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本报记者 胡进之 发自上海
如果总结去年的金融市场，“热钱”和“汇改”两个词绝对可以进入关键词中。去年12月，中国外汇储备新增了246.5亿美元，远远高于11月的95亿美元，从这个角度看，似乎热钱仍有增长的趋势。但是一些分析人士认为，今年这种情况会发生变化，热钱不会再让我们那么头疼。这也使今年在继续进行汇率改革的同时，利率市场化的进程在外部压力减小的
情况下可能会有大动作。
德邦证券分析师莫凡认为，尽管去年12月的热钱规模可能达到了150亿美元，人民币还有升值的迹象，但是这些并没有构成趋势性的重大事件。2006年的热钱没有之前的那么“热”了，因为中美300个基点左右的利差将会使得海外热钱背上巨大的换汇成本。因而人民币的稳步升值以及热钱退潮是大势所趋。
去年，在美国连续加息后，央行仍然保持了低利率政策被认为是阻击热钱的关键策略。美国利率期货显示，市场预期联邦基金利率至今年年中将再上升50基点，欧洲央行在去年12月也进行了5年来的首次升息。而日本也有结束宽货币政策的迹象。主要货币国家的加息，减小了热钱套利的空间。
中金公司固定收益研究组认为，热钱其实更为看重实体经济的投资收益，尤其是房地产价格，对于金融市场的利率则没有那么看重。随着中国经济增速的放缓，其对热钱的吸引力也将大大降低。
而且现在中国采用的紧盯一篮子货币的汇率机制相比以往紧盯美元显得更加模糊。币种和权重均不透明，这增加了投机人民币的风险。
热钱流入的减少将改变去年的货币市场格局。央行将不用因为对冲外汇占款投放过多的基础货币。去年两次修改货币供应量目标的情况将不会出现。另一方面央行货币政策的独立性将大大加强，为防止热钱而不敢抬高过低的货币市场利率的状况将得到缓解。
资料显示，考虑到今年外汇占款的峰值回落的情况，外汇占款创造货币预计约为1.5万亿元，货币增速预计不会出现类似去年的偏离目标的情形，将接近去年16%的预定目标。外部压力的减小使得央行可能集中精力投入到利率市场化的进程中去。
莫凡认为，2006年在外汇占款逐步回落、汇改取得阶段性成果的情况下，央行更加关注的可能是国内的金融改革、信贷稳定和通货膨胀目标，政策目标的重心从外部转入内部平衡。
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