中石化开整合大戏 把握时机少付几亿私有化成本

　　本报讯　(记者/贾肖明)  昨日，中石化(0386)旗下4家内地上市公司一同停牌，同样表示因“应大股东中国石油化工股份有限公司的要求将披露重大信息”，从即日起开始停牌至公布重大信息为止。

　　尽管公告中没有明言，相关公司也拒绝对此发表评论。但市场普遍认为，这是中石化在自身实施股权分置改革之前，回购整合旗下公司(亦称“私有化”)的举措。

　　之前中石化在对旗下镇海炼化和北京燕化私有化时较停牌前支付的溢价约10%。受消息刺激昨日，中石化旗下未停牌的公司股价纷纷大涨，其中石炼化涨幅最高，达6.71%。

　　中石化系港股则对此反应不一。其中，中石化H股报收4.650港元，跌幅达2.11%。上海化工(0338.hk　)报收3.90港元，升1.96%。仪征化纤(1033.hk　)报收1.98港元，升1.54%。

　　停牌公司之前普遍大涨

　　4家停牌的公司分别为深市的石油大明、扬子石油和中原油气以及在沪市挂牌的齐鲁石化。中石化分别持有该4家公司26.33%、84.98%、70.85%及82.05%权益。

　　中石化停牌前股价为5.1元，而齐鲁石化为8.18元。从去年10月底以来，两只

股票均已上涨超过30%。而中原油气周二收盘价10.71元，较10月中旬时上涨61%，石油大明为8.81元，接近自2004年4月份以来的最高水平，扬子石化收于人民币11.05元，较10月底上涨28%。

　　中石化旗下的另外几只A股上海石化、仪征化纤、

泰山石油、武汉石油及石炼化则按兵不动，但受预期影响，昨日纷纷走高，涨幅分别达到6.01%、4.86%、6.34%、2.90%和6.71%。

　　把握时机　中石化少付几亿

　　有消息称，中石化在春节前已经递出了私有化申请，但日前才获批。一些分析师认为，此次收购的时间选择颇具深意，因为人们预计中国将在今年改革其油品定价体制，而这或将推高中国石化下游上市子公司的股价，令其收购成本更为高昂。

　　江苏天鼎分析师秦洪认为，从收购成本看，中石化的私有化契机把握得非常之巧妙。例如，扬子石化已形成下降通道，前日也再度下跌3.83%，收于11.05元，较节前12.31元的最高价下调了1.26元。而石油大明与中原油气由于属于油田资源股，受到当前市场对资源概念股的追捧，虽未大跌，但走势也相对温和。

　　周二，深沪大盘出现调整，4公司基本上都有2%-3%的跌幅，如果溢价幅度不变的话，中石化可以少支付好几亿的私有化成本。

　　国信

证券化工分析师陈爱华认为，对于未停牌的上海石化、石炼化等上市公司来说，被中石化推迟收购主要有以下几个方面的原因，一是考虑到存在H股，操作难度较大；二是考虑到现金的可用度，同时收购的可能性较小；三是对中石化来说，应考虑被收购公司目前和未来的经营业绩。

　　在之前中石油和中石化已经完成的私有化进程中，都采用了现金要约收购的模式，尽管中石化此次私有化的方案还没有正式公布，但市场猜测，从四家公司流通市值约100亿元看，中石化完全有能力以现金完成收购。

　　从溢价水平来看，参照中石油的做法，回购价应在停牌价的基础上溢价10%左右。陈爱华认为，合理的价格水平应为净资产的2到2.5倍；或最近三个月均价的溢价的25%到27.5%之间。