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徐胜治大摩投资[2006-03-29]
一篇童话说：在一群长长毛的绵羊中放进一只长胡子的山羊，山羊显得很聪明而有智慧（再戴上眼镜就更像了），于是不管山羊走到什么地方，绵羊都会跟上去。这就是“山羊”效应。
“山羊”效应导致集中持股
从已公布的2005年年报来看，机构集中持股的情况越来越明显，尤其是一些股价和业绩同步齐飞的个股。从去年以来的情况看，扮演“山羊”角色的大都是以QFII为代表的境外投资者。
如G瑞贝卡（600439），生产成品或者半成品假发，这是一个相对冷门的行业。2005年年报显示，十大流通股中清一色是机构投资者，持股量超过了总流通股的40%。而机构持股量的激增是从2004年末QFII率先介入开始的。从复权看，该股目前从最低点的涨幅已超过70%。
还有更极端的，如盐湖钾肥（000792），是非常少见的从2001年开始一直运行上升趋势的品种。2005年年报显示，共有21家基金持有该股，虽然比高峰时44家基金持股有明显的下降，但也是一个非常惊人的数字。
从上面两个例子看，机构集中持股之初总有“山羊”的存在。而“山羊”并不是中长线投资的天然爱好者，但是对行业形势的观察却非常敏锐。
G万科初显龙头效应
上面的例子是已经发生的，在这里谈谈地产行业。这个行业目前机构的持股集中度还不明显，也许是因为还没有“山羊”出现。
地产价格的飞速上涨从2001年开始，这与股指的飞速下降几乎是反向对应的。地产价格的上涨没有传导到两市的房地产公司业绩与股价上，这种滞后效应非常反常。
目前房地产行业的竞争实力主要体现土地储备和项目规模上。实际上从报表来看，是历史业绩储备的释放阶段，相比行业状况是滞后的。正是在这种背景下，两市的地产股最近动作比较大，如G万科（000002）不断创出近期新高，体现的是龙头效应；G城建（600266）也出现了明显的上攻，体现的是题材因素，比如说奥运。沪市的地产股G栖霞（600533）、G龙元（600491）等，这两年处于利润释放状态，比前几年有较大增长。这些个股有的已经有了明显的涨幅，有的仍处于相对底部，但大都低于市场平均水平，有可能成为下一阶段市场的热点之一。虽然很多个股的机构持股集中度还不高，但在未来的报表中可能看到这一趋势。
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