牛市回归需要公平与有序

　　徐胜治大摩投资[2006-02-08]

　　去年推出权证时，笔者曾对T+0交易与资金面的关系发表过评论，认为这一制度虽能增加单位时间的成交量，但改变不了时点上的资金存量，真正能有效扩大资金面的措施是推出融资融券交易制度。最近，有媒体报道“相关权威人士”透露《证券融资融券业务管理规定》正在制定中，并将在年内推出。看样子管理层果然留有后招！

　　从去年五月股改启动以来，多年来一直停滞不前的市场创新工作突然加速，现在已经很难明确区分股改、创新、行情启动这三者之间究竟谁是目地谁是手段。

　　市场“回归”完整

　　权证十年前曾十分火爆，后来因过度投机等复杂原因被停止，融资融券就更不用提了，一些老股民对此恐怕记忆犹新。只是当年管理很粗放、很不规范，而现在这些新制度的推出往往比较谨慎，事先制定了比较详细的制度，但从本质上来讲是一样的。

　　从中大家能够读出什么信号呢？笔者看到了一丝“回归”的信号，当然这种回归不是简单的历史重复，从哲学角度来说应该叫否定之否定。

　　权证、融资融券、金融期货、全流通（三无概念股）等等，在市场创立之初，这些都曾存在过，当时的市场虽然不规范，却相对完整。事实证明，

证券市场本身存在投机需求，投机本身并不能通过限制投机品种来抑制，只能通过法规来疏导。股改本身是对中国股市历史的否定之否定，在这个背景下重建完整的证券市场成了新的潮流和今后一段时间的政策大方向。

　　两大因素促使行情转折

　　从历史的角度看，中国股市走了一段弯路又回归到历史轨迹中，也算是摸着石头过河的经历。曾经有人说过：中国股市“一抓就死，一死就放，一放就乱，一乱就抓。”完全在恶性循环中。话中明显带有情绪，不完全符合实际，但循环总是有的。

　　姑且不谈“死”与“乱”的问题，从“抓”与“放”的角度看，现在市场政策环境应该是从“抓”过渡到“放”。那么从股市行情的角度，对应的则是一个趋势的转折。2006年是股改完成的一年，实际上也应该是牛市重回的一年，尽管这个牛市和历史上的牛市运行形式上并不一样。对投资者来说，可适当过滤股指的短线波动，从大趋势上把握行情。

　　当然牛市重回不仅有政策大环境变化这一因素，同时也存在市场估值触底回归的客观条件，两方面因素同时存在的确比较难得。

　　核心定位需要转变

　　说到“收”和“放”，指的是政策趋势的大方向，并不是股市政策的核心定位。那么一段时间以来股市政策的核心定位是什么呢？是人人都耳熟能详的“稳定与发展”。

　　稳定与发展，这种定位不能说不正确，但多少有些不合适，因为它层次太高了。作为证券市场这一层次，其政策定位的真正核心应该是“公平与有序”。面对已经到来的行情，要想市场有什么新的突破和转变，仅靠政策环境的变化是不够的，还需要政策核心定位的转变。新的回归与旧的时代有什么不同，不在于稳定与发展，而在于是否能够做到更加的公平与有序，除此之外，投资者其实并没有更多的要求。