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理财主笔 刘念每日经济新闻[2006-02-27]
美国运通银行新近发表的报告指出，美国房地产市场转弱，已开始引发经济放缓。估计美联储将在下月底，进一步调升联邦基金利率0.25%，升至4.75%，其后将会暂停加息。但运通称，不排除在3月后仍有一次加息的可能，最终将取决于经济数据。目前，美息已重上“中性”水平，投资者预期未来息口会停顿较长时间，最终会于今年底或明年初进
一步上升。
运通预期，今年美国经济整体表现放缓，国内生产总值增长将降至2.5%或3%，住宅投资应不会明显拖累经济，但就业应会持续好转，家庭储蓄维持偏低，商业投资应有改善。估计明年楼房价格会回稳，油价回落，经济会重新步入升轨。
美债宜短不宜长
随着美国经济年内明显放缓，预计美债将可能会反弹。但美国经济上升周期仍未结束，债券息率明年会进一步上升。当美联储今年第二季暂停加息时，美债于一段时间内应会上升，债券孳息曲线将会倒挂，因市场预期美联储可能会减息。不过，相信债券反弹系短线，并非长线投资的时机。
未来12个月内，运通对美债的投资建议为“中性至减持”。当本年底美经济复苏及就业上升时，料美联储将会再度收紧货币政策，届时，债市将可能会遭到抛售，令十年期债券息率最终升上逾5%。
美股市值偏高
因预期美联储将会暂停加息，美国股市未来数月仍具良好的上升动力。但建议年底时，对美股持谨慎态度，届时美联储可能会再度加息。同时，今年盈利增长也会放缓，美股市值也相对偏高。
报告指出，美股第四季盈利（标普经营溢利）按年劲升14%，市盈率升上16倍至17倍偏高水平，盈利（税前经调整）占国民生产总值比重升至11%的高位，重返上世纪50至60年代的水平，令市场人士关注高盈利能否维持长久。
若盈利未能维持高增长，这对股市属利淡。运通预期经济放缓对上半年盈利会造成打击，同时，石油公司盈利不太会进一步增长，金融业盈利可能会受孳息曲线扁平及楼市放缓影响。运通较看好其它盈利增长较高的市场，特别是日本及新兴市场。
美元年内整体走软
未来12个月，美元整体表现将会转弱，相信美元于未来数月表现会最弱。美国经济增长放缓，将遏止美联储第二季再加息，这应会导致美元短期走弱。预期美经济放缓温和，且美联储可能会再度采取收紧货币政策，这将再次为美元提供支持。
美国首季经济增长强劲，预期美联储有机会于下月调高联邦基金利率至4.75%，但美元现价已反映了此因素。
欧元区经济回升，预计将支持欧洲央行于年内稳步加息，日本则可望于下半年开始加息，故在美联储将暂停加息的环境下，美息差收益应会收窄，令美元转弱。但当美经济再度回升时，料美债息率将再次上升，美联储将再度加息，美元因而会重拾升轨。未来数月，美外债问题及经济放缓因素可能会打击美元，但当经济再度回升时，外债的负面影响料将消失。
今年最看好日元
若美国经济维持强劲增长且美联储持续加息，可能导致经济于今年底至明年初“硬着陆”，最终逼使美联储减息。在此情况下，美元的走势将先强后弱。此外，资金流入亚洲股市，预期有助区内货币持续走强，这会抑止通胀及降低加息的压力。当日本开始加息时，日元料将继续升值。长线而言，日元兑美元的升幅将会较兑欧元，英镑，瑞郎的升幅为高。
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