英国宝源：全球利率走势出现分化

　　理财主笔 刘念每日经济新闻[2006-03-27]

　　英国宝源集团最近发表环球经济展望报告称，年初，商品价格升幅强劲，带动能源及原材料股份上涨。新兴市场多属于商品储藏地，股市表现抢眼，商品价格表现强劲，新兴市场倍受看好。

　　利率走势将出现分化

　　报告指出，全球经济在利率上调后的表现，将影响市场前景。

　　如果美联储调高利率至6.5％，美国10年期国债利息升至5.75％，就足以引起房地产市场暴跌，令投资者避免涉足股票而转投债券。宝源预计，美联储升息周期已进入尾声，利率估计在4.75％见顶，为债市营造良好的环境。

　　今年各地区的利率，可能会出现分化。宝源预计英国和美国的息口将趋于走软，欧元区和日元的利率则会上升。在此过程中，高息债券被看好。

　　对于目前美国债券利率曲线的平坦问题，宝源认为，这并不意味着经济衰退。因为短期实际利率仍然低企，另一方面，长期按揭息率与债息同时维持着低水平。这暗示美联储，如要影响

房地产市场，会比较困难。美国楼宇销售及按揭申请下降、新屋空置上升，已显示美国楼市上涨趋势放缓，宝源预期，当地楼市会软着陆。

　　日本投资者回归本国市场

　　日本的零息率政策，令当地投资者活跃于环球市场。虽然日本当局减低干预海外市场，但本地机构性投资者或散户一直对海外作大量投资，资金主要流向美国债券市场。巨额资金流出日本，抵销了海外资金流入本地股市，因此也削弱了日元汇价。

　　报告指出，日本经济近年持续复苏，央行开始调升息率，这可能导致日本投资者将资金回归本土市场，环球游资减少，令金融市场投资缩减。不过宝源预期，日本央行最快于今年底才会调升利率，并保持低息率一段时间。如果海外息率没有大跌，日本投资者投资海外债券的意愿仍然强劲。

　　A股关注IPO和并购

　　港股去年牛气冲天，但有些数据不得不纳入考虑。宝源指出，香港零售销售额增长出现放缓迹象，可能是由于楼市调整和息率上升等原因。尽管环球经济和市况依然稳健，为大市带来支持。但现在香港大多数

股票价格，已全面反映其价值，因此，很容易从当前分析师过于乐观的预测水平回落。

　　对于A股的看法则比较乐观。宝源认为，随着内地经济政策向消费倾斜，经济发展将摆脱对投资和银行体制改革的依赖。

人民币汇率在2006年将更具弹性。今年，A股的焦点将集中于IPO和行业并购活动。宝源认为，随着三月份上市公司业绩的陆续公布，市场关注的焦点将重新回到基本面。