金牌绿叶撬动中国资本市场

　　作者：王吉舟 

　　2000年前，阿基米德说过，给我一个支点，我可以撬动地球。今天，跨国投行们可以说，给我一个民间担保，我可以撬动中国资本市场。

　　凯雷和花旗同时投资中科智这家不久前还默默无闻的民间担保企业，在此之前，还有 一大群跨国投资银行，为了同一个目的，在中科智面前纷纷亮相。

　　中科智何许企业，竟能得到如此青睐？这要从跨国投资银行的国际布局需求与整个中国资本市场的未来发展趋势之间的互动性上来分析。

　　经过十几年的发展，中国整个企业体系逐渐地形成了官民两个企业群。

　　官一侧，是大量国有、传统行业企业。虽然这部分经济相对而言活力不足，但由于历史形成的主流优势地位，这部分企业群基本垄断了中国资本市场。中国股市与银行贷款对象，七成以上是这类企业。因此，中国传统资本市场，实际上退化成了依附于官办企业的官办资本市场。由于官办企业群体蜕化，偏好投资官办企业的中国资本市场深受其害，陷于困境难以自拔。

　　民一侧，经历过去十几年的发展，大批新兴的、具备强大市场

竞争力与存活力的民间企业群得以诞生。他们构成了拉动GDP增长、形成“中国制造”国际竞争力的动力。据统计，中国活跃的民间企业已经超过200万家，其中具备资本市场融资条件的至少有1%。但目前的中国资本市场，暂时没有能力去大规模扶植这些新兴民间企业群体，更无力接纳新上市公司。

　　而国际资本市场，由于其与中国民间企业群体有基本相同的意识形态渊源与创业史，因此对他们的资本需求，具有天生敏感的嗅觉和偏爱。所以，我们不难看到，国美电器、蒙牛乳业、山水水泥、百度搜索、无锡尚德、中芯国际等等，这些近年来因为得到大量资本支持而急速成长壮大的中国企业，无不属于民间企业群体，也无不得到外国资本的大力支持。

　　虽然近一两年来，国外投行在这类民间企业投资个案上获得了一定的成就，但是，他们尚未建立起系统性的投资体系，还没有形成投资中国民间企业的大分工与大协作的市场化体系。

　　于是，我们今天看到：一边是欣欣向荣的数以万计的中国成熟民间企业，另一边是庞大的国际资本市场体系。而连接双方的中国投融资市场体系，却处于缺位状态。

　　市场经济的特点就是，当某种资源处于稀缺状态时，市场自身会产生变异弥补缺口。近年发展出来的中国民间信托，就是填补这一空白的市场自适应产物。

　　土生土长的民间担保，比跨国投资银行更加了解中国民间企业的创业规律，更加了解中国的环境，也更能回避投资的风险。得到中国民间担保投资认可的民间企业，可以说，无一不是优中选优的企业。民间担保的投资客户群体，就像一个优良的育种器，充满了国际资本市场可望而不可即的未来中国产业之梦。我们今天看一眼中科智的投资项目成绩单就能了解，这种成绩，只有深入

中国经济与文化骨髓的人才能做到。

　　所以，把筛选项目的低端工作，分工给中国机构做，更加有效率。所以，如果我们是凯雷，也会选择中科智。

　　更加重要的是，投资中科智不过数亿元人民币，而这笔钱，又可以通过中科智的担保体系放大，使最终对外投资的资金5倍、10倍于原始投资。

　　中国人讲求饮水思源，受滴水之恩常报以涌泉。每一家接受了中科智资金扶植的优秀民间企业，怎么能忘了自己与凯雷的血缘关系呢？一旦其发展壮大，到满足企业上市条件的那天，凭借凯雷“总统俱乐部”的实力，所投资的企业赴美上市，又成为当仁不让的选择。

　　把中国民间企业一个个扶上马，再送一程，凯雷可谓功德无量。在这样的游戏中，凯雷永远都自甘充当“金牌绿叶”。但是，当跨国投资银行连续充当几家、几十家、乃至上百家绿叶之后，也就意味着，绿叶掌握了一个市场，绿叶与红花孰主孰客，也不再重要。

　　因此，凯雷的布局，可以说充满了跨国资本的智慧。反观中国本土的官办资本市场，却如此混乱，即使中科智想在国内上市，也报国无门。

　　这样的局面，我们也怪不得凯雷和花旗了。自家的屋倒了，难道怪得了孩子喜欢去邻居家住么。

　　真正的问题是，我们现在既找不到屋倒的原因，也没人站出来为屋倒负责，更看不见盖新屋的前景，这才是问题的关键。