货币紧缩山雨欲来 调控措施应当慎重

　　一季度贷款达全年计划一半

　　本报记者 冉学东 特约记者 付权 发自北京

　　4月14日，中国人民银行发布3月份货币信贷数据；同日，国务院常务会议确定下一步要控制货币信贷投放。许多学者建议，政策选择当三思而后行，掌握轻重缓急，不能用力过 猛。

　　4月14日，中国人民银行发布3月货币金融数据，3月份贷款增幅达5402亿元，今年前3个月人民币新增贷款高达1.26万亿元，占到全年货币信贷投放2.5万亿元目标的一半以上。

　　能够呼应这个数据的其他指标是：广义货币供应量(M2)余额为31.05万亿元，同比增长18.8%，增长幅度比去年同期高4.7个百分点,比上年末高1.2个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为10.7万亿元，同比增长12.7%，增长幅度比去年同期高2.8个百分点，比上年末高0.9个百分点。

　　国务院常务会议认为，目前经济中存在的突出问题是，固定资产投资增长过快，货币供应量偏高，信贷投放偏快，对外贸易结构性矛盾依然突出。

　　解决问题的办法中有一条是控制货币信贷投放，采取综合措施，解决银行货币信贷过快增长问题。着力优化贷款结构，合理控制中长期贷款，加大对农业农村经济和中小企业的信贷支持力度。继续促进资本市场稳定健康发展。加强对短期入境流动资本的监管，保持金融稳定运行。

　　中国社科院金融研究所曾刚认为，造成目前这种状况的原因应该从供求两个因素来看。从供给方面来看，由于外汇占款的增加，有很多的资金进来，商业银行流动性过于充足。而如果不把这部分资金投入高收益率的资产，其盈利能力可能会受到影响。这点从今年及去年建行的年报可以看出，其资产收益率已经由1.31%降到1.11%。商业银行作为一个商业主体，采取的办法只能是考虑资产调整，而目前债券市场上的收益率很低，商业银行转向信贷也是必然的。

　　而从需求来讲，对资金的需求什么时候都存在，因为物价没有出现以前担心的上涨，PPI的上涨并没有传导到下游的CPI上去，这样就使得某些部门或某些地方在宏观调控方面可能减轻了力度。

　　中国社科院金融研究所另一位研究人士李连三表示，造成目前这种宏观形势的根本原因还是

人民币汇率制度。正是

人民币升值的预期导致人们将外汇资产调整成人民币资产，这进一步导致市场上过多的流动性。而流动性过剩对经济是一个很大的危害，不但会造成经济过热，还可能造成资产市场的泡沫。

　　“去年是债市火，今年是股市火。尤其是

房地产市场和股市又火起来了，存贷差达到了9800多亿元，外汇储备增长这么多，市场想不火都不行。”他说，“套利资金去年都在债市运作，今年债市收益率太低了，他们下一步选择的目的地只能是股市和房地产。”

　　所以央行目前唯一的选择是控制商业银行的流动性，如调整银行存款准备金率。只有流动性降低，才能逼迫商业银行在货币信贷的投放上有所控制。

　　不过一位大型券商的宏观经济研究员认为，目前的过热趋势，恐怕仅仅调整存款准备金还不够，他担心央行的政策将可能接二连三。他建议，可以把目前的利率政策和汇率政策分开，不要因为汇率政策而压低利率。如可以针对套利资金差别提高存款准备金率，或者对这部分资金征收高额税收等，类似的方法拉美某些国家曾经采用过。

　　大多数研究人员认为，因为数据出来得还不是很全面，而且毕竟还是短期，而影响短期波动的因素非常复杂，很难作出明确的判断，因此建议更应该看长期趋势，进一步看更长时期的经济运行情况，下一步调控措施应当慎重。