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黄湘源[2006-03-14]
不是当家人，不知当家难。无论是左小蕾还是易宪容，都不是尚福林。一句轻飘飘的“没有时间表不如有个时间表”，谁不会说？但“没有时间表”这句老掉牙的套话对于它的应用者来说，已经成为吃力不讨好的话柄。
根据对“新老划断”的一般理解，在股改总市值过半的情况下，将恢复融资提上议事日程大概可以算是顺理成章。出人意料的是，今年的两会”，不仅政府工作报告中只字未提“提高直接融资比重”之类的官话，而且尚福林主席也说，再融资与新股发行“具体的推出时间现在没有时间表”。
尚福林的本意也许不过是想给市场吃一颗定心丸，可是，没有想到股民们却格外地感到紧张起来。
原因就在于一年前的“两会”期间，对于“两会”代表就此提出的方案和建言，证监会有关领导也曾明确表示，解决股权分置没有时间表。但就在尚福林说了“只要大家形成共识，今年就是资本市场的转折之年”这样一句意味深长的话之后不久，史无前例的股权分置改革就以迅雷不及掩耳之势发动起来了。如果尚福林主席嘴上说“没有时间表”，心里却根本不想轻易放弃对新老划断和恢复融资的追求，那么，“没有时间表”的潜台词岂不就是“不需要时间表”？谁知道什么时候新老划断和恢复融资会像股权分置改革一样说来就来呢？
市场如履薄冰不是没有道理，不过，人们也许是错怪了尚福林。尚福林即使并非真的不把恢复融资放在心上，但尚福林也不是左小蕾。左小蕾可以把投资者对融资和再融资一而再再而三的闻雷惊箸说成“挟指数以阻新股”，而尚福林却不能不担心新老划断和恢复融资影响市场稳定，从而也影响股改的大功告成。
小而言之，尚福林目前已是在证监会主席这个火山口的位置上坐得最久的一个，显然不可能让股改成为一个半途而废的烂摊子。至于融资功能，既然可以停那么久，那再多停些时候也不见得天会坍下来。所以，尚福林即使不想放弃对恢复融资功能的追求，也没有必要像左小蕾们一样，把融资功能的恢复视为股改成功的标志，更没有必要为了融资恢复时间的提早，而无视对行将收官的股改可能造成的不利影响。
大而言之，尽管尚福林主席不会不从心底里赞同易宪容有关“撬动内地股市的杠杆是启动A股市场新股发行”的观点，但作为证监会的当家人，同坐而论道的经济学家考虑问题的角度毕竟不同。还是成思危副委员长说得对，恢复股市融资功能要把握好节奏。问题的关键在于对“度”的合理把握，而这显然并不容易。如果没有一个稳定的市场，不要说股改搞不好，就是融资恐怕也难以达到理想的正面效应。
“没有时间表”充其量不过是缓兵之计，而决不是实质意义上的定心丸。“没有时间表”不仅无信不立，也不是长久之计。融资功能的恢复是无法回避的，在市场条件尚不成熟的情况下，也并不意味着只能束手无措地被动等待时机的到来。
证监会加紧筹建发行二部，把非上市公司的公开发行管了起来。这当然不是没事找事，其中大有深意。靠海外上市和别的“泄洪口”来缓解融资压力虽然并不是根本解决问题的好办法，但在某种意义上何尝不是一个启发？它至少说明完全有可能通过市场分置或风险隔断的方式来实现融资功能的有限恢复或局部突破。不过，这同原来所说的“新老划断”也许并不是一回事。在笔者看来，关键并不在于有没有时间表，而在于有没有抓住问题的根本。证监会只有抛开原来的思路，真正从保护投资者和回报投资者的角度出发来谋划融资功能的恢复，那么，“山重水复疑无路”才有可能变成“柳暗花明又一村”。否则，一切免谈。
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