人民币汇率止于何处

　　累计升值达2.77%

　　自2005年7月21日汇改以来，人民币对美元呈持续缓慢升值趋势，尤其是自今年初以来，在一个多月的时间里，人民币已连续升值230个基点。

　　以2月13日公布的中间价算来，相比汇改前汇率水平，人民币对美元累计升值已达2 ．77％，从而创出自2005年7月21日启动人民币汇率改革以来的人民币升值新高。人民币将继续微幅上升，这是市场的基本判断，但它不可能一直这样持续走高不止。人民币汇率在近期将止于哪一个点位，这是市场不得不关注的。

　　人民币兑美元汇率到底会升高多少？市场上充满中外金融机构和专家的各种分析和猜测，花旗银行的分析师提出过20％的观点，国内专家有7％的言论。11日人行行长助理易纲3％的利差论，以及15日美联储新任主席伯南克在参议院银行委员会作证的发言，使得市场对于

人民币汇率的走势需要重新作出判断和分析。

　　套利将无利可图

　　2月11日，央行行长助理易纲对于近两个月内人民币持续加快升值步伐的情势发出警示。他分析说：“如果美元的利率比人民币的利率要高3％的话，那么从套期保值套利的角度来说，我觉得人民币如果升值在3％，或者是3％以内，那么攻击人民币是得不到利的。”

　　易纲说，从利率平价的角度看，意味着

人民币升值只要在3％以内，套利者攻击人民币将无利可图。“说得更直白就是这样，就是因为我有这个利差，你攻击人民币，你想把美元换成人民币，期待着人民币升值。但如果人民币升值在3％或者是3％以内的话，美元是5％，你换成人民币比美元低，低了3％，这个3％靠什么把它弥补过来才赚钱？就是要升值3％以上你才能够赚钱。”

　　人民币升值减压

　　新任美国联邦储备委员会主席伯南克15日在美国国会的讲话中表示，美国经济正处于持续增长中，而“较高的

能源价格可能传递到核心物价上，对通胀产生持续影响”，暗示了进一步加息的可能。

　　与美元升息的预期相反的是，人民币的利率将维持不变。央行行长周小川12日在上海表示，中国目前无需调整利率，利率水平的确定需要综合考虑各种因素。可以预计的是，美元和人民币之间的利差将继续扩大，而这进一步缓解了人民币升值的压力。

　　逆差非升值主角

　　国务院发展研究中心副主任谢伏瞻称，尽管人民币面临着升值的压力，而这在某种程度上与中国贸易顺差达到创纪录的1020亿美元有关，但汇率水平和贸易顺差之间的关系并不很密。除非幅度很大，否则人民币升值不会对降低中国巨额贸易顺差起到显著作用。

　　谢伏瞻认为，今年人民币不会快速升值，因为政府必须首先对对外贸易和国内问题加以平衡，这包括在2006年创造2000万个新的就业岗位。

　　12日周小川同时指出，经济中投资过热局面依旧存在，央行正努力遏制过度投资。分析师们称，出于对通缩以及就业方面的考虑，短期内中国央行没有提升利率的冲动。尽管维持或调低现有利率可能会引发投资反弹，而中美贸易逆差已在过去的3年中被市场充分挖掘而有些过时。在伯南克时代，中美贸易逆差对美联储货币政策的影响正在被削弱。

　　经济参考报记者汪洋李圆