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利率互换业务将影响汇率价格的形成，最终使外汇衍生产品的价格趋于合理，企业也将因之受益——最大程度地规避汇率和利率双重风险。
作者：巫燕玲
某大型石油公司财务人员正在为公司一笔利率互换业务苦恼——他们正和一家股份制
商业银行商谈美元利率互换业务。而国内银行对于利率互换业务并不熟悉，以至推进速度缓慢；更重要的是，银行的利率互换报价也超过企业能够接受的范围。“国内银行的单边报价让企业处于被动的地位。”他抱怨道。
企业的抱怨并非偶然。虽然外币利率掉期业务已经在企业间开通，但价格的市场化程度还远远不够。
2月9日，随着央行《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》的发布，人民币利率衍生工具正式诞生。银行业人士称，利率互换业务的开展将影响汇率价格的形成，最终使外汇衍生产品的价格趋于合理，企业也将因之受益——最大程度地规避汇率和利率双重风险。
据了解，人民币利率互换试点将在银行间市场试行，银行代客进行人民币利率互换交易暂时还无法操作。
三类企业需要利率互换
所谓利率互换，最常见的就是客户支付的利率由固定转浮动，或浮动转固定。即客户将应支付固定利率的利息，通过银行转换成浮动利率的利息，或者反过来操作。通过利率互换业务，企业可以有效管理利率风险，提高资产收益。
例如：A公司发行浮动利率人民币债券，期限为10年，每年支付一次利息，票面利率为“一年期定期储蓄存款利率＋40个基本点”。A公司预期未来10年，人民币利率将呈上升趋势，如果持有浮动利率债务，利息负担会越来越重，因此，A公司希望能将其转换为固定利率债务。此时，A公司可与B银行进行利率互换交易。通过签订利率互换合约，在每个利息支付日，A公司向B银行支付以4%固定利率计算的利息，从而获得以“一年期定期储蓄存款利率＋40个基本点”计算的利息额，用于为所发行的债券付息。通过利率互换交易，A公司可以将其今后10年的债务成本，一次性地固定在4%的水平上，从而达到规避利率风险的目的。
“假如预期利率上升，那么企业可以将浮动利率贷款和银行换成固定利率，反之，则将固定利率贷款换成浮动利率。以达到规避利率风险之目的。”某国有银行国际业务部人士解释。“有利率互换需求的企业一般具有以下特征：第一，具有资产和负债；第二，有固定的流量；第三，企业的资产或者负债期限至少在一年以上。”
上述石油公司财务人士则表示，由于其所在公司主要经营进口业务，均以美元计价，因此需要规避汇率和利率风险。前者主要通过远期合约和期权，后者则需要通过外币利率掉期业务，锁定利息成本，应对美元利率的波动。
某国有商业银行广东省分行国际业务部负责人对记者说，市场普遍认为，目前美元的加息周期仍未结束，所以企业有必要进行美元利息成本锁定。同样，随着未来商业银行开展的人民币利率互换业务，也可以让国内企业享有利率避险服务。
价格尚待市场化
对于企业来说，利率互换业务最关键的一点，是如何与银行协商合理的利率水平。某国有银行业人士承认，目前的外币利率互换确实存在银行单边报价的问题，对此，他建议，企业可以通过比较各家银行的报价，选择最合适的利率水平。不过，据记者了解，在目前的外币利率互换市场，各家银行的报价相差无几。
这是因为目前外币的利率互换业务，都是国内银行接到客户的业务后，到国际市场上操作所得到的价格。而将来国内实行的人民币利率互换业务定价，则主要取决于国内银行间市场的交易状况。因此，企业应该有一定的选择余地。
他表示，目前由于人民币利率市场化还不完善，人民币利率互换价格不可能一下子市场化。此外，人民币利率互换还存在远期定价的问题。由于市场上还没有完整的收益率曲线，人民币利率互换缺乏可作为定价参考的基准利率，“所以，该利率定价还有待市场的认可。”目前，这项业务刚刚开始，随着市场的逐步成熟，这一问题有望解决。
推进外汇衍生品定价
业内人士表示，“利率互换业务一方面可以让企业规避利率风险，反过来也将影响汇率价格的形成，最终外汇衍生产品的价格将趋于合理，从而帮助企业在汇率和利率风险上能够最大程度上规避风险。”
他解释说，人民币利率互换业务将打通金融衍生品市场，使汇率避险产品定价更市场化，比如对远期结售汇以及货币掉期业务价格都将产生影响。
其实，在人民币汇改之后，央行推出的不涉及利率互换的货币掉期业务一直做不起来的原因，就在于利率非市场化。
上述人士透露，货币掉期交易价格是根据本外币利率预期、产品风险等级和利率平价公式得出的，而由于人民币利率未市场化，利率难以预期，银行一般采用当前人民币收益曲线预测。这样推算出来的掉期交易价格并不合理。而利率互换可促进利率市场化，使掉期价格更趋合理。
事实上，自从央行推出人民币做市商制度以来，远期结售汇的价格已经合理了很多，银行间也多了价格选择余地。而利率互换业务将使远期产品的价格更加合理。
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