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证券时报记者 张柏松
上周四国务院总理温家宝主持召开的国务院常务会议明确指出一季度经济运行存在固定资产投资增速过快，货币供应量偏高，信贷投放过快等问题；此番表态的依据是宏观经济数据的强劲表现。一季度GDP增速达10.2%，3月份M2和M1均继续大幅增长，特别是，3月新增贷款5402亿元，远超以往3000亿左右的规模。
银行为何突然大量放贷
中金公司固定收益研究组认为，这主要是由票据融资和中长期贷款所推动，前者是企业存款定期化和银行追逐利润的产物，后者则主要是由投资的反弹所推动。从结构上看，今年1季度贷款较去年同期多增的5193亿元中，主要是企业贷款多增了5153亿元；其中增长最快的又是票据融资，同比多增了2039亿元。这既是企业存款定期化派生的融资需求，也是银行在目前流动性充裕和资本充足率的双重约束下，权衡风险和收益的选择。而企业中长期贷款同比多增1911亿元，则和近期投资增速的加快密切相关。此外，季节性因素也促进了贷款反弹，银行贷款通常有季末突击放贷和年内前高后低的特点。
东方证券研究员张杨表示，盈利目标促使商业银行加速放贷。汇改至今，债券市场和货币市场持续的低利率环境，给商业银行配置资产带来很大的难题，充足的流动性给信贷扩张提供了基础。虽然各家银行在央行“窗口指导”的压力下较为谨慎，但市场逐利行为形成合力，终于导致信贷规模超额增长。
国泰君安研究所秦军也认为，商业银行可能存有同央行博弈的想法。他们从基层应该能感觉到基本面的冷热，对于央行的紧缩有预期，因此提前放贷求利；加之央行对投资反弹有一度的容忍等原因，导致贷款增速较快。
新增信贷流向哪里
新增的信贷去向何处？分析人士普遍认为，企业流动资金和房地产等固定资产投资领域是主要目的地。
秦军认为，资金地流向大多是固定资产投资为主。申万研究所分析师陆文磊认为，由于缺乏行业明细的信贷数据，无法了解信贷资金的具体行业流向，但他分析今年以来的信贷资金主要可能是投向了两个领域：其一就是通过短期贷款和票据融资补充企业流动资金，其二就是投向房地产、地方政府基础设施以及其他固定资产投资领域。
今年1-2月份固定资产投资的资金来源中，信贷资金占比达到了27.1%，比去年末上升了8.3个百分点，上升幅度高于往年同期水平，尤其值得关注的是，去年下半年以来，尽管流向房地产投资的资金总量增速保持下降趋势，但房地产投资中信贷资金增速却开始见底回升，并且呈现出不断加速的趋势，表明信贷资金对房地产投资的贡献力度有所加大。
(证券时报)
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