央行2006年计划 默认货币喇叭口

　　本报记者 孙 铭

　　北京报道

　　1月5日，央行在南昌召开会议，正式公布了今年的货币信贷计划。

　　与去年的计划略有不同，今年央行在计划中已经默认了广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1之间的“喇叭口”不断扩大的事实，两者计划分别增长16%和14%，而去年的年初计划中两者都增长15%，事实证明，2005年的计划与现实有些出入。

　　2005年年初，央行确定全年货币信贷预期调控目标为：广义货币M2和狭义货币M1同比均增长15%左右。但截至2005年11月末，广义货币M2余额却同比增长18.3%；狭义货币M1余额同比增长12.7%。央行从目前发展趋势预计，全年M2和M1分别增长约18%和14%，M2和M1与年初计划出现了不同方向的背离。

　　经验显示， M2与M1增速不仅同方向，且增幅相差不大。可是，2005年M2和M1的差距却越来越悬殊，2005年6月M2首次超过全年调控目标15%达15.7%，此后便一路攀升，连创新高，11月末升至18.3%。但与此同时，狭义货币M1的增速总体上呈下降趋势，由年初的15.32%下降到11月的12.7%。而且，除了1月份以外，M1各月增速均低于同月M2的增速。这就造成广义货币M2和狭义货币M1增速曲线不断背离，也就是出现了被经济学家所称的“喇叭口”现象。

　　对于这种现象，国务院发展研究中心宏观部王召博士分析认为，当前M2增速较快的原因是由外汇占款快速增加所引起，贷款创造的货币投放在新增货币供应中所占的比重一直在下降，而收购外汇给市场提供的货币所占比重却一直在上升。M2与M1的不同变化使得货币流动性比例(M1／M2)持续下降，在一定程度上表明企业流动资金以及社会资金供给偏紧的状况。这样的结构性增长所带来的问题，就是有外汇收入的企业因为结汇而有较为充裕的资金，但却不能通过直接融资的渠道为资金短缺的企业提供支持，宽货币、紧资金的市场局面也就此形成，并且这种格局短期内不易消除。

　　因此，央行在今年的货币投放计划中默认了M2和M1差距不断扩大的事实，将M2定为增长16%，M1增长14%，两者出现了2%的差距。

　　虽然有M2和M1“喇叭口”不断扩大的阴影存在，但央行在2005年的调控措施仍然受到国务院领导的好评。国务院副总理黄菊在日前的批示中指出，

人民银行在金融

宏观调控、金融关键领域改革、金融稳定与服务等方面都取得了显著成绩，为我国金融业改革发展做出了重要贡献。

　　将央行2005年初目标与年底结果对比可以发现，全年M2和M1目标增长15%，预计分别增长约18%和14%；金融机构人民币各项贷款目标增加2.5万亿，结果预计增加2.4万亿元左右。尽管有出入，但货币信贷预期调控目标和预计实现值的偏差是1998年以来最小的。

　　作为宏观调控的部门，2005年央行在政策操作上也交出一份令人满意的答卷。央行在这次会议中指出，2005年信贷结构有所改善，短期贷款和票据融资同比多增4413亿元，中长期贷款同比多增344亿元，农业贷款同比多增75亿元，信贷结构总体上符合预期调控方向。而且，央行还推动了企业直接融资的发展。央行2005年推出企业短期融资券新业务，当年累计发行1392亿元，有效改善了融资结构。

　　链接

    M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；

　　M1：狭义货币供应量，即M0＋企事业单位活期存款；

　　M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。