支付系统、中央银行会计集中核算系统和中央债券综合业务系统来运行。现代化支付系统组成部分的大额支付系统已于2005年6月完成,另一组成部分——小额支付系统将于今年6月完成。

  中国央行在这些系统基础上推出的自动质押融资业务,能实现债券自动质押、融资、还款、解押等功能,有利于提高支付清算效率,也有助于防范商业银行的流动性风险。

  目前,中国金融机构在资金头寸不足之时,一般采用由上级行调拨资金,向同业拆借资金或进行回购融资,或向央行申请临时贷款来解决。自动质押融资业务将有助于改善中国银行业的融资效率,这是因为,通过自动融资业务,头寸短缺的商业银行可以不经过任何手续,就可以按照既定的利率获得所需头寸。

  目前,工行、建行等7家金融机构已与央行签订自动质押融资业务协议。此外,具备条件申办自动质押融资业务的金融机构还有690多家;央行亦在鼓励作为中央国债公司结算成员的全国600多家农村信用社参与此项业务。

  利率调控工具

  自动质押融资利率的出现,更意味着央行继法定存款

准备金利率、超额存款准备金利率、再贷款利率和再贴现利率之后,手中又多了一个利率工具。这一新利率工具的出现,将强化央行货币政策的传导机制。

  这是因为,自动质押融资业务的启动,将降低超额准备金水平。此前,商业银行为应对流动性问题,通常保持较高的超额准备金水平,这增加了银行资金的成本,同时也减少了社会可用资金量,严重影响了资金的配置效率。

  另一方面,央行的货币政策操作往往因为商业银行的较高流动性储备,而使得货币政策传导效果弱化。

  因此,自动质押融资业务的推出,将有助于畅通货币政策传导机制和增强货币政策的敏感性。


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