经济高速增长 货币政策将紧缩

　　一季度GDP增速达10.2%，固定资产投资同比增27.7%

　　“我们也没有想到，一季度投资增长这么快。”今年一季度的数据让袁钢明这些经济学家也感到意外。随着一季度的金融数据的出台，关于目前经济增长是否过热，货币政策是否将出现紧缩的争论越来越激烈。

　　经济学家持不同观点

　　据新华社报道，胡锦涛主席4月16日会见连战时指出，一季度中国GDP增速达到10.2%.该数值不但高于此前经济学家预期的9.6%，也高于去年二季度最高时的10.1%.此外据发改委官员透露，一季度全社会固定资产投资同比增长27.7%，超过去年同期4个百分点。

　　而央行公布的一季度金融数据也让人感觉到经济有点“热”。截至3月末，广义货币(M2)余额为31.05万亿元，同比增长18.8%，增长幅度比去年同期高4.7个百分点，一季度银行业金融机构新增贷款1.26万亿元人民币，增幅13.98%，货币供应偏高。

　　在一系列高涨数据下，部分经济学家认为，宏观调控面临压力，并建议采取紧缩性货币政策。

国家发改委体改司副司长徐善长认为，从已公布的各项数据看，“信贷过猛，经济有点过热”。他认为，金融机构的贷款主要投向了大企业、大项目和垄断企业，对非公经济和中小企业的贷款却在走低。一季度信贷占了全年额度的50%，贸易顺差为233亿美元，这两个指标也说明当前经济仍在往高走，有些过热。

　　不过，也有经济学家不同意经济出现过热的观点。

　　社科院宏观经济研究室袁钢明认为，年初的经济数据具有波动性，也和今年是“

十一五”规划开局之年有关，很多项目赶着上。目前的贷款增速并没有超过15%，从行业上看，钢铁价格在下滑后受

房地产的拉动出现上升，但上升是否能够持续还有待观察。他认为，新增信贷流向房产等行业，最重要的是要通过提高房地产贷款利率来控制房地产行业的过热。

　　加息或提高存款准备金？

　　对于目前的经济形势，提高法定存款准备金利率、下调超额存款准备金利率、上调利率、加快汇率改革以及加强公开市场操作力度等都成为可能之选。其中，经济学家认为最有可能的是对于存款准备金利率的调整，即提高法定存款准备金利率，并同时下调超额存款准备金利率。

　　国务院发展研究中心夏斌建议，可以考虑将法定存款准备金利率提高0.5-1个百分点，冻结银行1500亿-3000亿元资金。此时若市场利率上升过高、过快，为防止热钱涌入对汇率政策形成压力，可将银行超额准备金利率从当前的0.99%下调至0.66%，甚至可以更多。

　　不过，袁钢明对此持反对意见，他认为，提高存款准备金利率会让大多数企业的流动资金更加紧张，要解决目前经济的根本问题，应该注重末端利率，即提高市场利率是最有效的手段。

　　国家信息中心经济预测部主任范剑平则表示，当前主要是投资偏快，投资反弹的压力在加大，可以适度微调宏观调控政策，并预期央行会在货币政策上稍有调整，以控制信贷投放节奏。

　　-外资银行观点

　　摩根士丹利：不大可能有宏观层面收紧

　　中国的贷款在2006年第一季度大幅提速。非金融部分的新贷款占2006年全年目标的一半。地产作为抵押品的贷款与估值比率已经上升。我们相信不大可能有宏观层面的收紧。对于发生的一切，有两个可能的解释。国有商业银行今年正在准备IPO.它们有增加贷款以支持IPO的动机。如果这是主要动机，贷款增长可能在2006年下半年逐渐停止。另一个可能的原因是，地方政府欲支持因去年销售疲软面临现金流问题的地产开发商。如果这是主要因素，该趋势可能不会在2006年下半年放缓。

　　贷款趋势在2006年下半年多少会有所减缓。但是今年的贷款目标很可能超过4000亿到5000亿元人民币，这将把GDP增长率推高1.5到2个百分点。

　　瑞银：预计央行未来几周将有紧缩政策

　　央行未来几周将采取紧缩政策。预计银行存款准备金利率将上调，推出旨在将整体信贷增长率回落至符合目标水平的更强窗口指导。

　　中国宏观经济周期似乎开始稳定，在2005年下半年复苏之后表现良好之时，今年2月和3月份的3项数据出人意料。其中贸易顺差跃升至创纪录高点、银行信贷较上年同期飙升近15%以及正式的实际国内生产总值增幅重回两位数。这意味着导致问题的发展趋势可能卷土重来，央行未来几周肯定将采取响应政策。

　　同时，经济状况不会导致针对实际经济增长的强力措施，也不会大幅加息或大幅收缩信贷。瑞银对12个月增长前景看好，但紧缩政策一旦出台，股市可能出现波动。

　　本报记者 庄士冠