郭树清卸任之后

　　本报记者 韩瑞芸 见习记者 蒋云翔 北京报道

　　对郭树清来说，没有亲自参与历史，这是个莫大的遗憾。

　　在国家外汇局局长这个位子上整整四年，郭树清却没有延长四个月。四个月后的7月21日，人民币汇率突然上调2%，并采用“一篮子”货币制度。

　　郭时代的外汇局是国际收支下“误差和遗漏”项最大的一届外汇局。误差和遗漏代表着外汇管制的艰难。大量“黑钱”被洗出去，大量热钱被引入来。作为外汇局长，郭显然比任何人都清楚外汇管制的各种扭曲效应。

　　尽管这种外汇管制是不得不为之，中国银行业巨大的坏账所引发的金融安全问题更是重中之重。

　　郭离任去了建设银行，而建行在香港资本市场的成功登陆成为中国四大

银行改革的范本。引入战略投资、改革银行治理，从被动的外汇管制的金融边缘地带出发，郭开始切入在金融业改革的中心地带。

　　于是，副局长胡晓炼接替了郭树清。胡晓炼正在努力让外汇管制沿着汇率机制变化的方向做出更大的松动。

　　说起胡晓炼和郭树清的渊源，胡是郭的“老部下”。四年前，当郭树清从贵州省副省长职位上卸任，风尘仆仆就任新职时，胡晓炼也刚由外汇局储备管理司司长荣升副局长。胡履新之时，是中国“热钱时代”正酣之际。

　　没有什么比热钱更能折射出汇改的性质和空间了。

　　另一组数据

　　也许，当官方公开承认“热钱”时，离汇改真的只有一步之遥了。

　　然而，当“7·21”真正来临之时，大部分朴实的中国人只能想象着货币升值、手里钢崩儿越来越多的快感，却忽略了这样一组数据：2004年底，中国居民持有的外汇资产总额约9000亿美元，相当于M2的27%。而在同一时间点，我国外债余额约为2286亿美元。美元资产远远大于美元负债。这意味着，人民币兑美元升值后，这部分资产迅速缩水2%。

　　但这或许是件好事。它提醒了人们，过多地简单地持有一种外汇资产并不是好事。在腥风血雨的汇率波动市场中，由被动持有乃至贬值，变为主动保值甚至获利。这也许是汇改的深远意义。

　　要从完善外汇市场供求这一基本点出发，完善

人民币汇率的形成机制，使外汇供求更有效地出清价格，价格也更灵活地引导和调节供求。”胡晓炼在2002年的一篇文章中论述了她对完善人民币汇率制度的思路。

　　而此后外汇局连续出台的措施正是沿着完善外汇市场供求的思路来进行的。

　　8月8日，人民银行外汇局发布《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》，推出扩大即期外汇市场交易主体、增加外汇市场询价交易方式、开办银行间远期外汇交易等一系列措施。

　　11月24日，外汇局又印发《银行间外汇市场做市商指引(暂行)》及《关于在银行间外汇市场推出即期询价交易有关问题的通知》，决定在银行间外汇市场引入做市商制度，并从2006年第一个交易日起，在银行间市场推出即期询价交易方式。

　　减少储备、花掉美元

　　因美元资产缩水而遭到重大损失的，是高达8千多亿的美元外汇储备。

　　郭树清于今年3月正式卸任前公开表示，中国的外汇储备虽然总量稍显偏多，但从总体上看，大量资本流入是正常的、合规的，是市场因素作用的正常反映，而不是一种政策上的失误。想一想拉美一些国家的金融震荡，很大程度上是因为外汇储备不足造成的。

　　郭同时认为，中国的外汇储备可以在

能源方面进行投资。巧合的是，几个月后，中海油就发出对优尼科收购的要约。

　　作为郭树清的“接班人”，胡晓炼正在酝酿走出外汇储备投资的第一步。考虑将现有的外汇储备分为两部分，其中的相当一部分作为外汇储备的基础仍采用现行做法，投资于美元、欧元、日元等国债，以保证其安全性、可流动性。这部分的规模应结合国家的外债总额、期限和进口情况来定，并留足余地。

　　另一部分也可设立一个外汇稳定基金，投资于回报率较高、流动性稍差一点的其它投资产品上，包括美国和其它国家的优质企业债券、高等级的商业票据、蓝筹股等，也包括中国国内好企业的股权投资。